问答：土耳其央行行长法蒂赫·卡拉汉谈利率指引、通胀 - 彭博社

法蒂赫·卡拉汉（Fatih Karahan）在伊斯坦布尔的办公室，7月11日。摄影师：大卫·隆贝达/Bloomberg法蒂赫·卡拉汉（Fatih Karahan）在伊斯坦布尔的办公室，7月11日。摄影师：大卫·隆贝达/Bloomberg土耳其央行行长法蒂赫·卡拉汉（Fatih Karahan）于周四在伊斯坦布尔接受彭博社采访，谈到了货币当局的前瞻指引、通胀前景、储备、里拉流动性和掉期规定。为了更清晰地表达，问题和答案已经进行了轻微编辑。

货币政策和通胀

问：货币政策委员会表示将保持紧缩立场，直到月度通胀的基本趋势出现“持续下降”，并且“通胀预期收敛到预期的范围”。您能否就此提供更多指引？例如，您能否量化通胀和预期下降的范围。

答：我们的指引侧重于月度通胀数据，而不是总通胀，这是由于基期效应一直推高通胀直至5月，并将在未来几个月内推低通胀。6月的季节调整后的月度通胀趋势为2%，符合通胀报告中的轨迹。正如我们先前所沟通的，我们预计第三季度的平均通胀率将约为2.5%，并在第四季度降至1.5%以下。6月的通胀数据，再加上其他指标指向需求适度下降，让我们对我们走在正确的道路上感到乐观。话虽如此，考虑到通胀的高波动性以及我们只有一个月的可靠数据，目前得出通胀基础下降既显著又持续的结论为时尚早。

电力和其他受管理的价格上涨预计将在7月份的月度通胀率上增加约1.5个百分点。这种增长不应扭曲前景，因为它已经被央行的预测考虑在内。

通胀预期的改善是我们前瞻指引的另一个组成部分。我们密切关注市场参与者、企业和家庭的通胀预期。市场参与者的预期开始与我们对今年的预测趋于一致。我们希望看到家庭和企业预期的明显改善，以便我们可以放心，通胀预期将支持通缩过程。

问：全球银行和投资者已经开始讨论降息的时间，我们看到预期形成的时间从今年第三季度到明年第一季度不等。中央银行开始讨论宽松需要出现什么条件或情况？

答：正如我们所有的政策文件和货币政策委员会决定所强调的，我们将保持紧缩的货币立场，直到我们看到月度通胀率显著而持续地下降，并且通胀预期趋于我们的预测。最新数据显示，国内需求的减弱开始影响价格。强劲的货币政策也导致土耳其里拉实际升值，这支持了通缩。但是，尽管有所改善，通胀预期尚未完全与我们的目标一致。我们希望看到更广泛的通胀预期明显改善，以便我们可以放心，通胀预期将支持通缩过程。

其次，正如您所知，这是一个多年的通货納率下降计划。实现今年的目标对于获得信誉至关重要，我们正在尽一切努力。但重要的是要注意，这不是最终目标。这意味着我们在政策利率上采取的任何行动都应该被调整，以便在2025年及以后达到通货膨胀目标。我们需要确信我们能够实现明年的目标。鉴于当前形势，显然我们需要保持谨慎的立场。

土耳其里拉

问：根据货币政策委员会声明，保持里拉的实际升值是实现通货納率下降的关键要素。您是否担心升值过多会带来“好事多磨”的感觉？

答：我想重申，我们没有名义或实际汇率目标。我们也不会操纵一定数量的实际汇率升值。

问：MPC声明中提到的里拉实际升值不是政策目标吗？

答：那是一个结果。我们不会操纵那个。我们的主要目标是通过实行紧缩的货币政策来通过降低国内需求来降低通货膨胀。但是，作为这一政策的直接结果，土耳其里拉金融资产变得更具吸引力，它们的需求增加，这导致了里拉的实际升值。

人们可能会担心在这种情况下正在积累的不平衡。然而，来自土耳其以前紧缩时期的数据显示相反的情况。实际汇率升值一直伴随着当前账户余额的改善。在这一周期中，我们观察到了类似的模式。这是因为货币政策有效地降低了国内需求并锚定了通货膨胀预期，这两者都显著降低了进口。

问：官员，包括央行在内，是否更接近放宽任何离岸掉期监管？这些限制在多大程度上成为看待土耳其债务的投资者的障碍？

答：嗯，在这里，银行监管局（BRSA）有权。但让我分享一些关于这个话题的想法。我们必须平衡改善储备状况的需求与实现去通胀的主要目标，这需要避免过度流动性并防止资本流动的脆弱性。到目前为止，我们成功地平衡了这些权衡，并且不放宽监管规定是有帮助的。

我们在短时间内将储备提高了近830亿美元，并向系统注入了将近2.5万亿里拉。储备改善的25%来自资本流动，其中约一半投资于国内政府债券。这表明资本流动处于健康水平。

我相信随着通胀前景变得更加清晰，对土耳其债券的需求将会巩固。六月份的发布是朝着这个方向迈出的重要一步。尽管七月份的数据将因电力和石油等管理物品价格上涨而更高，但随后的发布将为通胀前景提供关键见解。

问：您担心过度流动性正在削弱限制性政策的影响力吗？有没有办法更持久地解决过度流动性？

答：我们强调及时消除过度流动性对有效货币传导至关重要。在充裕储备环境中运作将对关键利率（如短期和存款利率）施加下行压力，这是我们希望避免的。

我们的综合工具包涵盖了永久性和临时性过剩流动性。例如，在5月23日，我们使用准备金要求消除了5500亿里拉的流动性。此外，我们的工具包包括常设设施和通过拍卖购买存款。我们于2023年12月推出了土耳其里拉存款购买拍卖，以管理临时性过剩流动性，到期日从隔夜到2周不等。如有必要，可延长至91天。

我们将继续密切监测流动性状况，如有必要将考虑使用额外的消除工具。

储备

问：未来土耳其的储备政策将会是怎样的？您是否考虑重新考虑或延长与其他央行的互换或存款协议？

答：我们的储备状况已经显著改善，但根据各种充分性比率仍低于国际标准。因此，我们希望进一步加强我们的储备。然而，我们的主要目标是实现与我们的目标一致的通货紧缩。

我们认识到，实现价格稳定将消除宏观经济不平衡，并促进可持续的、长期的储备积累。因此，我们将始终优先考虑价格稳定，并根据市场条件积累储备。

我们储备政策的另一个方面是减少外汇负债。我们已基本消除与国内银行的互换，并正在审查与国际对手的存款协议。在过去三个月中，这类存款减少了15亿美元。我们有一个路线图，计划在适当时机进一步减少这些负债。

土耳其央行行长向担心太早放松政策的外国投资者发出了迄今为止最坚定的讯息，表示他希望在讨论降息之前能确保能够实现今年以后的通胀目标。

“我们在政策利率上采取的任何行动都应该被调整，以便在2025年及以后达到通胀目标，”Fatih Karahan在自被任命以来的第一次坐下采访中告诉彭博社。