达纳赫（DHR）退伍军人和维尔托（VLTO）首席执行官谈论企业集团的未来 - 彭博社

即使像GE这样的标志性工业企业集团分裂，一些领导者仍然看到了一个中间地带，多元化的企业仍然可以蓬勃发展。

摄影师：Luke Sharrett/Bloomberg唐纳德·特朗普在7月18日威斯康星州密尔沃基举行的共和党全国代表大会上。

摄影师：Al Drago/Bloomberg旅客们在7月19日柏林勃兰登堡机场的一块空白信息牌前等待。摄影师：Christoph Soeder/AP 要直接将《工业力量》发送到您的收件箱，请在此处注册。

尽管有许多关于其即将消亡的预测，但企业集团模式仍然可以运作良好 - 只要具备正确的要素和心态。

丹纳赫公司被认为是工业界的金标准之一，部分原因是它愿意不断地通过收购和分拆来重塑自己。它不再真正是一家工业公司，已经花费了超过500亿美元进行收购，构建了一个新的身份，成为了一个生命科学、生物技术和医学诊断巨头。在其Fortive Corp.工业产品、Veralto Corp.水技术和Envista Holdings Corp.牙科供应部门的分拆之后，它也不再是一个企业集团。然而，其更为广泛的过去仍在一定程度上存在。丹纳赫公司剩下的生命科学、生物技术和医学诊断业务都非常有利可图，并与医疗保健有关。它们在收入波动性方面实际上有所不同，尤其是最近。与丹纳赫在其企业集团巅峰时期相比，其分拆公司更加专注，但它们也具有多样性的元素。

Fortive销售灭菌产品、测试和测量工具以及生产力和资产管理软件等产品，总体目标是使世界变得更加“强大、安全和智能。” Veralto专注于“保护世界上最重要的资源。” 这意味着制造水质测试和处理工具，同时也包括包装标签和追踪技术，以及确保每支口红和每桶油漆颜色相同的测试。自它们各自上市以来，这两家公司的表现都比Envista更好，后者的牙科用品业务要简单得多。

小型丹纳赫

Veralto股价今年迄今已上涨约20%，超过了标普500指数

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“我认为我们不处于纯粹价值的环境中，” Veralto首席执行官Jennifer Honeycutt在马萨诸塞州沃尔瑟姆公司总部接受采访时表示。“我仍然认为在纯粹价值和一系列不相关的工业资产之间存在一个中间地带，从市场目的和财务表现的主题一致性来看，这个地带位于纯粹价值和仅仅是一组不相关的工业资产之间。”

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Honeycutt最初是通过丹纳赫公司1999年收购水质测试公司Hach Co.而加入该公司的。其他丹纳赫在那个时代宣布的收购包括一系列运动控制业务；Videojet工业印刷和产品识别平台；科学仪器制造商Lifschultz Industries Inc.；一家提供地下燃油储存罐合规信息的公司；以及一家制造用于调节电力流动和可靠性的电力配电设备的公司。

“2000年代初或1990年代末的工业企业成功模式是，‘收购一项管理不善的资产，将更好的管理团队放进去，应用丹纳赫商业系统，’” Honeycutt说道。这一策略使公司利润稳步提高，并激发了各种模仿者。但在由高飞的科技股主导的市场中，投资者不再愿意为提高利润而不推动收入增长的工业公司支付溢价，Honeycutt说。“我们看到了一个相当重要的转变，核心增长正在变得更加重要和更有价值，”她说。“在这种环境下，你无法通过节省来获得良好的财务数据。”

繁忙的银行家

自1990年代末以来，丹纳赫公开宣布了100多项交易。这个数字不包括一大批规模较小的收购，这些收购并未值得发布新闻稿。

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这是一个有洞察力的观察，涉及到一个更大的争论，即为什么科技企业集团受到不同对待于它们的工业对手。通用电气公司曾经是典型的工业企业集团，今年早些时候完成了一次三方分拆，现在主要专注于制造喷气发动机。但是，例如微软公司销售计算机操作系统、云计算服务和Xbox游戏系统，并拥有领英社交网站、Skype通讯服务和必应搜索引擎。亚马逊公司拥有电子商务平台、庞大的物流业务、云计算业务，还拥有Whole Foods杂货店。Alphabet公司拥有谷歌搜索引擎、Fitbit智能手表和Nest家庭安全设备，等等。呼吁拆分这些科技巨头更多的是因为它们积累了大量经济实力，而不是任何一种企业集团折扣。

如果统一一家公司不同业务的主题是增长的代名词，投资者往往会更容忍多样性。必须只有一个增长主题，否则情节会迷失。“你开始稀释你的焦点，然后你开始变成一个综合性的工业公司，”Honeycutt说。“你失去了主题的真正可信度。”但这个主题也不能过于死板，否则一家公司在进行收购时很快就会遇到反垄断障碍。

