霍尼韦尔（HON）通过收购狂潮抵制企业分拆趋势 - 彭博社
Brooke Sutherland
其他的企业集团正在急剧缩小；霍尼韦尔一直在扩大规模。2022年4月8日，霍尼韦尔在凤凰城的航空电子设备工厂。
摄影师：凯特琳·奥哈拉/彭博社
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大多数工业集团通过分拆成片段并重新聚焦于增长更快的行业来重塑自己。霍尼韦尔国际公司，从驾驶舱控制到仓库机器人、燃料处理技术和口罩等各种产品，一直在扩大规模。
这家工业巨头本周 宣布将以18亿美元收购空气产品和化学品公司的液化天然气处理技术业务。这是继霍尼韦尔在六月宣布以19亿美元 收购CAES Systems Holdings — 一家为国防行业提供射频技术和其他电子产品的制造商 — 之后的又一大举。同月，该公司完成了对Carrier Global Corp.安全通行业务的50亿美元 收购。而在三月，霍尼韦尔 同意以2亿欧元（2.17亿美元）的股权价值收购航空导航技术专家Civitanavi Systems SpA。
加快步伐
在首席执行官卡普的领导下，霍尼韦尔进行了更多且规模更大的交易
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霍尼韦尔首席执行官维马尔·卡普执掌这一职务仅一年多一点，他已经宣布的大型收购交易比他的前任达里乌斯·亚当奇克在六年任期内宣布的要多。压力一直在增加，要求霍尼韦尔利用其巨大的财务实力 — 部分原因是公司一直强调自己可以花多少钱用于并购，但实际上并没有兑现。亚当奇克只宣布了一笔超过10亿美元的交易：2021年对生命科学软件提供商Sparta Systems的收购。
尽管最近进行了一系列收购活动，但霍尼韦尔的股价今年迄今为止落后于更广泛的基准。投资者不愿意为霍尼韦尔未来收益的每一美元支付与更专注的工业巨头（如电气设备制造商伊顿公司或最近精简的通用电气公司航空业务）相同的价格。在某种程度上，这反映了霍尼韦尔近期相对令人失望的盈利报告，特别是在有机增长方面 — 其最近的交易活动应该有助于加强这一方面。但这一小规模交易热潮也凸显了霍尼韦尔面临的更深层次挑战：它是一家极其复杂的公司。如今很少有其他公司能在短短几个月内购买像航空电子、非接触式钥匙解决方案和液化天然气换热器这样多样化的业务。
一个展示故事
霍尼韦尔股票落后于其他工业股和更广泛的基准
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这些交易都符合霍尼韦尔的目标超级趋势，即自动化、航空航天和能源转型 —— 这些都是独立的热门主题，其他公司已经将其转化为数十亿美元的股价增值。但虽然这些市场的增长前景从长期来看都很光明，但它们并不一定同步发展，投资者也不倾向于以相同的视角来看待它们。
阅读更多： 霍尼韦尔的重组留下了大量分散一个寻求押注 持续强劲需求 飞机零部件的投资者，可能并不对一家 仓储自动化业务 感兴趣，该业务在 Covid 繁荣后陷入长期低迷，或者对销售空调控制和电子锁给建筑管理者的部门感兴趣。还有其他一些公司只服务航空航天和国防工业 —— 比如通用电气，或者专注于自动化和控制 —— 比如罗克韦尔自动化公司和艾默生电气公司。一个超级趋势很棒；三个就令人困惑 —— 无论公司经营得多么出色。
“已经有很多其他地方可以赚钱了，” Melius 研究分析师斯科特·戴维斯在一份备忘录中写道。“没有人真的喜欢一个航空/国防/自动化/建筑控制/化学/石油和天然气/安全公司。”
玩打地鼠
霍尼韦尔的各个部门在最近一个季度的增长率大相径庭，导致公司的数字与更专注的工业公司相比显得平平无奇
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投资者对霍尼韦尔缺乏交易活动的抱怨可能与收购活动无关，更多地与公司对其庞大结构的忠诚有关。已经过去了那些企业集团不断吞并更多企业的日子；最近，大规模收购已经成为拆分的一个途径。
