英格兰银行应当警惕GDP反弹之下隐藏的风险 - 彭博社

保持利率过高过长是有风险的。

摄影师：Hollie Adams/Bloomberg2019年的唐纳德·特朗普和鲍里斯·约翰逊。

摄影师：Peter Nicholls/AFP/Getty Images英格兰银行明智地成为本周期首个提高利率的央行。它可能正在犯下最后一批放松政策的错误。经济改善的迹象掩盖了劳动力市场中的危险，决策者应该优先考虑这些危险，而不是他们目前担心的——服务业通胀的持续性。

英格兰银行货币政策委员会的三名成员最近的评论给降息的可能性泼了冷水，暗示英格兰银行在8月1日的季度货币政策审查中首次降息的机会不大。货币政策委员会承认5.25%的官方利率具有限制性，但似乎不愿效仿上个月欧洲央行降低借贷成本的举措。

Bloomberg观点对南非民主持怀疑态度？债券市场并非如此。共和党需要从保守党那里学到一些教训泰晤士水公司的折磨将持续数月英国离岸风电的潜力也需要工党的支持英格兰银行首席经济学家Huw Pill上周表示，这是一个“何时而非是否”降息的问题，他补充说“我们必须对任何一个或两个发布能够对我们的评估增加多少持有现实主义态度。”这令人困惑；货币政策委员会曾表示坚决依赖数据，但现在似乎并不重要？这种像圣奥古斯丁一样的暂时还不的做法可能会踩踏复苏的嫩芽。

英国国内生产总值在5月份增长了0.4%，紧随第一季度强劲增长的0.7%之后，但这是在长时间的停滞之后，包括2023年下半年的轻微衰退。英国央行看起来将把2024年的年度增长预期从目前预期的0.4%上调至1%以上；尽管过去一年的利率超过5%，但经济应该在年底时扩张接近2%。

通胀在5月份放缓，以满足2%的目标，这应该使英国央行更有信心认为消费品价格已经得到控制；此外，彭博经济学预测6月的数据将下降至1.9%。但英国央行货币政策委员会发出的警告意味着市场定价认为下个月利率是否下调25个基点或者在整个夏季保持在5.25%不确定。

缓慢下降

官方利率预计未来几个月将逐渐下降

来源：彭博社

尽管对于增长和通胀的乐观前景，但劳动力市场可能并不那么光明。几家主要的招聘公司警告称，就业市场正在恶化，特别是对于毕业生工作。“我们继续看到‘招聘时间过长’的现象，受到信心水平低的影响，” Hays Plc在宣布第四季度英国费用下降17%后上周表示。Pagegroup Plc警告称，今年的收入可能会下降约50%，因为其客户对招聘变得更加谨慎。

六月的KPMG-REC私营部门就业调查，Pill引用了该调查以证明其准确性，显示对员工的需求以更快的速度收缩，标志着连续八个月的下降。官方数据也在发出警告信号；失业率在4月份上升至4.4%，自2021年底以来最高，并从2023年底的3.8%上升。而4月份的私营部门工资增长率为5.8%，显然超出了英国央行的舒适区间，但比去年夏天的8.1%有所下降。

决策者们在半盲状态下飞行，因为国家统计办公室仍在努力重新调整其劳动力市场数据收集，因此央行正在通过将焦点放在服务业通胀上来监测工资。不幸的是，这是一个臭名昭著的滞后指标，而且无论如何都在下降。五月份服务业通胀率为5.7%，比英国央行预期的要强；但这在一定程度上是由于众所周知的指数化效应，因为许多公用事业和家庭服务成本是固定的，每年都会根据4月的通胀率进行调整。彭博经济学预计，服务业通胀率将在六月份下降至5.6%，并在年底降至4.5%。

服务业滞后

服务业通胀在上升过程中滞后，现在总CPI也已经暴跌

来源：彭博经济学

货币政策委员会可能担心工资上涨的压力仍在持续；上周一篇英国央行博客文章突出了一个新的内部生成的衡量部门工资增长趋势的指标，表明工资协议可能高于官方数据的记录。现在再抓住另一个计量模型有点太晚了；此外，正如上面的图表所示，消费价格预计将在未来几个月保持良好表现 — 这正是央行被要求最关注的。

期货市场现在确信美联储将于9月18日首次放松政策 — — 在英国央行会议之前一天 — — 欧洲央行也预计将于9月12日再次降息。英国决策者需要意识到，长时间保持利率过高会带来政策错误的风险。现在通胀已经得到控制，对英国经济的更大威胁在于劳动力市场。

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