五件你需要知道的事情来开始你的一天：美国 - 彭博社

早上好。 拜登政府正在考虑加强贸易限制，对科技股造成压力。 特朗普在一次独家采访中谈到了税收、贸易等计划。 以下是您需要了解的内容。 — Morwenna Coniam

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贸易严谈

面对对其对中国芯片的打击措施的反对意见，拜登政府告诉盟友，如果东京电子和ASML等公司继续向中国提供先进半导体技术，它将考虑使用最严厉的贸易限制。

科技股下跌

对美国对中国实施更严格贸易限制的担忧导致全球科技股下跌，纳斯达克期货下跌超过1%。 Nvidia、英特尔和苹果在美国交易所开盘前下跌，而荷兰芯片设备制造商ASML的股价在欧洲下跌，尽管上个季度其订单接收量增长。 与此同时，美元跌至近两个月来的最低水平，日元急剧上涨，影响全球货币市场。 前总统唐纳德·特朗普在一次采访中也提到了汇率走弱。

特朗普谈税收

特朗普的一次竞争对手纷纷赞扬他，称他是下一任总统的最佳人选。 与此同时，彭博商业周刊上个月与特朗普进行了独家采访，他在采访中讨论了他在赢得选举后提出的税收、美联储等计划。 特朗普表示他将把企业税率降至15%甚至更低，允许美联储主席杰罗姆·鲍威尔完成任期，并考虑摩根大通的杰米·戴蒙担任财政部长。 您可以在这里阅读。

汇丰银行的新老板

总部位于伦敦的汇丰控股银行已经任命乔治·埃尔赫德里为其下一任首席执行官，延续了该银行挑选内部人员来管理的传统。不同之处在于他会说普通话，这是他关注领域之一的关键技能 — 亚洲财富管理。

即将发生…

我们将从MBA抵押贷款申请、建筑许可和住房开工数据中获得一些有关房地产市场的见解。稍后，工业生产和EIA原油库存数据也将公布，美联储将发布其褐皮书。美联储发言人包括托马斯·巴金和克里斯托弗·沃利斯，而共和党副总统候选人JD·范斯将在密尔沃基的共和党大会上发表讲话。在企业方面，预期的收益包括美国联合航空公司、发现金融、强生公司、铝业公司、第一地平线、美国合众银行和埃夫奎法克斯。

我们正在阅读的内容

这是过去24小时引起我们注意的内容。

• 这是您需要了解的关于特朗普竞选搭档JD·范斯的政策立场
• 华尔街开始对ESG标签叫停，遭到抨击
• 亚马逊广告门户崩溃，干扰Prime Day促销
• 巴黎市长游泳穿越塞纳河，以证明其奥运比赛是安全的
• 英镑汇率达到1.30美元，一年来首次达到这一水平，受通胀数据影响

最后，这是乔今天早上感兴趣的内容

如果你还没有阅读，我强烈建议阅读彭博商业周刊对唐纳德·特朗普的完整采访，涉及了从利率、乌克兰和台湾，到他改变禁止TikTok立场，以及他对住房可负担性的看法等各种话题。

这是一个引起我的注意的问题：

您认为他们应该等一等，先生？您认为他们应该等到选举之后再降低利率吗？

除非他们削减与利率相称的其他成本，否则利率是一个非常大的成本。所以这很困难。但是，是的，我有一个通过节能来弥补这一点的计划。能源。我们可以大幅度削减能源成本。你知道，我总是说我们脚下有更多的液体黄金，这是真的。我们拥有比任何人都多的液体黄金。如果我们能够获得能源——能源是一个如此巨大的成本，而利率也是一个如此巨大的成本。但你知道，利率有点自我毁灭，因为我们必须支付债券。债券只是，它在吞噬我们，利息支付。我过去常说，当我们拥有1%的债券或其他东西时，我常说：“你能想象如果我们支付”你知道，在1%的情况下，它有点奏效。

这是一个特朗普式的回答，所以，你知道，需要一点解析。但这里仍然有两个有趣的地方。我先从第二部分开始，因为那才是真正吸引我的地方。但引人注目的是，他关于“利率有点自我毁灭，因为我们必须支付债券”的评论几乎听起来像是纯粹的沃伦·莫斯勒思想。

莫斯勒（MMT之父）上周在Odd Lots播客节目中辩称，加息作为对抗通胀的手段是一种失败的策略，因为当你提高利率时，就会增加美国国债持有人的票息支付。这些增加的利息支付会增加美国债券持有人的收入。这种收入随后可能转化为更高的需求，从而对价格产生上升压力。特朗普基本上与莫斯勒以相同的视角看待利率政策。

特朗普表达自己的观点并不是第一次，他的措辞与MMT观点契合。 2016年，特朗普在与CNN谈论债务时说：“首先，你永远不必违约，因为你可以印钱，我不得不告诉你，好吗？”

