B. Riley最新的交易之一变成了它的最新头疼事 - 彭博社

田纳西州诺克斯维尔的康恩斯公司HomePlus店。

摄影师：卢克·夏雷特B. Riley Financial Inc.，这家精品投资银行因美国对一家前商业伙伴的调查、一连串的亏损和股价暴跌而备受煎熬，现在又遇到了一个新问题：一家陷入困境的德克萨斯州家居用品连锁店，而这家店并不属于它。

康恩斯公司正处于濒临破产的边缘，而B. Riley可能要为约1.48亿美元负责，占其整个贷款组合的三分之一左右。其中大部分来自于B. Riley去年12月提供的贷款，帮助康恩斯收购一家陷入困境的竞争对手W.S. Badcock。

扭曲的地方在于，卖方是Franchise Group Inc.，或者FRG，这是一家零售连锁店的所有者，而B. Riley是最大的股东之一。这对双方可能面临更大风险，因为FRG没有收到现金，而是拿到了康恩斯的股票，而康恩斯的股价此后大部分时间都在下跌。

过去一年来，做空者一直在对B. Riley进行无情的做空，原因是其破产收购以及与FRG和创始人布莱恩·卡恩的交易，美国当局正在调查他涉嫌在一家对冲基金倒闭中的角色。现在他们又抓住了康恩斯的交易，称其对FRG的健康构成威胁，从而对B. Riley构成威胁——这是数十家较小上市公司的重要投资银行和顾问。

B. Riley，由创始人布莱恩特·赖利（Bryant Riley）领导，表示批评者正在小题大作。该公司在去年12月向康恩斯（Conn’s）提供的1.08亿美元贷款在2月份被削减至9300万美元，据一位发言人通过电子邮件声明，无论在任何情况下都预计会全额偿还。

康恩斯的股权是Franchise Group投资组合中最小的资产之一，B. Riley是“康恩斯和其他利益相关者的积极参与者，并全力支持”，发言人表示。“B. Riley对其在这项投资中的立场和保护措施感到满意。”

康恩斯和卡恩（Kahn）的代表未回复置评请求。卡恩一直坚称自己没有做错任何事，并且没有被当局起诉。他在一月份离开了FRG，但继续作为战略事务、并购顾问。留任。

市场价格反映了投资者对这三家公司的一些担忧。

康恩斯的股价，在与Badcock达成交易之前约为3美元，现在在65美分左右徘徊，总部位于洛杉矶的B. Riley本月跌至四年低点。Franchise Group的优先债务报价约为每美元67美分，收益率超过35%，这一水平通常反映了对违约的担忧。彭博社报道称，FRG的债权人已咨询了法律顾问。

“B. Riley需要向投资者坦白公司真正的情况，而不是掩盖他们严重的财务状况，”知名做空者Marc Cohodes说道。

根据S3 Partners的数据，对B. Riley的做空金额占股票流通量的60%以上。S3的主管Matthew Unterman表示，在吸引了至少1亿美元做空赌注的近1500家美国上市公司中，这是同类赌注中最大的一笔。

债权人犹豫

康恩斯（Conn’s）从19世纪在德克萨斯州博蒙特的一家家族拥有的管道公司发展成为总部位于德克萨斯州伍德兰的家居用品连锁店。它在南部各州拥有数百家门店，为低收入客户提供贷款，以便购买其家电、家具、床垫和电子产品。

据彭博报道，该公司面临销售额下降和不断增加的坏账，目前正在考虑破产。一个月前，康恩斯表示无法向监管机构提交季度报告，称其正在寻求一项新的循环信贷额度。如果无法获得这个额度，将会削减对客户的贷款，销售将受到影响。

做空者（如Cohodes）谈到了一种多米诺效应的情景，即康恩斯（Conn’s）的违约可能会波及FRG和B. Riley。

作为12月18日交易的一部分，FRG收到了康恩斯的优先股，可以转换成其近一半的普通股。但是康恩斯的市值已经暴跌了近80%，不到2千万美元。

反过来，B. Riley拥有FRG近一半的股份。因此，对康恩斯股份的任何损害可能会渗透到投资公司自己的资产负债表上—就是这个理论。

但是B. Riley并不陌生于债务重组和破产。它拥有自己的重组部门，专门处理陷入困境的零售商，包括知名公司如玩具反斗城和Bed, Bath & Beyond。在声明中，该公司否认了多米诺效应的情况，并表示对康恩斯的贷款是“有充分抵押”的，完全得到担保，排在第二位要求偿还。

至于FRG，它有其他资产可以动用，并一直在寻求出售其中一些资产以筹集现金。彭博社报道，该公司正在寻找将Pet Supplies Plus证券化的方法，而Bryant Riley在12月表示维生素店可能是待售对象。

“我们预计这一策略的实施需要时间，我们认为FRG在康恩斯的股份价值不会是其成功的裁决者，”B. Riley在声明中表示，并补充说，该公司有着长期投资于复杂和困境情况的丰富历史。

然后是斯蒂芬斯家族，这个商业家族掌控着总部位于阿肯色州小石城的斯蒂芬斯公司。他们是康恩公司的高级贷款人之一，也是最大的普通股股东之一，这使他们有充分的动力来维持公司的运转。斯蒂芬斯家族的代表拒绝置评。

家具业危机

这场危机的根源可以追溯到2021年11月，当时FRG以约5.8亿美元收购了巴德科克公司。当时由卡恩领导的FRG是一家上市公司，拥有两个类似的连锁店，并期望通过扩大规模获得好处，但随着消费者用尽疫情刺激资金，三家公司的销售额均出现下滑。

FRG通过以折扣价在2021年12月和2022年底向B. Riley出售了总额为7.33亿美元的两批巴德科克公司客户应收账款，收回了大部分资金。

但到了2023年2月，B. Riley对巴德科克公司的业务产生了疑虑，并表示在第一季度之后不会再购买任何应收账款，这让FRG面临潜在违约风险，证券文件显示。

结果是去年八月，FRG进行了一次由管理层领导的收购，B. Riley控制了将近一半的股权。该银行还安排了一笔贷款，包括野村控股株式会社在内的贷款人为这笔交易提供资金。

几个月内，FRG和B. Riley决定将Badcock业务出售给Conn’s。即使完成了这笔交易，截至3月31日，B. Riley仍持有$58 million与Badcock客户相关的应收账款。

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