收益猎人瞄准新兴市场企业债券，因美联储和美国选举限制了市场的涨势 - 彭博社

墨西哥城的墨西哥股票交易所

摄影师：Cesar Rodriguez/Bloomberg天安门广场的一场阅兵式。

摄影师：Kevin Frayer/Getty Images投资者对新兴市场企业债券变得更加谨慎，押注只有少数几家公司将继续提供强劲回报并在预计将是波动的下半年中免受货币政策动荡的影响。

从 Aegon Asset Management 到 Lazard Asset Management 和 T. Rowe Price 的资金经理们都在推崇来自新兴市场企业的高收益、以美元计价的债券。他们表示，较短的期限和信用质量往往超过了它们所在国家的信用质量，这使得这种交易具有吸引力，即使围绕美联储降息时机的不确定性——更不用说美国总统选举——限制了风险资产的普遍上涨。

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“我们的重点已经从评级较低的公司债转向了更稳定或评级更高的公司债，” Aegon新兴市场债务主管Jeff Grills表示，他在公司债方面持有超配头寸。“随着年底临近，我们感到紧张，这取决于美联储的行动。”

Fed官员普遍预计将在7月保持借贷成本稳定。根据期货定价，全球最大经济体的软数据使市场押注至少会在2024年底之前进行两次降息，从9月开始。

到目前为止，新兴市场公司债券表现出色一年。 Bloomberg新兴市场美元综合公司指数在过去八个月中有七个月上涨，截至目前回报率为4.8%，而主权债券指数为3.4%。当地货币债务在这段时间内下降不到0.1%。

“新兴市场公司比主权更能抵御紧缩的金融条件，”T. Rowe Price新兴市场固定收益主管Samy Muaddi说，指出这些债券相对于主权债券具有较短的期限配置和“保守杠杆”资产负债表。Muaddi喜欢巴西、墨西哥、哥伦比亚、菲律宾、印度和东欧的BBB和BB评级公司。

违约减少

发展中国家企业的信用质量也在提高。新兴市场公司债券与Bloomberg美国公司总回报指数之间的收益差跌至60个基点，创下自2018年4月以来的最低水平，表明该资产类别的实力增强。尽管有这一涨势，绝对收益率仍相对于许多其他固定收益资产类别具有吸引力，Barings Investment Services新兴市场公司信贷主管Omotunde Lawal表示。

新兴市场的违约率今年也将下降，穆迪评级预计，高风险、非金融企业发行人的违约率将在年底降至3.9%。这低于历史平均值5.3%，接近估计的发达经济体率。

## 新兴市场正在发生什么

交易员追逐公司债券

6:08

“新兴市场高收益公司债券有一些相对增长，”RBC Bluebay的高级投资组合经理安东尼·凯特尔说，他喜欢墨西哥的双B级别公司和阿根廷的三C级别信用。“随着违约率下降，你会对这类资产类别持有相当乐观态度。”

债券选择

Lazard的阿里夫·乔希寻找那些有很高概率被评级为投资级的公司。他表示，从双B级别到三B级别的公司长期来看，利差压缩“在资本回报方面比任何其他信用评级升级都要大得多。”

拥有长期合同的公用事业和管道尤其具有吸引力，提供“夸大的利差”，同时较少受宏观经济不确定性的影响，他补充说。

新兴市场投资者青睐高收益公司债券以获取回报

来源：彭博社

注：截至2024年7月16日根据彭博指数编制

一级市场也提供了机会。

“新发行市场，尤其是公司债券市场，受到我们这样的管理者的极大需求，”Aegon的格里尔斯说。“特别是当你涉足双B级和单B级时，它们在新发行市场上仍然提供非常有趣的价值，因为这些倾向于需要附加溢价。”

Grills引用了多米尼加共和国机场运营商Aeropuertos Dominicanos新发行的5亿美元债券作为例子。根据Trace数据，这张到2034年到期的票面利率为7%的债券以略高于面值的102美分交易。

拉丁美洲

Ninety One的Alan Siow表示他在拉丁美洲持有超配头寸，包括在墨西哥和巴西的投资。前者应继续受益于所谓的近岸外包，而在巴西，他喜欢包括Braskem SA和BRF SA在内的公司。

对于伦敦Insight Investment Management的新兴市场企业固定收益主管Rodica Glavan来说，该地区也是最受青睐的，她认为与基本面相比，该地区的利差收益最具吸引力。

Glavan表示：“看看我们目前所处的时期，全球健康增长环境和美联储即将在今年不止一次地降息，这是资金开始涌入新兴市场企业债券的正确时机。”

值得关注的事项

• 在巴西，7月中旬的CPI数据可能显示尽管货币受到压力，通胀仍保持温和；与此同时，在墨西哥，7月头两周的通胀率可能上升，受到非核心食品和能源价格上涨的推动
• 俄罗斯和尼日利亚都有可能提高利率，而土耳其央行可能会保持利率稳定
• 印度将发布其2025财年预算
• 斯里兰卡央行可能会降息，韩国将发布第二季度增长放缓的GDP数据

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