当然，某种程度上，主流经济学家也会说同样的话，即美国永远不会违约，而利息收入可能会对宏观经济造成不稳定影响。但特朗普以一种罕见的方式突出了这些观点。

至于他上面回答的前半部分，这一点有点不太清楚，除了对他来说，对抗通胀的关键因素之一是生产更多能源。值得注意的是，美国正在创造有史以来最多的石油。

当然，美国是否可以在更自由的政策下生产更多石油（和天然气）是一个值得讨论的问题。他的回答中隐含的是一种基于能源的通胀原因观点。这里有一个单独的问题：

我想问你关于通货膨胀的问题。拜登在政治上受到通货膨胀的严重打击。部分原因是由于大流行病造成的，但也部分是由于他的刺激计划。你会有什么不同的做法吗？

所以通货膨胀是由能源引起的。他所做的就是立即削减我的能源。我们把它降到了一个水平——有时候我们把它降到了，有时候是$1.50。那有点人为，因为我们有大流行病，我们有很多你知道的事情在大流行病期间发生了变化。你有大流行病的时间段，然后你有其他时间段。但我们把它降到了$1.87。我们把它降得非常低，做得很好，并且不是在不寻常的时期。

在经济学家中，关于“通货膨胀是由能源引起的”这句话可能会有争议，因为更标准的说法是有一些更深层次的因素导致了所有价格上涨，包括能源。然而，特朗普再次暗示，打败通货膨胀将涉及除了提高利率或降低支出之外的其他杠杆（更标准的操作手册）。

我们也从现任政府那里看到了这种想法，他们将战略石油储备从严格的地缘政治对冲（在战争或危机时用来维持石油流动）转变为更多的宏观杠杆（在石油价格高时出售，价格便宜时回购）。

采访中还有更多内容，如果你不想阅读全部内容，那么这里有关键亮点的摘要。特朗普现在有70%的几率赢得总统大选（根据 Polymarket 的赌注），然而，思考他对宏观的方法显然很重要。他谈论利息收入，以及保持通货膨胀已知的非货币杠杆的事实，至少在某种程度上表明，这些观念符合某些异端宏观观点。当然，特朗普的副总统候选人谈到了美元在全球经济活动中的中心作用是一种负担，而不是一种祝福，这是直接来自于《贸易战是阶级战争》这样的书籍，作者是 Matt Klein 和 Michael Pettis。关于这不再是旧的商会共和党的说法已经有很多讨论（也许价值存疑）。至少在本能层面上，特朗普和万斯在宏观管理方面表达了一些通常不一致的观点。

关注彭博社的乔·韦森塔尔@TheStalwart

拜登政府面临对其对中国芯片打击的抵制，已告知盟友，如果像东京电子和ASML Holding NV这样的公司继续向中国提供先进半导体技术，它正在考虑使用最严厉的贸易限制措施。

为了与盟友谈判筹码，美国正在考虑是否实施一项称为外国直接产品规则（FDPR）的措施，熟悉最近讨论的人士表示。该规则允许该国对使用哪怕是微小量美国技术的外国产品实施控制。

ASML的芯片制造设备已成为美国试图遏制中国的焦点。来源：ASML这样一步——被盟友视为苛刻——将用于通过日本东京电子和荷兰ASML来遏制在中国的业务，这两家公司生产对该行业至关重要的芯片制造设备。据知情人士透露，如果这些国家不加强自己的中国措施，美国将向东京和海牙的官员提出这一想法，这一做法越来越可能成为现实。这些知情人士要求不透露身份，因为这些讨论是私密的。

东京电子的股价下跌了7.5%，领跌了日经225指数。包括Lasertec Corp.和Screen Holdings Co.在内的其他芯片设备供应商也位列市场最大跌幅股票之列。

ASML股价在阿姆斯特丹暴跌11%，至870.90欧元，尽管该公司报告称第二季度订单超出预期，抹去了427亿欧元（467亿美元）的市值。这是自2020年3月以来的最大跌幅。

美国三大芯片设备制造商——应用材料公司、朗姆研究公司和KLA公司的股价也在周三大幅下跌。三家公司中最大的应用材料公司股价下跌了高达7.8%，创下自去年11月以来最糟糕的日内跌幅。

## 彭博智库

中国限制，特朗普采访

41:49

政府处于不稳定的位置。美国公司认为对出口到中国的限制不公平地惩罚了他们，并正在推动变革。与此同时，盟友们在美国总统选举即将到来时看不到改变政策的理由。

目标是说服已经限制了一些关键设备的出口的盟友，限制他们公司维修和维护已经在中国的受限制设备的能力，而美国公司被禁止这样做。美国还在考虑对特定中国芯片公司实施额外制裁，彭博早些时候报道。

