基金受益于悲观情绪，对巴西保持谨慎态度 - 彭博社

Felipe Saturnino, Barbara Nascimento

2024-07-15

巴西基金经理们因对国内资产的财政和货币不确定性采取谨慎态度，在上个月通过悲观押注赚得了利润，并在七月保持了同样的信念。

像JGP资产管理和Verde资产管理这样的基金受益于对本地资产的看跌头寸，以及六月份未来利率和美元上涨。

Luis Stuhlberger的Verde仍然预计巴西货币将贬值，并押注隐含通胀率上升。Vinland Capital将其主要配置保持在海外，而Bahia Asset在国内市场没有方向性押注。

六月份本地市场遭受重创，受到总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦的言论影响，表明政府不愿控制财政赤字。卢拉对央行行长罗伯托·坎普斯·内图的批评加剧了对财政风险的恶化，并助长了波动性。随着财政部长费尔南多·阿达德宣布削减开支，情绪有所改善。

“在政府对财政压力没有明确回应的情况下，并且在外部环境可能更加混乱的情况下，我们很难看到这个故事如何圆满收场，”Ibiuna Investimentos在月度管理信中表示。

随着汇率恶化，央行可能不得不提高Selic利率的风险也开始引起基金经理的关注。ACE Capital认为，央行的模型显示，当前基准利率稳定不足以将通胀率恢复到目标水平，在巴西雷亚尔达到5.70水平并且通胀预期进一步恶化的情况下。劳动力市场的收紧也增加了加息的可能性，Kapitalo表示。

O 对冲基金指数 Anbima，即IHFA，捕捉了一篮子多元化基金的表现，在6月份增长了0.76%，略低于CDI的0.79%。

看看基金经理们在他们的月度信函中写了什么：

据JGP称，财政问题是导致市场恶化和巴西风险溢价上升的“主要原因”。对于这家基金管理公司来说，政府尚未提供一个可靠的支出削减计划，“这将使市场风险溢价持续减少”。

根据Verde的说法，财政状况脆弱与“政治噪音”的结合在6月份变得“爆炸性”。该基金保持了对美国实际利率的买入头寸。

中央政府的无为可能会增加未来财政调整的必要性和严重性。Absolute 持有对冲巴西雷亚尔的美元头寸，并持有本地股票。对美国股市升值的押注仍然是该基金的主要头寸。

该基金管理公司增加了受实际利率下降影响的头寸，该头寸此前已经减少，通过增加短期NTN-B的多头头寸来实现。该基金开始采取看涨美元对巴西雷亚尔的头寸作为“对冲”。

Adam表示，在全球财政强劲扩张的背景下，保持了对黄金升值和美国股市等实际资产的看涨头寸。还持有一些受益于一些国家利率上涨的头寸，但没有具体说明是哪些国家。

巴西亚管理资产持有巴西实际利率曲线倾斜增加的头寸 —— 即长期和短期利率之间的差异增加。他们看到劳动力市场出人意料地减少失业率和薪资总额强劲增长。

Genoa表示他们没有对国内汇率进行投注，而是在名义利率和本地通胀方面处于轻度头寸。随着汇率处于当前水平，央行的通胀预期应该在相关时段内超过3%的目标，无论是在基本情景还是备选情景下，这都应引发关于加息的讨论。

Ibiuna在本地固定收益中持有实际利率头寸，并保持对巴西雷亚尔的空头头寸。

该基金增加了在美国和欧元区的利率头寸，并结束了对美国通胀和欧洲通胀的空头押注。Kapitalo还增加了对墨西哥比索的多头头寸。

Legacy在“活动放缓和通胀”环境中恢复了在美国的利率头寸。该基金仍然在国外和本地股票组合中持有多头头寸，认为国内股价“相当折扣”。

Vinland继续押注欧洲曲线倾斜增加，受益于长期和短期利率之间差异的扩大。在货币方面，对美元兑日元和兑土耳其里拉持多头头寸。对巴西股市持悲观态度。

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