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Veralto分拆的一个动机是，一个独立的业务将不再不得不与Danaher的生命科学和诊断业务竞争M&A资本，RBC分析师Deane Dray说。但Veralto的水质检测和处理平台的规模之大使得该公司在考虑这些类别的大型收购时变得复杂。Dray估计，Hach水质检测部门的规模是最接近的竞争对手的四到五倍。Veralto仍然可以考虑在过滤膜方面进行收购：彭博新闻报道称，该公司是潜在买家之一，正在初步评估对杜邦公司水部门的潜在收购。

但将水业务与Veralto的产品质量和创新部门配对，会为潜在收购目标打开更广泛的范围。例如，食品安全诊断可能是有意义的，Dray说，产品真实性验证和分析也可能是，

一个平等的配对

Veralto的主要业务部门在规模和财务表现上是可比的

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“食品和饮料的安全和完整性是我们将继续参与的领域，”Honeycutt说道。她表示，这可能包括人类和动物的食品。“在那里有一个给我们足够的操纵空间的范围，”她说。不过，“我们从来不认为自己会成为一种通用的工业化合物制造商，”她说。任何交易都需要“符合目的和附近的景观。”

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除了类别的灵活性外，现在并不容易找到适当价值的收购目标，”Honeycutt说。该公司产生了充裕的自由现金流，因此不太依赖借款来资助交易，因此不像私募股权买家那样受到较高利率的限制。即便如此，“相对较高的通货膨胀与相对较高的估值的交汇使得让数学运作变得更具挑战性，”Honeycutt说。而私募股权公司在涉及对有趣和有吸引力的资产的竞争时，并不像人们可能认为的那样受到较高利率的影响。“私募股权将为这些资产付出更高的价格，”她说。

本周图表

风之困扰

通用电气Vernova的股价暴跌，因为该公司一台风力涡轮机上的叶片解体，将碎片喷射到Nantucket海滩上

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南塔基特在 GE Vernova 公司制造的一根断裂的风力涡轮机叶片的泡沫和玻璃纤维碎片被冲上岸后，暂时关闭了海滩。到目前为止，已经收集了大约17立方码的碎片，足以填满六辆大卡车的空间，根据维尼亚德风电有限责任公司，这是 Avangrid 公司和哥本哈根基础设施合作伙伴共同经营的可再生能源设施，位于南塔基特海岸线外。GE Vernova 公司的 Haliade-X 风力涡轮机叶片故障的原因尚未确定，目前尚不清楚这是否只是个别事件还是更多系统性问题的迹象。另一根叶片在五月份断裂在英格兰附近的海上 Dogger Bank A 风电场；一位知情人士告诉彭博新闻，对该问题进行的调查发现了该站点第一根叶片的安装错误。GE Vernova 公司于四月份从通用电气公司的航空航天部门分拆出来。投资者在西门子能源公司的陆上 5.X 风力涡轮机出现质量控制问题后，去年损失了 45.9 亿欧元，并迫使该公司寻求 150 亿欧元（163 亿美元）财政支持来自德国政府、一家银行联盟和其前母公司西门子公司。通用电气公司在 2022 年第三季度为风力涡轮机性能问题提供了 5 亿美元的保修准备金，并启动了价值 6 亿美元的重组计划，旨在稳定业务并引导其实现盈利。但是，GE Vernova 公司迄今为止避免了其同行更昂贵、更深层次的质量挑战 — 即使它正在应对其海上风电业务中的合同积压问题，这些问题由通货膨胀和利率上升导致无利可图。

南塔基特叶片损坏的原因是什么，这一事件不太可能有助于让风能行业赢得公众的好感。共和党总统候选人唐纳德·特朗普尤其在批评风力涡轮机方面表现得非常强硬，誓言如果当选，将签署一项针对近海项目的行政命令。

交易、活动家和公司治理

罗克韦尔自动化公司聘请了 Graco 公司高管克里斯蒂安·罗特担任其新首席财务官，接替宣布于五月份退休计划的尼克·甘格斯塔德。甘格斯塔德自 2021 年起担任这一职务，此前曾担任 3M 的首席财务官。罗特在担任流体控制设备公司 Graco 的首席财务官三年后，转任运营领导职务，包括他最近担任的全球工业部门总裁。

波音公司的工人已经授权潜在罢工，给这家公司已经满负荷的问题清单添上一笔。国际机械师和航空航天工人协会的成员本周投票决定，如果工会在当前合同于九月份到期前无法达成新的劳资协议，他们将有可能举行罢工。这项措施以 99.9% 的支持率通过。虽然这次投票主要是程序性步骤，但它突显了工人对波音的不满以及员工在坚持自己要求方面的筹码，包括 40% 的加薪、一个董事会席位和更好的退休福利。波音已经减缓了其 737 Max 飞机的产量，以排除一月初阿拉斯加航空公司飞机发生的空中爆胎事件后出现的质量控制问题。这已经损害了其自由现金流，波音警告称，今年上半年可能会烧掉约 80 亿美元，并且穆迪评级公司下调了该公司的信用评级，仅比垃圾级别高出一级。波音西雅图地区的制造业务如果发生罢工，将削弱该公司在 2024 年下半年实现财务复苏的雄心。 克利夫兰悬崖公司同意收购加拿大钢铁制造商 Stelco Holdings Inc.，交易价值约为 34 亿加元（25 亿美元），采用现金和股票交易。这笔交易在克利夫兰悬崖公司去年在美国钢铁公司的竞购战中失败后算是一种安慰奖。美国钢铁工人工会曾支持克利夫兰悬崖公司成为美国钢铁公司的买家，并呼吁美国当局密切关注日本尼普顿钢铁公司收购美国钢铁公司的影响对工人和国家安全的影响。值得注意的是，美国钢铁工人工会支持克利夫兰悬崖公司收购 Stelco，该公司总裁大卫·麦卡尔在一份声明中表示，这笔交易对北美制造业和工会工作的韧性是“非常有利的”。持有 Stelco 股份 45% 的投资者也同意支持这笔交易。尽管加拿大政府最近加强了对矿业收购的审查，但钢铁并未被正式视为关键矿产，而且 Stelco 的工厂以前是由美国控制的，花旗集团分析师亚历克斯·哈金说。克利夫兰悬崖公司首席执行官劳伦索·冈卡尔维斯也表示，他仍然有兴趣收购美国钢铁公司，如果尼普顿的交易在政府审查中破裂。