丹纳赫公司将价值超过500亿美元的生命科学和诊断公司收购转化为其工业产品、水技术和牙科供应部门的分拆。罗珀科技公司通过一系列小众软件收购稳步减少其收入中的工业份额，最终出售了其高速公路收费以及泵阀业务。霍尼韦尔近十年来最大的收购涉及从另一家曾经的工业企业集团分拆出来的业务。Carrier于2020年从前联合技术公司分拆出来，并于一月以132亿美元收购了热泵制造商Viessmann，决定电子锁和基于云的物业锁箱与其核心供暖和空调业务之间没有足够的共同点。这就是霍尼韦尔在六月收购的安全访问部门。
中游
霍尼韦尔的估值溢价近年来已经消退
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首席执行官卡普尔表示，他正在寻求剥离约占霍尼韦尔收入约10%的业务，以便将公司聚焦于航空航天、自动化和能源转型等大趋势。但他也表示，这只是在修剪一次性、非核心资产，而不是整个部门出售。目前尚不清楚这种重组是否足够大胆或实质性，以简化霍尼韦尔在投资者眼中的结构。2018年，该公司已经进行了类似的小规模精简，分拆了其Garrett Motion Inc.涡轮增压器业务和Resideo Technologies Inc.家用产品部门。当时宣布分拆计划时，这些业务占霍尼韦尔2017年收入的近20%。很难说这些剥离使霍尼韦尔变得不那么像一个企业集团。
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尚有许多主要工业公司尚未进行任何重大分拆，但尽管有关其消亡的讨论不绝于耳，企业集团模式仍然存在，无论是在工业界还是在经济的其他领域。例如，微软公司销售计算机操作系统、云计算服务和Xbox游戏系统，拥有领英社交网站、Skype通讯服务和必应搜索引擎。达美航空公司主要是一家航空公司，但它还经营一家炼油厂，拥有庞大的维修业务和与美国运通公司的高利润信用卡合作伙伴关系。
正确与否，当涉及具有悠久历史的制造业巨头时，规则就是不同的。在一个工业股票已经在争夺科技投资者的注意力的世界里，复杂性给他们另一个寻找其他选择的理由。
本周引用
“虽然我们许多人更希望进行更有力的起诉，但对重罪认罪是一种更严肃的问责措施。” — 马克·林德奎斯特，波音737 Max坠机受害者家属的律师
林德奎斯特在本周通过电子邮件向彭博新闻发表了这些评论，此前波音与美国司法部达成了一项协议，将认罪承认其涉嫌串谋欺骗美国联邦航空管理局关于其737 Max飞机某些特性的指控。这项认罪协议是在美国司法部确定波音违反了2021年达成的延期起诉协议的条款后达成的，该协议本应允许这家航空巨头通过支付2.436亿美元罚款并同意一些条件来避免刑事责任。今年1月阿拉斯加航空公司一架Max飞机在空中爆胎引发了对波音安全协议严谨性的严重质疑，并引发了公众对美国政府未能追究责任的愤怒。林德奎斯特还代表阿拉斯加航空公司航班上的乘客。
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根据认罪协议，波音可能面临高达4.872亿美元的额外罚款 — 这是法律允许的最高金额 — 尽管法官将确定最终金额，而美国司法部已要求给予这家飞机制造商已支付的2.436亿美元以及额外的信用。更为严重的是，波音将被要求安装一个公司监察员，该监察员在未来三年内将有相对自由的权限检查公司内部发生的情况。此外，波音还将被要求至少花费4.55亿美元来改善其合规和安全计划。
成为一家公司犯罪分子绝不是应该庆祝的里程碑，但在消息公布后的第一个交易日，波音股价略有上涨。认罪较之漫长的法庭战更快地解决了问题。虽然这不像2021年的协议那样轻描淡写，但公司很可能再次避免更严重的后果。波音正在与国防部就如何保留其政府合同业务进行讨论，尽管认罪，彭博新闻报道，援引知情人士的话。事实上，禁止这样一家重要的军火承包商继续从事国防工作对美国政府和波音都将造成严重损害。
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对于对一家公司提起刑事指控但允许其继续作为政府承包商的先例。西门子公司[在2008年承认有违反美国反腐败法的行为，并同意支付总额为16亿美元的罚款以解决美国和德国的调查。负责监督五角大楼供应链的国防物流局发布了正式裁定，认定西门子仍然是负责任的承包商，可以继续参与美国政府的业务并有资格获得公共采购合同。这一决定反映了西门子与美国司法部调查的合作，包括管理重组和全面合规计划的实施。](https://www.justice.gov/archive/opa/pr/2008/December/08-crm-1105.html)
