五件你需要知道的事情来开始你的一天：亚洲 - 彭博社

罗伯特·奥布莱恩，前国家安全顾问，在2024年7月17日于威斯康星州密尔沃基举行的共和党全国大会期间接受采访。

摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社早上好。美国在中国芯片打击加剧之际提出更严格的贸易限制。芯片制造商股价暴跌，创下自2020年以来的最大跌幅。前特朗普助手表示中国威胁明显。以下是市场动态。 — 伊莎贝尔·李

芯片制造商下滑

随着对美国对华出口芯片实施更严格限制的担忧加剧，全球最大的科技公司遭受重创，引发了股市牛市领头羊的抛售潮。全球范围内的芯片制造商承受了巨大压力。美国巨头英伟达、AMD和博通推动了备受关注的半导体指数下跌近7%，创下自2020年以来的最大跌幅。标普500指数下跌，纳斯达克100指数创下2022年以来最糟糕的一天。七大科技公司股价指数下滑，小型企业罗素2000指数也有所下跌。华尔街的“恐慌指数”VIX创下5月初以来的最高点。债券市场波动较小。美联储的贝褐皮书显示经济略有增长，通胀有所降温。 轻微 经济增长和通胀降温。

更严格的规定

面对对其对华芯片打击的反对，拜登政府告知盟友，如果东京电子和ASML Holding等公司继续向中国提供先进半导体技术，它将考虑使用 最严厉的 贸易限制。为了与盟友保持影响力，美国正在考虑是否实施所谓的外国直接产品规则。这让美国可以对使用哪怕微小量美国技术的外国产品实施控制。这一被视为苛刻的举措将用于遏制在中国的业务。ASML股价下跌12%，抹去约400亿欧元的市值，创下自2020年以来的最大跌幅。

降低风险

尽管与ASML仍有关联，但该公司第二季度对中国的销售额占荷兰公司收入的近一半。这些结果突显了ASML面临的风险，因为其对中国的出口增加可能加剧荷兰政府与美国之间的外交紧张关系。ASML是世界上唯一生产最先进芯片所需设备的公司，也是欧洲市值最大的科技公司。此前针对ASML对华出口的美国主导芯片措施并没有影响亚洲国家的需求。中国已连续四个季度成为该公司最大的市场。

战略脱钩

特朗普的前国家安全顾问忽略了对一些中国商品征收100%关税会引发通货膨胀的担忧，并呼吁进行他所称的广泛“战略脱钩”与北京。前国家安全顾问罗伯特·奥布莱恩表示，特朗普认真考虑对中国实施新关税，以削弱其在关键领域的主导地位。他重申了特朗普本周关于台湾应增加军费支出的言论，认为美国不能比其他国家更关心其他国家的国防。他强调自己不代表特朗普讲话，他对TikTok和乌克兰的看法与前总统不同。

即将发生…

经济数据日历较为轻松。交易员将关注澳大利亚6月份的劳动力市场数据，这些数据可能显示就业岗位在稳步增长，但增速不足以阻止失业率上升。此外，欧洲央行将发布其利率决定，美国将报告首次申请失业救济、费城联储制造业指数和美国会议委员会的领先经济指标。

调查：对美国对中国出口芯片实施更严格限制的担忧拖累了周三的美国股市。大型科技股的下跌是买入的好机会，还是卖出美国巨头的信号？下周的财报是否会帮助美国股市反弹？在最新的MLIV Pulse中分享您的观点 调查。

我们一直在阅读什么

以下是过去24小时引起我们注意的内容：

• 对冲基金员工 受审查 因向兄弟提供内幕消息
• 加拿大对外国学生的 信息：你们不能都留下
• 南非希望修复‘敌对’技术工人签证制度
• 前高盛合伙人因内幕交易案被判处 28个月监禁
• 俄罗斯外交部长 赞扬 特朗普-万斯在乌克兰立场上的表现
• 学生们起初 讨厌 然后喜欢纽约市学校的手机禁令
• 泰勒·斯威夫特可能已经阻止了8月的英国央行 利率削减

最后，这是Tatiana今天感兴趣的内容

本周小盘股受到了很多关注，但如果美国经济确实正朝着软着陆发展，而美联储考虑降息，大盘股可能仍然占据上风。

小市值交易的一个重要部分是，当美联储降息时，罗素2000指数的受益要比标普500指数更多。这基本上是自1979年以来各个时间段的平均情况：三个月、六个月和12个月。

