特朗普的关税将使美国人的价格飙升 - 彭博社

John Authers

无论你如何称呼它：北美洲最高峰（超过20,300英尺）。

摄影师：Lance King/Getty Images

一个有害的误解。

摄影师：Annabelle Chih/Bloomberg 要直接将约翰·奥瑟斯的通讯直接发送到您的收件箱，请在此处注册。

今日要点：

麦金利山

上个月，当唐纳德·特朗普接受彭博商业周刊采访时，也许最有趣的揭示是他对第25任总统威廉·麦金利的赞美之词，麦金利于1901年遇刺身亡。特朗普甚至为了经济辩论中的回归点（从桌山到马特洪峰）增加了一座新山，抱怨美国最高峰麦金利山被重新命名为德纳利。“他们把名字拿掉了 — 那不好，因为他让这个国家如此富有。” 麦金利激励特朗普如下：

威廉·麦金利让这个国家富有。他是最被低估的总统。而那些跟随他的人拿走了钱… 但麦金利创造了财富，他真正是关税之王。

事实上，麦金利是19世纪末美国最忠实的贸易保护主义者。特朗普自称为关税人，但麦金利被称为“保护主义的拿破仑”。麦金利用比今年我们可能听到的任何言辞更高亢的语言说道：“在自由贸易下，商人是主人，生产者是奴隶… 保护主义只是自然法则，自我保存的法则，自我发展的法则，确保人类最高最好的命运的法则。”

威廉·麦金利与副总统西奥多·罗斯福。来源：贝特曼/盖蒂​​​​​在众议院任职时，他担任财政委员会主席，通过了被称为1890年麦金利关税法案。随后，他在1896年的总统选举中击败了民粹主义者威廉·詹宁斯·布莱恩。镀金时代对美国来说是一个繁荣的时期，该国一直保持高关税。很难说关税造成了多大的伤害。对于麦金利来说，关税带来了很多好处：

我们在农业方面领先所有国家，我们在矿业方面领先所有国家，我们在制造业方面领先所有国家。这些是我们在保护性关税下度过29年后带来的成就。还有哪种体系能提供如此繁荣的证据呢？

但麦金利的先例存在问题，特朗普先生和试图根据他赢得选举的假设来投资的投资者都应该考虑这一点。

彭博观点英国拥有价值50亿美元的比特币储备。里夫斯可以释放它。保罗·卡加梅的卢旺达继续失去其光彩大米价格恐慌已经结束 — 让我们吸取教训随着极地冰盖融化，我们的白昼正在变长首先，麦金利关税非常不受欢迎，因为它使消费者购买商品变得更加昂贵。大多数进口商品的关税从38%上升到49.5%，而取消对咖啡和糖的征税，当时被认为是奢侈品，并没有减轻痛苦。麦金利本人甚至失去了国会议员席位。具有讽刺意味的是，历史学家说，唯一一位像特朗普一样尝试并成功从失败中卷土重来赢得第二个任期的人，格罗弗·克利夫兰，主要能够在1892年的再次竞选中战胜本杰明·哈里森，是因为选民憎恶麦金利关税。因此，这并不是一个百分之百的政治胜利者。特朗普在周四晚上的大会演讲中承诺的减税可能更有把握；贸易问题比表面看起来更加复杂。

唐纳德·特朗普在共和党全国代表大会上。摄影师：汉娜·贝尔/彭博社税收基金会挖出了《纽约时报》在麦金利时代的一份报告，探讨了一个仍然普遍存在的问题 —— 谁来支付关税。

让事实，这些事实每天都在增加，告诉我们谁支付了繁重的关税。它们会回答说，美国人民支付了这些税款，而这些税款的负担最重的是贫困人口，因为几乎没有生活必需品的价格不因麦金利关税而上涨。

《纽约时报》采访了各种纽约裁缝，他们都承诺一旦额外的关税开始支付，他们就会提高价格。在当今的环境中，这听起来像政治毒药，人们对不平等感到愤怒，而过去几年价格大幅上涨。