交易、活跃分子和公司治理
3M公司在市场上寻找新的首席财务官，因为宣布莫尼什·帕托拉瓦拉将于7月31日生效辞去该职务。帕托拉瓦拉将离开担任农产品交易商阿彻丹尼尔米德兰公司的首席财务官，该公司在一项会计调查中暂停了其先前的财务负责人。帕托拉瓦拉的离职发生在比尔·布朗取代迈克尔·罗曼担任3M首席执行官约两个月后 —— 帕托拉瓦拉也被认为是该职位的竞争者之一。布朗此前是国防承包商L3哈里斯技术公司的首席执行官。“我们的经验是，新的外部聘用首席执行官通常有三分之三的时间喜欢自己挑选自己的首席财务官，因此这一公告符合这一做法，”RBC分析师迪恩·德雷在一份备忘录中写道。但是这一变化的时机突然 —— 特别是因为3M尚未完全确定接替者。
重建过程
3M的市值仍然严重下跌
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这家制造业集团的股价今年迄今已上涨约13%，表现优于更广泛的标普500工业指数。今年早些时候，3M最终获得了一对解决方案的最终批准，这有助于解决源于据称无效的军用耳塞和所谓的永久化学品的法律问题。即使有了最近的收益，3M的市值仍比2018年的峰值低约1000亿美元，该公司可能需要在真正摆脱永久化学品诉讼之前同意数项数十亿美元的和解。巴克莱银行分析师朱利安·米切尔估计，与3M的传统制造业有关的全氟烷烃和聚氟烷烃物质（PFAS）可能还有105亿美元的潜在责任。未解决的问题可能包括来自州检察长、美国环境保护局和美国军方、比利时和荷兰等外国政府以及更广泛人群的个人伤害和财产诉讼的索赔。西南航空公司将印度最大航空公司的亿万富翁联合创始人拉克什·冈瓜尔加入其董事会，以抵御激进投资者艾略特投资管理公司要求进行管理改组。冈瓜尔创立了印度高空航空公司，该公司运营IndiGo，并曾担任为旅游业提供信息服务的Worldspan Technologies Inc.的首席执行官。艾略特批评西南现有董事会董事缺乏航空运营经验。但这并不是它心目中的改变。艾略特抨击西南扩大董事会，引入“由自己挑选的新董事”是“明显试图巩固自己和现任管理团队”的行为。这家激进投资者继续推动董事会改组和现任首席执行官鲍勃·乔丹和执行主席加里·凯利的下台，并表示已获得其他大型投资者支持进行全面领导层变革。
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乔·拜登总统誓言将继续参加2024年总统竞选，但在两小时内犯下两个关键错误加深了人们对他智力敏锐度的担忧，这威胁到了他的竞选活动。
81岁的拜登认为本周北约峰会是一个机会，可以安抚那些在他与唐纳德·特朗普的首场辩论后两周来一直担心他能力的盟友。在与乌克兰总统沃洛迪米尔·泽连斯基的双边会谈和将近一个小时的新闻发布会上，他对从税法和贸易政策到俄罗斯和以色列-哈马斯战争等一系列复杂问题表现得自信满满。
但是几乎没有容错余地，拜登把他最大的两个盟友误认为是他最大的敌人。
观看：总统乔·拜登在北约峰会上讲话。
当他在下午晚些时候的活动中错误地把泽连斯基称为俄罗斯总统普京时，总统引起了一阵倒抽气声，并在网上立即引起了嘲笑。然后，在新闻发布会开幕时，他在回答有关副总统卡玛拉·哈里斯的问题时失言，说如果他对她没有信心，他“不会选中特朗普担任副总统”。
## 彭博黎明
拜登誓言继续竞选
17:32
这场独立的新闻发布会是拜登今年的第一场，旨在表明他有足够的耐力和熟练技巧，向选民们阐述他们应该在11月选举中选他而不是特朗普的理由。他的忠实盟友表示，当他接受11名记者的提问时，他们感到振奋，并且展现出比最近几天更多的谦卑，对未来的政治道路表示了更多的谦卑。
“我决心要竞选，但我认为我平息恐惧是很重要的，”拜登说。
观看：在两个小时内出现两个关键错误，加深了对美国总统乔·拜登智力敏锐度的担忧，威胁到了他的竞选活动。琼·赫斯科维茨报道。
但是随着观众对他的每个字眼都很关注，早期迹象表明，拜登的表现并不足以缓解在与特朗普辩论后引发的党内动荡。
在新闻发布会结束后几乎立即，包括情报委员会党内最高成员吉姆·海姆斯在内的另外三名众议院民主党人加入了呼吁拜登退出的议员名单。
