老龄化是一个比拜登更大的市场问题 - 彭博社

John Authers

放手。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社混乱。

摄影师：大卫·拉莫斯/盖蒂图片社欧洲那一定很疼。

摄影师：斯特凡诺·雷兰迪尼/法新社/盖蒂图片社

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今日要点：

  • 我们现在知道 拜登总统将不会再次当选。
  • 如果有一个广泛的教训，那就是世界需要应对 人口老龄化。
  • 除此之外， 特朗普仍然明显领先。
  • 市场似乎更关注降息而不是 选举胜算。
  • 还有：一些很棒的 总统读物。

与死亡擦肩而过

衰老和死亡适用于我们所有人。这就是为什么围绕乔·拜登的危机如此令世界感到震惊的众多原因之一，他现在已经做出了不参加总统竞选的痛苦决定。我们所有人在应对这些问题或者甚至是在处理这些问题方面所面临的困难，是导致美国选举变得一团糟的核心原因。

我们已经非常擅长应对过早死亡的风险。即使在世界上最贫困的国家，预期寿命也在飙升。医学有所改善，卫生条件也有所改善，公共卫生倡议已经遏制了吸烟。人寿保险可以廉价且轻松地覆盖意外终结的财务风险。

彭博社观点工党的外交政策走在一条棘手的钢丝上邻避主义荒地正在拖累英国拜登最终展现了真正的领导力，传递了火炬印度需要正视其垃圾食品危机然而，拜登的退位却凸显出，我们并不擅长应对更长寿命带来的风险。我们没有机构、医疗技术、金融产品，或者现在看来也没有政治结构来处理随着寿命延长可能出现的问题。这种演变是缓慢而不完美的。例如，最初提供人寿保险的公司已经尝试转而提供养老金。

一年前的拜登和哈里斯。来源：彭博社这已经很困难了。资助养老金受益人的承诺在远少于预期的人数可能活到晚年时变得异常困难，正如世界各地的一系列爆发点所表明的那样。2022年，随着债券收益率急剧上升，英国首相利兹·特鲁斯的崩溃使养老基金陷入困境，他们不得不采取拼命的金融工程来履行义务，显示出一个问题仍然存在。2019年智利内部秩序的崩溃也是如此，因为民众对上世纪70年代建立的备受推崇的养老金制度带来的令人失望的回报感到愤怒。在法国，总统埃马纽埃尔·马克龙决定将退休年龄从62岁提高到64岁引发了社会不满。解决这个问题的主要尝试往往是让养老金受益人而不是提供者承担市场风险。这也带来了自身的危险。

问题不会消失。美国65岁以上人口的比例将会增加。以下图表来自摩根士丹利的一份名为“美国的长寿”报告：

虽然目前的焦点在美国，但该国比最富裕国家中的同行更年轻。美国的中位年龄仍然低于40岁。在日本，中位年龄已达到50岁，意大利预计将在本十年末跟随。以下图表来自阿波罗集团首席经济学家托斯滕·斯洛克：

社会在老年人口占比如此之大的情况下，是否还能继续向老年人提供慷慨的保障？从这一点上撤退在政治上是如此困难，以至于在危机爆发之后很长一段时间内都不太可能发生。这反过来意味着更深层次的代际不公问题，因为年轻人越来越多地为支持老年人而工作。这些问题都不是新问题；从本质上讲，人口统计问题可以提前很久就能看到，正如我在2016年的另一篇文章中所写的那样。但同样也是事实的是，长期存在的问题总是可以推迟到另一天。

有越来越多的研究关于投资者如何从长寿中获利，特别是通过长期护理的增长。然而，彭博社持有养老院和长期护理设施的房地产投资信托基金指数的表现显示，投资者尚未被说服。实际上，在过去的十年里它下跌了：