2011年的占领华尔街。来源：彭博社这引出了关税与税收体系的互动问题。正如特朗普告诉彭博商业周刊的那样：“他所做的一切都是关税，我们没有所得税。” 更高的关税，希望可以实现减税而不损害税收。将筹集收入的负担从美国工人转移到外国进口商听起来很好，但危险在于，就像麦金利关税一样，从所得税转向关税可能是逆进的，税收负担从富人转移到穷人。

另一个重要的区别点是，麦金利将保护主义与极端的货币稳定相结合。他在1900年签署了1900年金本位法案，有效地放弃了贬值的权利。这旨在维持强劲的美元，但也意味着货币不能升值以抵消关税的影响。特朗普已经非常明确地表示，他希望美元贬值（这会提高进口商品的价格并倾向于引发通货膨胀）。这将很难实现。在固定汇率环境下，关税比浮动汇率更可行。而金价表明投资者正在预期货币贬值：

金本位十字架

黄金已经在今年不断上涨

来源：彭博社

保护性关税是否特别关键于镀金时代繁荣增长还有待商榷。自由主义者卡托研究所坚决认为不是，而它们在经济史上是一个主要的争议点。就像中国在过去的四分之一世纪一样，一个大陆正在开放，并为内部贸易提供了巨大机会。镀金时代的经济也受到了大量移民的推动（在特朗普2.0时代并非优先考虑）。保护可能在这一时期帮助了美国，就像它帮助中国管理自己最近的转型一样，但这并不清楚。

最后的讽刺：如果特朗普与任何历史上的总统候选人相似，布莱恩，一个火爆的经济民粹主义者和保守社会观念的局外人，可能是最合适的人选。他三次失败，而麦金利则取得了两次明确的胜利，所以布莱恩看起来不像是要效仿的人。1896年的选举是一个罕见的选择，经济政策的重要问题摆在了最前面。本周在威斯康星州的代表们可能更喜欢布莱恩，他想用白银掺杂货币 —— 以金十字架钉死他而著名 —— 并降低关税。他们可能会讨厌麦金利。

威廉·詹宁斯·布莱恩，美国政治史上最伟大的失败者。来源：Bettmann/Getty对于市场而言，暗示是停止担心利率是否会像台山一样保持平稳，或者像马特霍恩那样急剧下降。相反，他们应该考虑一个新的麦金利山，即急剧提高关税保护措施，这将对通胀、债券收益率和美元施加上升压力。如果特朗普真的打算成为第二个麦金利，他将面临通胀和债券市场骚乱的风险。

中国的商品问题是世界的问题

中国缓慢（按照自己的标准）的经济再次给大宗商品带来了令人失望的一周。北京的困难使得这种小插曲对各种商品的交易商和生产商，尤其是工业金属，变得越来越普遍。在第二季度国内生产总值的细节之下，未达到非正式的5%目标，疲弱的国内消费讲述了一个可怕的故事。6月份的采购经理人指数，在收缩区域徘徊，也证明了经济的疲软。截至撰写本文时，彭博的商品价格指数已经连续五天下跌。自5月份高点以来的侵蚀是明显的：

方形一

中国需求疲弱，商品指数涂抹了涨幅

来源：彭博社

如果我们排除黄金，这在彭博指数中占比最大且今年上涨超过15%，商品的故事会变得更加黯淡。作为全球最大的铜和铝消费国，北京的问题直接转化为工业金属价格的下跌：

一个工业问题

铜、铝需求疲弱拖累指数

来源：彭博社

希望每五年举行的共产党第三次全会将制定刺激国内需求政策的期望尚未实现。如果说有什么的话，缺乏明确的政策指导已经给商品施加了压力压力。持续的需求疲弱也体现在铜出口激增。TD证券的丹尼尔·加利指出，这表明国内需求疲弱，使得金属市场迫切需要本月晚些时候即将举行的政治局会议出台新政策。否则，投机定位将导致金属价格大幅下跌。

