多元化和股票基金管理公司转向私人信贷-彭博社

弗拉基米尔·泽连斯基和沙特阿拉伯王储穆罕默德·本·萨勒曼于二月在利雅得。摄影师：班达尔·阿尔贾劳德/沙特皇宫/AP巴西多元化基金和股票基金管理公司正转向私人信贷，以应对客户赎回增加和投资者偏好发生变化的情况，因为高利率将持续较长时间。

著名的多元化基金管理公司Verde和现在称为Drýs Capital的Equitas，专门从事股票，是推出首个私人信贷基金的公司之一。这是为了适应一个新的现实，其中这些基金，包括Fiagros和FIDCs，正在吸引他们的客户。

“我们需要为我们的客户提供良好的风险调整回报，而在过去几年里，多元化和股票基金行业在这方面面临着重大挑战，” Verde的合伙人路易斯·帕雷拉斯在接受采访时说。“因此，我们正在重新思考流程，重新思考我们可以做些什么来为我们的客户提供这些良好的回报。”

Verde的合伙人路易斯·斯图尔伯格照片：帕特里夏·蒙特罗/彭博社自2008年金融危机后，私人信贷在全球范围内迅速发展，成为银行的一种替代方案，因为监管机构开始阻止接受零售客户存款的金融机构提供更高风险的贷款。美国较高的利率有助于使回报更具吸引力。根据摩根士丹利六月的一份报告，美国市场今年达到了1.5万亿美元，而2020年为1万亿美元，该报告估计到2028年可能达到2.8万亿美元。

在巴西，当中央银行开始在2021年大幅提高利率以应对通货膨胀时，市场开始扩大，迫使企业寻找更便宜的融资来源并为投资者提供更丰厚的回报。多元化基金开始面临越来越大的困难，无法获得比其基准更高的回报。Verde基金在2021年管理的资产规模为550亿雷亚尔，现在降至220亿雷亚尔。

一项跟踪巴西多元化基金表现的指数在今年上半年几乎持平，这是自2020年以来最糟糕的上半年，落后于同期CDI基准利率的5.2%增长。相比之下，低风险公司债券指数回报率为7.29%。

导致多元化基金出现赎回的不仅仅是糟糕的表现，根据巴西资本市场协会Anbima的数据，今年上半年多元化基金净赎回额达810亿雷亚尔。一项新规定增加了对使用专门基金投资多元化基金的富裕投资者的税收负担，同时减少了一些私人信贷基金的税收。

受到巴西股市下跌的影响，股票基金赎回了1亿雷亚尔，而参考指数Ibovespa下跌了7.66%。

相比之下，所谓的FIDC（代表巴西私人信贷行业的一部分的基金）吸引了204亿雷亚尔的净流入。FIDC只存在于巴西，类似于美国的证券化市场，这些基金投资于信贷包并向投资者出售按风险分段的份额。

巴西的多元市场基金连续赎回

来源：Anbima，Bloomberg

“FIDC基金是新星，现在监管机构允许零售客户投资于它们，市场将会爆炸”，资产规模达185亿雷亚尔的信贷基金管理公司Jive Investments的合伙人Samer Serhan说。

Solis Investimentos是一家准备推出面向个人投资者的FIDC基金的公司，该基金将购买其他FIDC基金的份额。

“每个FIDC基金都不同，它们的结构并不明显，非常难以分析”，资产规模约160亿雷亚尔的Solis的合伙人Ricardo Binelli说。“但正是在这些细节中，投资者的保护措施存在。”

Root Capital的合伙人兼投资总监Rafael Fritsch表示赞同。“知道如何交易股票并不代表懂得如何投资信贷”，他说。“要购买信贷，你需要有一种神经质的心态，时刻意识到可能会亏损。”

高利率带来了购买具有吸引力回报的信贷的机会，但也增加了违约风险，拉丁美洲最大的另类资产管理公司之一Vinci Partners Investments的特别情况主管Marcelo Mifano说。

Verde于2006年开始通过其多元市场基金投资信贷，从那时起积累了经验和团队。今年五月，他们推出了一个名为Ipê的FIDC基金，以向其极其坚固的木材而闻名的树木致敬。最初，该基金将仅在BTG Pactual的平台上向机构投资者和合格投资者分销。Parreiras表示，目标是在2025年底前达到10亿雷亚尔。

五月份，巴西最受尊敬的基金经理之一、Verde基金创始人路易斯·斯图尔贝格（Luis Stuhlberger）在近一半团队离职后开始负责该基金公司的本地股票基金。Verde基金的下一步计划包括推出一个购买免税基础设施债券的基金，Parreira表示。

巴西FIDC基金在高利率环境下吸引更多资金

购买信贷包的基金备受欢迎

资料来源：Anbima，彭博社

注：2024年的数据截至六月

FIDC基金可以购买小企业的信贷，这些企业支付的利率往往高于基准利率，通过这种方式，它们提供比投资传统债券的基金更具吸引力的回报，而后者在需求增长的背景下面临着利差收窄的压力。根据彭博社编制的数据，今年迄今为止，这些债券的发行量已经翻了一番，达到了2042亿雷亚尔，相比于2023年同期，这个数字翻了一番。

这与股票市场形成鲜明对比，巴西企业上市的最后一次首次公开募股已经是两年半前的事情了。

巴西高结构性利率对股票市场非常不利，计划发行股票的企业数量非常有限，这减少了基金购买的机会，Drýs Capital的创始合伙人路易斯·费利佩·阿马拉尔（Luis Felipe Amaral）表示。该公司之前被称为Equitas，五月份更名为Drýs Capital以更好地适应新的信贷业务，阿马拉尔表示。

保险公司Porto Seguro旗下的资产管理公司Porto Asset，管理着325亿雷亚尔，裁减了部分股票团队并将另一部分团队转移到固定收益基金上，因为他们认为风险资产的负面情况“可能会持续一段时间”，投资总监伊萨克·贝纳德雷特（Izak Benaderet）表示。Porto与SFA Investimentos基金公司达成战略合作，以负责大部分股票基金。

“巴西的银行间撮合还有很大的空间”，Vinci的合伙人兼信贷负责人Marcello Almeida说道。“更高的利率环境进一步支持了这一观点，为私人信贷的增长创造了所有条件。”

据知情人士透露，沙特阿拉伯今年早些时候私下暗示，如果七国集团决定没收俄罗斯约3000亿美元的冻结资产，它可能出售一些欧洲债务持有。

沙特阿拉伯财政部告诉一些G-7成员国反对这一想法，这一想法旨在支持乌克兰，一位知情人士称之为一种隐晦的威胁。两位知情人士表示，沙特特别提到了法国财政部发行的债务。