市场尚未看到的机会

养老院和长期护理设施的股票已经失去了市场

来源：彭博社

对于非常老年人来说，留在自己的家中仍然是一种更经济的选择（这加剧了年轻一代在寻找住房方面的问题）。解决这个问题将至关重要。

然后还有公共服务的问题。老年人需要重新参加驾驶测试并支付更多的保险费，但对于担任重要职位的人何时应该退下，却几乎没有明确的指导方针。Sumner Redstone曾经留任维亚康公司的掌舵人，直到90岁以上，宣称“我不会死”（他在97岁时去世）。美国政治制度似乎也持有同样的假设。虽然担任总统的最低年龄是35岁，但没有最高年龄限制。国会议员或最高法院大法官也没有。1967年增加的第25修正案允许替换无能的总统 —— 用公司术语来说，被董事会罢免 —— 但仍未经过测试。强制退休年龄，也许是80岁，将是一个解决方案，但出于一个很好的原因很难实现。仍能胜任压力工作的老年人数量不断增加，他们将强烈反对。最终，对老年人的自然尊重将面对任何不加区分的改革尝试。老年人的尊严很重要。如果拜登历史性但必要的决定除了其他什么都没有做，至少可以迫使我们所有人面对这个问题，这个问题远不止于他一个人。

市场讨厌不确定性…

市场对不确定性的厌恶被认为是最烦人的陈词滥调之一。在过去的一周里，一位总统首次被刺客的子弹打伤，自1981年以来首次，而另一位总统选择不争取第二个任期，自1968年以来首次。听起来很重要。但目前并不清楚市场到底有多少不确定性值得讨厌。

我们现在知道拜登不会成为民主党的候选人，而卡玛拉·哈里斯很有可能会获得提名。她和拜登是非常不同的人，但她将是一个延续性候选人，在任何关键问题上没有明显的分歧。特朗普输掉的机会略高于之前，因为她没有拜登的关键年龄劣势，但差距不大。博彩市场最初的反应是将特朗普的胜选概率降至61%，几乎与一名枪手向他开枪之前的情况完全一样：

经历了许多戏剧性事件后，特朗普的机会几乎没有变化

博彩市场仍然认为民主党只有约40%的机会

来源：彭博WSL选举 [GO]

目前看来，特朗普重返白宫仍然是最有可能的结果，就像整年看来的那样。同样适用于参议院的共和党多数派，尽管拜登的决定可能有助于一些民主党现任议员保住席位。可以说总统和两院都被共和党席卷的机会已经减少，但并不多。

InfraCap的马克·哈特菲尔德提出了以下观点：

我们预计拜登总统退出总统竞选将对股市产生轻微的反应，因为这是众望所归的。拜登支持卡玛拉·哈里斯的事实减少了不确定性。随着CBS新闻周五发布的一项民调显示，哈里斯以51/48落后于拜登的52/48，周一可能会有一些特朗普交易的回撤，因为副总统哈里斯被认为有稍微更大的获胜机会。

上周末在密歇根的特朗普。摄影师：Emily Elconin/Bloomberg再往未来几周看，BCA研究的Marko Papic评论称，在比赛的最后阶段更换现任总统作为候选人是一种恐慌的迹象：“这相当于投资者应该理解的，相当于联邦紧急降息100个基点。”因此，这至少应该引起更多对民主党的关注，并给他们改变辩论的机会。受益于民主党控制的部门可能会受益。引用Bear Traps Report的Larry McDonald的话：

市场开始意识到，如果特朗普的白宫与参众两院的控制权相结合，投资环境将完全不同。显然，相对于民主党可能在大会后会出现的反弹，特朗普交易今天的价格已经很高。

在特朗普的领导下，政策会更加可预测，市场会更加舒适，如果国会对他有所制约。一个真正大规模的增长计划也会更难通过。

但特朗普的交易到底是什么？他削减企业税收和放松监管的议程应该对股市有利，他的政治上升在过去一年中帮助了股市。也就是说，尝试刺杀后，标普500指数在几个月内经历了最糟糕的一周，这似乎提高了他的胜算，所以这种关系并不是线性的。看看自两个关键政治事件——6月27日的辩论和7月13日的枪击事件以来，主要指数的表现如何——除了繁荣的银行业之外，对于特朗普胜选机会的反应并不明确或一致。