但重要的是要考虑导致美联储降息的不同经济背景。对过去降息的分析显示，当降息发生在非衰退时，大盘股表现优于短期、中期和长期。排除了20世纪80年代的波动时期后，显示出了类似的趋势：在20世纪90年代末期备受追捧的软着陆期间，大盘股击败了小盘股。

非衰退时期大盘股击败小盘股

在过去，当经济不处于衰退时，美联储首次降息后，大盘股击败了小盘股

来源：彭博社

现在，由于科技估值过高，这一次可能会有所不同。随着这个高飞的行业在11月选举前成为政治关注焦点，投资者理所当然地开始寻找其他投资标的。与大盘相比，小盘股很少有如此便宜的时候，因此估值无疑仍然非常有吸引力。对它们来说，关键是证明盈利复苏确实正在途中。

塔蒂亚娜·达里在纽约为彭博的《市场实况》博客撰写。在X上关注她的账号@tatianadariee。

面对对其对中国的芯片打击掷球的反对，拜登政府告诉盟友，如果东京电子和阿斯麦霍尔举行等公司继续向中国提供先进半导体技术，它正在考虑使用最严厉的贸易限制。

寻求与盟友的支持，美国正在考虑是否实施一项名为外国直接产品规则（FDPR）的措施，据熟悉最近讨论的人士称。该规则允许该国对使用了哪怕微小量美国技术的外国产品实施管制。

ASML的芯片制造设备已成为美国试图遏制中国的焦点。来源：ASML这样一步骤——被盟友视为苛刻——将被用来打击日本东京电子和荷兰ASML等在芯片制造行业至关重要的芯片制造设备制造商在中国的业务。据知情人士透露，如果这些国家不加强自身的中国措施，美国将向东京和海牙的官员提出这一想法，这一做法越来越有可能成为现实，这些知情人士要求不透露身份，因为这些讨论是私密的。

东京电子的股价下跌了7.5%，领跌了日本的日经225指数。包括Lasertec Corp.和Screen Holdings Co.在内的其他芯片设备供应商也位列市场最大跌幅股票之列。

ASML股价在阿姆斯特丹暴跌11%，至870.90欧元，尽管该公司报告了超出预期的第二季度订单，抹去了427亿欧元（467亿美元）的市值。这是自2020年3月以来的最大跌幅。

美国应用材料公司、兰姆研究公司和KLA公司的股票——这三家美国最大的芯片设备制造商——周三也大幅下跌。应用材料公司是这三家公司中最大的，其股价下跌了多达7.8%，创下自11月以来最严重的盘中跌幅。

## 彭博智库

中国限制措施，特朗普采访

41:49

政府处于一个不稳定的位置。美国公司认为对出口到中国的限制不公平地惩罚了他们，并正在推动变革。与此同时，盟友们看不到在美国总统选举仅剩几个月之际改变他们的政策的理由。

目标是说服已经限制了一些关键设备的出口的盟友们，限制他们公司维修和服务已经在中国的受限设备的能力——而美国公司被禁止这样做。美国还在考虑对特定中国芯片公司实施额外制裁，彭博早些时候报道。

阅读更多： 为什么世界大国在争夺计算机芯片

ASML的代表拒绝就这些讨论发表评论，这些讨论涉及国家安全委员会和美国商务部工业和安全局。东京电子公司的女发言人表示公司无法就“地缘政治问题”发表评论。

国家安全委员会的发言人，该委员会为总统提供建议有关安全事务，表示会议的描述“并不反映我们与合作伙伴和盟友进行的讨论。”商务部的代表没有立即置评。

中国外交部发言人林健周三在北京举行的例行记者会上表示，美国“将贸易和国家安全的概念政治化了。”

林健还表示，“相关国家”应“坚决抵制胁迫，共同维护公平开放的国际贸易秩序，以保护自己的长期利益。”

更严格的贸易规则的前景表明，形成一个统一对抗中国芯片雄心的阵线的尝试已经失败。美国于2022年10月对向中国出售先进芯片和制造设备实施了全面限制，并在一年后加强了这些措施，作为一项阻止北京获取可能提升其军事实力的尖端技术的运动的一部分。