阅读更多： 为什么世界大国在争夺计算机芯片

ASML的代表拒绝就讨论发表评论，这些讨论涉及国家安全委员会和美国商务部工业和安全局。东京电子公司的女发言人表示公司无法就“地缘政治问题”发表评论。

NSC的发言人，该机构向总统提供建议有关安全事务，表示对会议的描述“并不反映我们与合作伙伴和盟友进行的讨论”。BIS的代表没有立即发表评论。

中国外交部发言人林健周三在北京举行的例行记者会上表示，美国“将贸易和国家安全政治化”。

林还表示，“相关国家”应“坚决抵制胁迫，共同维护公平开放的国际贸易秩序，保护自己的长期利益。”

更严格的贸易规则的前景表明，试图形成一个统一阵线反对中国芯片雄心的努力并未成功。美国于2022年10月对向中国出售先进芯片和制造设备实施了广泛限制，并在一年后加强了这些措施，作为一项阻止北京获取可能提升其军事实力的尖端技术的运动的一部分。

这些规定产生了深远影响。它们对华为技术有限公司和中芯国际等中国公司造成了有形损失，使它们更难获得关键供应和设备。

但这些政策也使美国公司损失了数十亿美元的收入。美国芯片行业认为，它承担了不公平的大部分负担，需要更多的盟友合作，以防止中国找到绕过现有控制措施的方法。

美国芯片设备制造商——应用材料公司、Lam和KLA——根据知情人士透露，在最近一系列会议中向美国官员阐明了他们的观点。他们认为当前的贸易政策正在适得其反，损害了美国半导体公司，同时未能像美国政府希望的那样有效阻止中国的进展。

了解更多有关芯片控制谈判的信息：
* 美国寻求盟友帮助遏制中国人工智能芯片进展 * 随着选举临近，美国在更多中国芯片限制措施上遭到抵制 * 美国要求盟友加强对中国芯片设备的维修 * 美国敦促盟友在芯片技术上对中国施加更大压力 * ASML警告过度出口管制可能使芯片成本上涨

但这些公司不希望政府使用FDPR。他们担心这将激怒日本和荷兰，使其变得不合作。全球企业也将更有动力清除美国产品，以避免新的限制。

东京的政府官员已经表示他们不会执行这样的努力，根据一些人的说法。日本经济产业省的代表拒绝置评，荷兰外贸部也是如此。应用材料、Lam和KLA的代表也拒绝置评。

美国芯片行业推动的另一种措施是扩大所谓的未经验证清单的标准，这一框架要求公司申请许可证才能出口某些受限制的技术。美国公司并不建议将ASML和东京电子自动添加到清单上；相反，此举将表明如果它们继续为美国认定为国家安全风险的中国客户提供服务，它们可能会面临管制。

即使这样也引起了轩然大波。熟悉ASML思路的人士表示，这一政策可能引发海牙和华盛顿之间的外交危机。与此同时，东京电子要求日本官员预先反对这一计划，另一人表示。该公司希望得到ASML也将受到任何决定覆盖的保证。

但在美国，有越来越多的呼声要求采取更多行动。在一项法案最近通过了众议院拨款委员会，议员们指示工业和安全局采纳未经验证清单的想法。提案中写道：“委员会对外国实体在盟国继续利用美国出口管制和美国努力打击恶意获取先进技术的报道感到担忧。”

那项指控——外国企业利用美国规则的问题——正是Lam、KLA和Applied Materials向商务部和国家安全委员会官员提出的抱怨。据熟悉会议情况的人士称，他们认为，中国芯片制造商一直在利用其他国家的设备和工程师来规避对美国设备的需求。

ASML、东京电子公司在中国销售额大增

美国芯片设备制造商表示，贸易限制对他们不利

来源：彭博社编制的公司报告

这些公司说，一个例子就是长江存储科技有限公司，中国最先进的存储芯片制造商。在美国存储芯片制造商Micron Technology Inc.的强烈游说下，YMTC在2022年被美国列入黑名单。这家中国公司立即受到打击，被迫在控制措施生效后的两个月内裁员10%。

但美国公司表示，这家芯片制造商仍在推进其技术。华为最新的旗舰智能手机使用了YMTC芯片，彭博社已经报道，这是迈向完全中国供应链的一步。

Lam、KLA和Applied Materials希望一些独立报告能够支持他们的案例。巴克莱银行在11月的一份报告中表示，出口管制“似乎目前正在打一场失败的战斗。”

然后在四月份，纽约联邦储备银行的一份分析发现，美国出口管制使受影响的美国供应商总共损失了1300亿美元的市值。

报告称，供应商无法找到替代客户可能会“损害那些美国出口管制试图保护技术的公司本身。”

ASML在第二季度向中国的销售激增，占这家荷兰公司收入的近一半，显示了美国出口限制迄今对其影响有限，而拜登政府正在考虑进一步加强限制。

结果突显了ASML面临的风险有多大，因为美国警告盟友，正在考虑使用其最严厉的贸易限制措施，阻止公司向中国提供先进半导体技术。 华盛顿正在考虑是否对包括ASML在内的公司实施所谓的外国直接产品规则，彭博新闻报道周三早些时候报道。