发现特朗普交易

总统戏剧对股市没有线性影响

来源：彭博社

这是合理的，因为还有其他因素在起作用，这些因素通常更为直接。与此同时，他财政上的扩张性经济议程，再加上承诺的额外关税，应该对债券不利，但到目前为止并没有。十年期国债收益率低于辩论前，而收益曲线有所加剧，但幅度不大。

定义特朗普交易在外汇市场尤其困难，因为他明确希望美元贬值，而目前市场共识是他会带来更高的收益率、更大的不确定性，因此会导致美元走强。如果市场对于定价特朗普2.0风险缺乏紧迫感，那是因为联邦储备委员会的货币政策被认为更为重要。九月份可能的降息将淹没明年开始的潜在财政扩张。

伦敦夸尔特投资者的投资策略师林赛·詹姆斯评论说，对于市场回报来说，对降息的预期“仍将是主导力量，而不是喧闹的选举活动。”她补充说：“特朗普受到青睐，但如果卡玛拉·哈里斯或其他候选人取得进展，那么最近的轮换可能会失去动力，而那种波动可能会占上风。”

11月份共和党人的全面胜利的机会刚刚有所减少，但仍然比其他任何事情更有可能发生。迄今为止，市场已经考虑了股票的积极影响，但没有考虑债券的负面影响。尽管戏剧性的情况，这种情况不太可能改变。

**—**由理查德·艾比报道

生存技巧

1988年大选后的乔治·赫伯特·沃克·布什。摄影师：辛西娅·约翰逊/赫尔顿档案馆/盖蒂图片社阅读推荐：我目前深陷于《成功的代价》，作者是理查德·本·克雷默。这是一本我从未读过的政治书。它讲述了1988年的选举故事，乔治·赫伯特·沃克·布什在那年的选举中战胜了迈克尔·迪卡斯，但是它不断地询问是什么驱使人们渴望成为总统到足够去竞选，并真诚地相信他们应该担任这个职位。为了做到这一点，他深入研究了当年六位候选人的传记，包括鲍勃·多尔、理查德·盖帕特、加里·哈特，以及在当前时刻引人入胜的乔·拜登。整本书是一部厚重的作品，用流畅的散文写成，让人想起马塞尔·普鲁斯特。或者是萨尔曼·鲁西迪。对年轻的拜登的描绘展现了他的许多特质，这些特质已不再是他传记的一部分，并且在三十多年前出版的一本书中，给出了很多暗示，表明他不是那种会退缩的人。整本书令人陶醉，让我对那些竞选公职的人更加尊重。这本书适合长时间阅读。祝大家度过愉快的一周，无论这周会带来什么样的惊喜。

更多观点来自彭博社观点：

  • 马克·贡洛夫：市场的下一个黑天鹅是 气候变化
  • 马修·伊格莱西亚斯：不要让特朗普从 拜登的经济 中受益
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关于上周五毁灭性的全球IT系统故障，最令人不安的事情之一是这类毁灭性事件变得多么常见。

在过去几年里，类似的故障来自亚马逊公司等公司曾暂时关闭全球系统，而这最新问题是由网络安全公司 CrowdStrike Holdings Inc. 的一次失败的软件更新引起的，该公司与超级客户微软公司的联系导致了全球性问题 — 包括机场混乱、股票交易所和医院，尽管现在已部署了修复方案。

彭博观点老龄化是一个比拜登更重要的市场问题工党的外交政策走在一条棘手的钢丝上Nimby荒地正在拖累英国拜登终于展现了真正的领导力，传递了火炬这一次的规模是前所未有的。这应该激励微软和其他IT公司做的不仅仅是简单地施加一个创可贴。决策者也可以解决世界对仅有三家云服务提供商过度依赖的问题。当今的现实是，一个小bug可以同时伤害数百万人，这并不一定是现状。

