中国金属大亨为避免经济冷却而进行第二次崩溃而奋斗 - 彭博社

在最近的麻烦之前，德隆在中国拥有600万吨不锈钢产能，其印尼合资企业还有300万吨。来源：新华社/盖蒂图片社过去一年，中国股市一直是全球表现最差的，但根据一个对冲基金策略，它们正在击败主要的同行。

根据高盛集团编制的数据，截至今年6月底，使用经典的多空交易投资中国股票的回报率超过10%。数据显示，美国的回报率约为7%，欧洲不到6%。

中国这种交易成功的原因之一是该国股票表现出的巨大差异，因为国家政策支持提高工业产能，而消费者和房地产股票在经济踌躇之际陷入困境。经济踌躇。此外，中国内地股市的结构也为这种策略创造了肥沃的土壤。

中国股票的高分散度

来源：彭博社

注：* 截至7月15日的指数表现

“在一个零售参与度相对较高、机构参与度低、分析师研究覆盖率也低的市场中，自然会产生更多的结构性低效率，”伦敦UBS O’Connor全球多策略阿尔法首席投资官伯纳德·阿孔说道。“中国符合所有这些条件。”

尽管北京对做空交易的新限制使得在岸量化基金执行多空策略变得更加困难，分析师表示，总部设在离岸的基本股票选择者目前尚未受到影响。他们可以选择做空美国存托凭证或香港上市股票，或者通过与全球银行进行交易，利用衍生品对抗内地股票。

虽然多空策略在中国取得了成功，但由于全球对该国股票的兴趣因持续的熊市而减弱，从事该策略的从业者数量仍然相对较少。根据对冲基金研究公司PivotalPath的数据，全球范围内资产至少为5000万美元且最少有18个月跟踪记录的大约600只股票多空基金中，仅有35只专注于中国。

超越回报

今年以来中国股市出现分歧的例子之一是，截至7月15日，MSCI中国指数的能源板块上涨了27%，而医疗保健板块下跌了27%。相比之下，标普500指数中表现最好的板块是科技板块，涨幅为34%，即使表现最差的房地产板块也上涨了0.1%。

根据彭博编制的数据，瑞银奥康纳的中国股票多空基金今年截至7月12日回报15%。该表现得益于中国石油和中国神华能源的涨幅，因为北京敦促国有企业改善股东回报，这是该公司在五月底发布的事实表中提到的。

当局提供的明确意图信号也有助于支撑收益，瑞银奥康纳的阿孔说。

与普遍认为的中国政策制定难以预测的观念相反，政府实际上倾向于在多年的基础上规划关键举措，比如国有企业改革，这使得长短投资者更容易押注可能获得政府支持的行业，他说。

“几乎就像你提前被告知一样，在美国和其他发达国家，你甚至没有那种程度的确定性和可见度，” 阿孔说。

更严格的监管

中国上周加大了打击做空行为的力度，采取了一些最严厉的措施。中国证监会批准了从7月22日开始增加做空交易的保证金要求，而该国最大的股票借出提供商从7月11日起暂停向券商出借证券的业务。

分析师表示，最新的限制将对从事高频交易的量化长短基金造成影响，但对那些持有头寸较长时间的基金影响较小。那些根据公司基本面交易的对冲基金仍然可以通过与离岸经纪商签订的场外衍生品合同做空A股，或者押注与内地股指相关的期货。他们还可以做空ADR或香港股票。

“我认为，除非有专门针对离岸市场做空的规定，否则不会对运作长短股票策略的离岸管理人造成任何影响，” 新加坡剑桥联合顾问公司的高级投资总监本杰明·刘说。

股权多空基金在全球持续流出资金

自2022年3月以来，除了一个月外，它们每个月都在流失资产

来源：纳斯达克eVestment，彭博社

注：截至2024年5月的数据。

中国重点多空基金面临的另一个挑战是如何在外国对中国市场兴趣减少的情况下吸引新投资者。尽管今年表现优异，但许多基金仍在努力扩大规模，PivotalPath的经理关系负责人Gwyn Roberts表示。

由于高昂的费用结构和乏善可陈的回报，多个国家已经不再青睐多空投资组合。根据纳斯达克eVestment分析平台的数据，自2022年3月以来，全球范围内该策略每个月都看到客户资金的撤回。

尽管如此，对冲基金行业人士表示，多空策略在中国仍然可以继续表现良好。

“中国市场有其独特的驱动因素、特点，与发达市场的相关性通常相对较低，”法国巴黎银行资产管理香港多资产量化解决方案投资组合经理魏力表示。“低相关性和高离散度通常表明存在创造Alpha的良好机会。”

中国金属大亨戴国芳的第一个钢铁帝国被政府打压市场狂热、遭到逃税指控和一段时间的监禁而摧毁。两十年后，他再次为生存而战。

曾经是废金属收集者，他在中国经济腾飞时建立并重建了一份财富。如今随着经济降温，戴国芳面临着一场威胁到全球顶级不锈钢生产商之一，江苏德隆镍业有限公司，以及他妻子和儿子持有的工厂未来的债务危机。