代表吉姆·克莱本，一位备受关注的拜登支持者，表示他仍然“全力支持”总统，但承认许多民主党人并不持同样看法。党员们应该“让乔·拜登继续自己对未来的决定。”
“如果他以后决定改变主意，那么我们会对此做出回应，”克莱本周五上午在NBC的今日节目中说道。“我们有直到8月19日开启我们的大会的时间。”
北约代表团的一名成员在新闻发布会后表示，他们国家的领导人认为拜登无法度过困扰他总统职位的危机。一名欧洲高级官员表示，拜登的口误令人遗憾，因为它们掩盖了一次促进防务支出和俄罗斯威胁问题上团结的峰会。
与此同时，特朗普与匈牙利总理欧尔班会面 —— 欧尔班最近在莫斯科与普京会面引起了许多北约领导人的愤怒 —— 根据这位欧洲领导人验证账户上的Instagram帖子。另一位欧洲高级官员为拜登的弱势地位感到惋惜，因为他表示，无论是特朗普还是其他民主党人，都没有拜登对跨大西洋联盟的承诺的深度。
拜登的表现有时摇摇欲坠，并包括一些白宫偏爱的严格控制的交流的特点，比如呼叫一份预先选定的记者名单。但他避免了重复上个月辩论中的一些最糟糕的错误。
在某种程度上，这是一场对每个人都有所收获的新闻发布会。
拜登竞选团队的助手表示，他们相信这次表现将向那些对总统胜选之路表示担忧的议员们提出论据。
对于特朗普及其盟友，他们希望拜登留在竞选中，有足够的材料可以嘲笑——但没有一个毁灭性的时刻会让总统退出竞选。一位替补候选人可能会减弱特朗普在年轻和少数族裔选民中取得的一些进展，这些选民对拜登的年龄感到失望。
特朗普高兴地抓住了拜登把哈里斯误认为他的前任的错误，在他的社交媒体上发布说拜登做得“很棒”。
当在新闻发布会结束时被问及对特朗普指出他的失误有何回应时，拜登暗示他的对手说过更糟糕的话。
“听他说，”他说。
“完成这项工作”
拜登拒绝了多位记者提出的让他退出竞选的呼吁，称自己是“最合格的人选”。他表示他没有把党的旗手的角色交给另一位民主党人“因为有太多事情在危急关头。”
“我必须完成这项工作，”他说。
但是他首次承认“还有其他人也能击败特朗普。”
尽管他表示仍致力于竞选，但他承认如果“他们回来说你不可能赢”他可能会重新考虑，然后迅速补充说“没有人这么说。”尽管如此，这与上周的说法有所不同，当时他说只有“全能的主”才能让他退出竞选。
拜登随后淡化了他的口误，指出一些世界领导人赞扬北约峰会取得成功。
尽管如此，甚至拜登自己也承认，当被问及是否愿意接受新的神经检查时，他可能永远无法完全让美国人放心他的能力。
“无论我做什么，没有人会满意，”总统说。
他的失言发生在周四早些时候《纽约时报》的报道之后，报道称总统的几位长期顾问正在讨论说服拜登退出竞选的方法，他的竞选团队正在调查如果哈里斯接替总统候选人位置后，她将如何对抗特朗普。
拜登的发言人坚称他的团队仍然支持他，但总统自己的亲信可能会加入外部议员、捐助者和策略师的呼吁他退出竞选的队伍，这是一个潜在的致命打击。
“我不是为了我的遗产而参加这场竞选。我是为了完成我开始的工作，”拜登说。
总统表示他的日程安排“非常紧张”，需要适当控制自己的节奏，同时指出他的工作人员在他的日历上增加了很多活动。但他表示他与特朗普相比更有优势。
“我不是每天早上七点开始，半夜才睡觉，我说的是，对我来说，更明智的做法是适当控制自己的节奏，”拜登说。
“特朗普在哪里？在他的高尔夫球车上兜风？在击球之前填写记分卡？”他补充道。
警惕的议员
白宫高层和竞选官员周四被派往国会山，试图稳定警惕的议员。许多民主党参议员在午餐结束后陆续离开，拒绝回答记者关于总统的问题。
团队会议是在拜登的两位最亲近的国会盟友——参议院多数党领袖舒默和前众议院议长佩洛西——似乎在推动拜登离开后的第二天举行的。
乔·拜登（左）和弗拉基米尔·泽连斯基在华盛顿特区北约峰会期间举行的乌克兰协议会议上握手，时间为7月11日。摄影师：克里斯·克莱波尼斯/CNP/彭博社佩洛西告诉MSNBC，拜登需要决定“他是否要竞选”。《Axios》报道称，舒默私下向捐赠者表示他愿意放弃拜登，尽管这位纽约参议员后来表示支持总统。
总统乔·拜登在北约峰会上的新闻发布会是他努力平息国内外对他2024年总统竞选的担忧的关键时刻。
周四，拜登又遭受新的打击，因为《纽约时报》报道称，总统的一些顾问已经讨论了说服他辞去提名的方法，而他的竞选团队正在对唐纳德·特朗普和副总统卡玛拉·哈里斯之间的假设性对决进行民意调查。