这些规定产生了深远影响。它们对华为技术有限公司和中芯国际等中国公司造成了可量化的损失，使它们更难获得关键的供应和设备。

但这些政策也让美国公司损失了数十亿美元的收入。美国芯片行业认为，它已经承担了不公平的大部分负担，需要更多的盟友合作，以防止中国找到绕过现有控制措施的方法。

美国芯片设备制造商——应用材料、Lam和KLA——根据知情人士透露，在最近一系列会议中向美国官员阐述了他们的观点。他们认为当前的贸易政策正在适得其反，损害了美国半导体公司，同时未能像美国政府希望的那样有效阻止中国的进展。

阅读更多有关芯片控制谈判的信息：
* 美国寻求盟友帮助遏制中国人工智能芯片进展 * 随着选举临近，美国在更多中国芯片限制上遭到抵制 * 美国要求盟友加强对中国芯片设备的维护 * 美国敦促盟友在芯片技术上进一步打压中国 * ASML警告过度出口管制可能导致芯片成本上涨

但这些公司不希望政府使用FDPR。他们担心这将激怒日本和荷兰，使其变得抗拒并停止合作。全球企业也将更有动力清除美国产品，以避免新的限制。

据一些人称，东京的政府官员已表示他们不会执行这样的努力。日本经济产业省的代表拒绝置评，荷兰外贸部也是如此。应用材料、Lam和KLA的代表也拒绝置评。

美国芯片行业正在推动的另一项措施是扩大所谓的未经验证名单的标准——这一框架要求公司申请许可证才能出口某些受限制的技术。美国公司并未建议将ASML和东京电子自动列入名单；相反，此举将表明如果它们继续为美国认定为国家安全风险的中国客户提供服务，它们可能会面临管制。

甚至这也引起了一场愤怒。熟悉ASML思路的人士表示，这一政策可能引发海牙和华盛顿之间的一场外交危机。与此同时，东京电子要求日本官员预先反对这一计划，另一人士表示。该公司希望得到保证，即ASML也将受到任何决定的约束。

但在美国，要求采取更多行动的呼声越来越高。一项法案最近通过了众议院拨款委员会，立法者指示工业和安全局采纳未经验证名单的想法。“委员会对外国实体在盟国继续利用美国出口管制和美国努力打击恶意获取先进技术的报道感到担忧，”提案中写道。

这一指控——外国企业利用美国规则的指控——正是Lam、KLA和应用材料向工业和安全局以及国家安全委员会官员提出的投诉。据熟悉会议情况的人士称，他们认为中国芯片制造商一直在通过依赖其他国家的设备和工程师来规避对美国机械的需求。

ASML，东京电子公司中国销售额大增

美国芯片设备制造商表示贸易限制对他们不利

来源：由彭博社编制的公司报告

正如这些公司所说的那样，一个例子是长江存储科技有限公司，中国最先进的存储芯片制造商。在美国存储芯片制造商美光科技公司的强烈游说下，YMTC在2022年被美国列入黑名单。这家中国公司立即受到打击，被迫在控制措施生效后的两个月内裁员10%的员工。

但美国公司表示，这家芯片制造商仍在推进其技术。华为最新的旗舰智能手机使用了YMTC芯片，彭博社已经报道，这是迈向完全中国供应链的一步。

Lam、KLA和应用材料公司希望一些独立报告能够支持他们的观点。巴克莱银行在11月份的一份报告中表示出口管制“似乎正在打一场失败的战斗，至少目前是这样。”

然后在4月份，来自纽约联邦储备银行的一份分析发现，美国的出口管制使受影响的美国供应商总共损失了1300亿美元的市值。

供应商无法找到替代客户可能会“损害那些技术美国出口管制试图保护的公司本身，”报告称。

在第二季度，ASML向中国的销售激增，占荷兰公司收入的近一半，显示美国出口限制迄今对其影响有限，拜登政府正在考虑进一步加强限制。

这些结果突显了ASML面临的风险有多大，因为美国警告盟友，考虑使用最严厉的贸易限制措施，阻止公司向中国提供先进半导体技术。华盛顿正在考虑是否对包括ASML在内的公司实施所谓的外国直接产品规则，彭博社新闻报道周三早些时候提到。