9月美联储降息？交易员开始押注半个百分点的降息 - 彭博社

华盛顿特区的马里纳·S·埃克尔斯联邦储备大楼。

摄影师：Ting Shen/Bloomberg在宽松货币时代蓬勃发展的松散债券文件使投资者在最近的债务交易中容易受到资产剥夺的影响。现在他们正在反击。

仅在过去的一周，两家垃圾债务人士 — 意大利奢侈品供应商Rino Mastrotto和西班牙沃达丰 — 在新债券文件中包含了更严格的条款，限制了他们将资产转移至债权人无法触及的能力。在这两种情况下，条款都集中在支付给所谓“不受限制的子公司”的款项上，这些实体不受债务协议条款约束。

这些条款 — 在欧洲杠杆融资领域都是新鲜事物 — 是对投资者担心在一系列陷入困境的欧洲公司展开对债权人不友好的举措以维持财务状况的回应，据知情人士透露，他们在匿名情况下向彭博社透露了这一消息。

将资产转移至不受限制的子公司已经变得越来越普遍，因为借款人希望利用松散的债务文件。一旦资产转移到受限制集团之外，它们可以作为抵押品筹集更多资金。与此同时，现有债权人看到自己的抵押品价值缩水。

在被要求就债券文件发表评论时，Rino Mastrotto首席执行官Matteo Mastrotto表示，投资者对这笔交易的兴趣“证实了我们业务模式的强大”。拥有西班牙沃达丰的Zegona的发言人没有立即回应类似的请求。

Altice事件

五月份，陷入困境的法国电信集团Altice France吓坏了债权人，据彭博社报道。交易员和投资者不得不匆忙弄清楚新的不受限制的子公司持有哪些资产 —— 如果有的话。

这一举动促使债权人重新要求加入在历史低利率时期基本被取消的法律保护措施。直到现在，努力主要集中在向新交易中添加所谓的J Crew阻止条款上。这些条款旨在禁止知识产权转移至现有债权人的法律索赔之外。

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但自Altice事件以来，投资者一直在寻找进一步加强保护措施的方法。

Vodafone西班牙增加了对其13亿欧元（14亿美元）的杠杆贷款更强大版本的J Crew阻止条款，该条款阻止将“重要资产”转移至不受限制的子公司。该公司出售债务以筹集Zegona Communications的收购资金，并在辛迪加过程中使用了阻止条款使交易更具吸引力。该公司还限制了向不受限制的子公司进行股权分配的能力。

Rino Mastrotto更进一步，根据彭博新闻看到的招股说明书，对无限制子公司的支付设定了上限，为其3.2亿欧元的浮动利率票据。该条款规定，对无限制子公司的投资不得超过1500万欧元或利息支出、税收、折旧和摊销前利润的20%。

债务筹集的收益将用于偿还现有负债，并向股东支付1.24亿欧元的股息，招股说明书称。据一位知情人士称，该条款是在与部分投资者进行预先营销后讨论并后来整合到交易中的。

债券交易员正在加大对美联储将于9月份降息幅度为半个百分点而非标准的四分之一百分点的押注。

这在联邦基金期货市场上显而易见，周四早上发布的低于预期的通胀数据引发了对10月合约的大量买入，这种情况在周五继续。合约将于10月31日到期，已经完全定价为政策制定者9月18日会议上的四分之一百分点降息。