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马克·扎克伯格表示，前总统唐纳德·特朗普被枪击后的立即反应“很酷”和鼓舞人心，这有助于解释他对选民的吸引力。

“看到唐纳德·特朗普被击中脸部后站起来，举起拳头，挥舞美国国旗，是我一生中看到的最酷的事情之一，”Meta平台首席执行官在加利福尼亚州门洛帕克公司总部的一次采访中说道。“在某种程度上作为一个美国人，很难不对那种精神和战斗感到激动，我认为这就是为什么很多人喜欢这个家伙的原因。”

观看：扎克伯格称特朗普为“硬汉”但未明确支持。

40岁的扎克伯格拒绝支持特朗普或他预定的对手，现任总统乔·拜登，他补充说他“没有计划”以任何方式参与选举。尽管如此，他的评论增加了一大批硅谷领袖的呼声，包括特斯拉公司亿万富翁埃隆·马斯克以及风险投资家马克·安德森和本·霍洛维茨，他们对前总统表示支持，一些人承诺向他的竞选活动捐款。扎克伯格在一次关于人工智能、社交媒体等未来发展的广泛讨论中发表了这些评论，该讨论是由艾米莉·张主持的《The Circuit with Emily Chang》。完整的节目将于周二播出。

扎克伯格表示，Meta正在进行改变，希望Facebook在未来的选举中不再成为争议焦点。“我从人们那里听到的主要反馈是，他们实际上希望在我们的服务中看到更少的政治内容，因为他们来我们的服务是为了与人们建立联系。” 他补充说，Meta已经开始向用户推荐更少的政治内容。“我认为你会看到我们的服务在这次选举中扮演的角色比过去要小。”

一张唐纳德·特朗普的照片，展示在7月18日威斯康星州密尔沃基举行的共和党全国大会上。摄影师：汉娜·贝尔/彭博社阅读更多： JD范斯的科技关系引起硅谷投资者的欢呼

扎克伯格与特朗普的关系因特朗普使用Meta的产品来接触他的追随者而变得复杂。前总统的帖子经常包含错误信息或挑战Meta的规则。该公司在2021年1月6日国会骚乱后将特朗普的Facebook和Instagram账号暂停了两年。当时，扎克伯格发帖称特朗普正在利用他的账号“破坏和平合法地将权力移交给他当选的继任者”。

## 重点观点

硅谷向右转变

17:57

尽管这些账号后来被恢复，特朗普表示他还没有原谅Meta或扎克伯格，并最近暗示他计划报复。他在三月称Facebook为“人民的敌人”。本月早些时候，特朗普还似乎警告了扎克伯格。“我只能说，如果我当选总统，我们将追究选举舞弊者，前所未有的程度，并且他们将被判处长时间监禁，”特朗普在Truth Social上写道。“我们已经知道你是谁。不要这样做！扎克巴克斯，小心！”

马克·扎克伯格摄影师：肯特·西村拉/彭博社特朗普为了惩罚Meta已经改变了政策立场。当他是总统时，特朗普曾推动禁止中国拥有的视频应用TikTok。特朗普后来改变了立场，认为在商业周刊中禁止将对Meta的业务太有利。

扎克伯格表示他欢迎竞争。“这是好事，”他在The Circuit上说。“我认为我们在这里做得相当不错。我们正在获得市场份额。所以我不知道。他们会做他们需要做的事情，但我认为无论如何我们都会没事，我们会继续在这个领域做得很好。”

当被问及他是否认为抖音应该被禁止时，扎克伯格回避了。“那超出了我的薪水范围，”他说。

航空公司开始缓慢恢复一些运营，但数千个延误或取消的航班可能会在系统中连续几天产生连锁效应。

美国联合航空控股公司表示在所有航班先前被停飞后重新启动了一些运营。达美航空公司也重新开始了一些航班，发布了旅行豁免以帮助人们重新预订或重新安排他们的计划。其他暂时停飞航班的美国航空公司包括美国航空集团公司和精神航空公司，根据联邦航空管理局的说法。