这里也有一个建议给你，亲爱的读者：今天为你的IT人员做点好事。给他们带来甜甜圈、咖啡，如果够晚的话，也可以带点更烈的东西，因为他们将度过一个艰难的周末，解决周五的停机问题变得 是一个缓慢而复杂的过程。网络技术人员和工程师们一直在忙着解决蓝屏死机 在全球范围内出现在Windows电脑上的问题，有效地使它们变得无用。这迫使航空公司在白板上写下他们的飞行时间并发放手写 纸质机票；英国的一个电视新闻台被迫停播。

由于CrowdStrike的Falcon软件更新而出现故障，讽刺的是，该软件旨在防止病毒和网络威胁造成伤害，被描述为“一个微小、单一、轻量级传感器。” Falcon将微软视为关键客户，关键的是，它拥有对Windows等操作系统最基本核心之一的特权访问，该核心被称为内核。

从理论上讲，这是一个好主意。如果CrowdStrike的工具没有这种访问权限，那么任何恶意黑客一旦获得根访问权限，就可以简单地停用 CrowdStrike的反病毒软件并肆意妄为。

但现在显而易见，拥有这种特权访问权限也有其负面影响，如果CrowdStrike本身出现错误。这就是为什么责任不应该只归咎于CrowdStrike（其股价在周五早上下跌超过20%），还应该归咎于微软，因为可以说他们没有设计出更具弹性的操作系统。令人震惊的是，根据CrowdStrike周五的一篇博客文章，苹果公司和Linux的操作系统根本没有受到这个故障的影响。而也没有出现给予Falcon这种特权访问权限的迹象，现在看起来是不明智的。微软没有回应评论请求。

这不是一次网络攻击，而是像以前的故障一样，是云计算IT流程的拜占庭复杂性的结果。过去十年来，网络安全行业在将自己营销为各种可怕威胁行为的解决方案方面做得非常出色，但一个缺点可能是随着基础设施变得更加复杂，公司已经忽视了基本的IT卫生保健。“在过去几年里，我们的大多数客户最终花费在网络安全上的钱比花在IT上的钱还要多，”Palo Alto Networks Inc.首席执行官Nikesh Arora今年早些时候说。

一个技术解决方案可能自然而然地回到“重启”这个古老的窍门。在线市场Adevinta的工程主管Joao Alves发推文说，技术行业可能会要求云服务提供商“为操作系统和内核模块升级进行双重引导”。用通俗的语言来说，这意味着在更新软件时两次重启系统。第一次引导应用更新，第二次确保系统稳定后再完全激活更改。微软在撰写本文时没有回答有关是否已经采取这样的流程的问题。

但这些只是零碎的解决方案。更大的问题是供应链本身对于云计算和由此延伸的网络安全服务，这使得太多公司和组织容易受到单一故障点的影响。当只有三家公司 — 微软、亚马逊和Alphabet Inc.的谷歌 — 主导云计算市场时，一个小的事件就可能产生全球性的影响。

欧洲议员在解决市场垄断问题方面走在最前面，其新的数据法旨在降低切换云服务提供商的成本并改善互操作性。解决这些所谓的超大规模云服务提供商所具有的市场垄断。

美国议员也应该加入这场游戏。一个想法可能是强制关键领域的公司，如医疗保健、金融、交通和能源，不仅仅使用一个云服务提供商来进行核心基础设施，这往往是现状。相反，新的法规可以强制它们至少使用两个独立的提供商来进行核心运营，或者至少确保没有一个提供商占据其关键IT基础设施的三分之二以上。如果一个提供商发生灾难性故障，另一个可以保持运行。

尽管上周五的服务中断很痛苦，但不利用它作为阻止正在迅速变成一场反复噩梦的催化剂将是一种浪费。

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