浙江理想汽车科技有限公司在中国金华的电动汽车装配线。摄影师：祁来申/彭博社需求疲弱在一定程度上是地缘政治的结果。其他发达市场为了迎头赶上已经采取了对中国电动汽车的贸易限制。欧盟和美国正在带头。关税抵消了北京作为最低成本电动汽车制造商的优势地位。美国银行的研究人员确定了两种可能的影响。首先，这使得在发达市场更难销售中国汽车，可能对生产产生连锁影响。其次，电动汽车在欧洲和美国仍将更加昂贵，减缓了电动汽车的普及速度，可能抑制了对铜和锂的需求：

电动汽车电池中使用的金属价格持续下跌，供应稳步增长。这张BloombergNEF图表显示了关键金属市场和地区的价格持平：

BloombergNEF的Kwasi Ampofo预测，除非生产商在短期内削减供应，否则这些金属的价格将保持低迷。与此同时，随着钢铁生产和煤炭产量下降，将对铁矿石需求造成影响，中国贝壳书在其第二季度报告中警告道：“在没有清晰了解中国铁幕背后情况的情况下，不要在全球范围内交易大宗商品。”除此之外都是猜测。

与此同时，石油价格一直朝着相反的方向发展。正如回报要点中所指出的，供应风险和特定因素是背后的原因。此外，TD证券的Ryan McKay提出了特朗普2.0的可能性正在增加供应风险溢价，考虑到特朗普1.0时期对伊朗的制裁制度。更有利的国内生产政策可能会混淆这种影响。

目前嵌入价格中的供应风险溢价可能会在中东进一步升级的时间越长、飓风贝瑞对供应的影响不及预期的情况下迅速消失。在这方面，我们对供应风险的评估已经显示出初现的下滑迹象。

正如这些图表所显示的，供应风险的减轻可能会暴露出疲弱的需求，可能会进一步推动价格下跌：

在高失业率数据之后，即将到来的美国利率降低看起来更有可能，如果抑郁的大宗商品价格有助于控制通货膨胀风险，那么降低利率也将更加容易。欧洲央行投票决定保持政策利率不变，他们可以放心地知道，大宗商品价格并没有给现有的通货膨胀压力增添更多压力。

**—**理查德·艾比

生存技巧

鲍勃·纽哈特在上世纪70年代的CBS系列节目中扮演了一位心理医生。来源：CBS照片档案/盖蒂图片社安息 鲍勃·纽哈特，已经在94岁时离世。如果有更伟大的喜剧时间掌握者，我觉得很难相信。他的独白中，观众可以听到对话的一半，几乎成为他自己的艺术形式。最著名的是介绍烟草给文明，在这个独白中，我们听到一位惊讶的英国人在与瓦尔特·罗利爵士的长途电话中。还有他扮演的空中交通管制员，应对越来越大、越来越令人困惑的挑战，他作为公共汽车司机培训师，或者他给亚伯拉罕·林肯打电话，提供葛底斯堡的公关建议，还有他在另一种疗法上的停止独白。在周六夜现场上，他对金刚和帝国大厦进行了即兴表演。其中一些是60年前的作品，但它们仍然很有趣。祝大家周末愉快。

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唐纳德·特朗普的评论称台湾掏空了美国的半导体产业是不正确的。这种误解可能会影响世界上最重要关系之一的未来，并最终帮助中国在其努力推动本国科技行业赶超的时候。

这位回归的美国总统候选人在本周接受彭博商业周刊采访时表示：“台湾把我们的芯片业务夺走了。”这位共和党提名人在被问及他是否会捍卫台湾抵抗中国时发表了这番言论。这并不是他第一次这样说了关于这个岛国的芯片行业，但这发生在两个超级大国之间的军事、贸易和技术竞争加剧之际。事实上，台湾在全球半导体市场中占比不到四分之一，落后于美国，但在最先进芯片的制造方面占有超过90%的份额。1