中国债券的上涨让央行准备控制收益率 - 彭博社
Daniel Moss
遏制债券的上涨可能会以促进增长为代价。
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过去几十年来，德克萨斯州遭受的与天气有关的损失比佛罗里达、加利福尼亚或路易斯安那州还要多。
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找到这个泡沫。
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中国放开货币政策约十年后，当局正试图加强对债券市场的控制。北京并没有完全摒弃原有的做法，但对低长期利率持有消极态度。对收益率更大的影响力的渴望不会是没有代价的。某些东西将不得不被牺牲，或者至少被削减。这些东西很可能是促进增长的空间。
官员们几个月来一直在发出信号，他们对政府债券的上涨感到不安。上周，10年期国债收益率创下了纪录，为2.18%；20年和50年期的收益率在几个月内一直处于历史低位。这种回落主要反映了对经济增长速度和低迷的通货膨胀水平的失望。随着其他经济体重新开放，价格飙升的情况并未出现。中国面临的挑战正好相反：抵御通货紧缩。投资者对这些令人失望的情况的反应相当符合教科书。不太正统的是反击。央行不仅仅是抱怨收益率，而是积累了应对措施。中国人民银行在7月1日表示，将向一级经销商借债，以稳定市场，这是在“经过仔细观察和评估”后做出的决定。几天后，中国人民银行透露，其手头有数千亿人民币。这个想法似乎是，如果收益率下降得太低，央行将通过出售债券来表达不满，推高利率，或者至少缓冲下降。这个底线在哪里？根据Gavekal Dragonomics的说法，当局正在将10年期收益率的底线设定在约2.2%。
相当足够
随着中国经济的失望，收益率开始显著撤退
来源：彭博社
如果有可能，中国可以在不花费太多甚至不花费任何资金的情况下实现至少一些目标。知道国家有力量来迎接热情的交易者可能已经足够作为一种威慑。至少，牛市会三思而后行。从这个意义上说，这有点像外汇干预。所谓的底线经常被移动，尽管减缓投资者的总体意图仍然存在。就像货币一样，官员们可以在承认经济的基本状况最终会推动结果的情况下取得一些短期胜利。只需问问日本，他们在五月花费了620亿美元来减缓而不是扭转日元的下跌。
彭博社观点不要惹怒德克萨斯？大自然没有收到备忘录三星的劳资纠纷只是前奏席尔斯想要一些钱回来气候变化的财富转移正在发生在日元的情况下，日本和美国之间的官方利率之间的峡谷在很大程度上导致了日元的疲软。在中国，如果经济和价格有更多的活力，债券的上涨就不会有同样的动力。最近，凯投宏观（Capital Economics）的朱利安·埃文斯-普里查德（Julian Evans-Pritchard）在一份报告中写道：“中国似乎正走向一个持续的几乎零通胀和增长趋势减弱的时期，再加上高债务负担，这表明在中期内名义利率可能会进一步下降。”“如果我们是对的，那么中国人民银行最好能够希望实现的可能就是在当前水平附近稳定收益率几个季度，但不是永远。”
中国人民银行面临着确认经济并非一切安好的风险。摄影师：Andrea Verdelli/Bloomberg为什么中国对低长期利率如此愤怒？许多国家会为这样的发展欢呼，前提是出现的原因合适。适度的收益使政府能够廉价借款，并且往往被解读为信心的象征。然而，美国硅谷银行的倒闭是一个警示故事，正如我的彭博观点同事Shuli Ren所写的那样。硅谷银行大量投资于长期国债。当利率飙升时，这是美联储努力遏制2021年至2022年价格激增的后果，硅谷银行持有的资产价值暴跌。一个关键区别是美联储在与通胀作斗争；而中国人民银行并非如此。
将收益率底线设定在某个水平可能会带来一个不幸的副产品。如果决策者希望降低利率，这将作为官方确认——如果需要的话——经济并不完全健康的证据。这可能至少部分解释了中国人民银行不愿意放松的原因。
去年中国的复苏开始令人失望时，将其与日本进行比较和对比变得时尚，日本市场飙升，央行正在为拆除其超宽松装置奠定基础。几个月前，日本银行正式结束了将10年期债券利率维持在零附近的努力。但控制收益率的愿望并未完全消失。问问中国就知道。更多彭博观点文章：
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小测验时间：哪个美国州最容易受到气候引发的灾害和家庭保险费用飙升的影响，但也在迅速增长，并且有一个对气候变化概念非常敌视的政府？最明显的答案是佛罗里达，有飓风、洪水和反对唤醒的、喜欢搞怪的州长。然而，正确答案是德克萨斯。
在过去几十年中，没有其他州遭受的气候相关损失比独行星州更多——甚至不及佛罗里达、加利福尼亚或路易斯安那。根据S&P Global的数据，去年和过去五年，家庭保险费用在德克萨斯上涨幅度超过其他任何州。尽管佛罗里达州长罗恩·德桑蒂斯已经禁止在佛罗里达提及气候变化，但德克萨斯的激进的全球变暖政策具有实质性影响，并将继续对德克萨斯造成实质性伤害。尤其是对德克萨斯。
彭博观点不要惹得德克萨斯？大自然似乎没收到备忘录三星的劳资纠纷只是未来的一小部分中国渴望控制收益Celsius想要拿回一些钱周一，德克萨斯州遭受了飓风贝瑞尔的第三次袭击，该飓风在墨西哥湾的浴缸温暖水域中再次增强，之前曾在多个加勒比岛屿、牙买加和墨西哥尤卡坦半岛造成严重破坏。它作为一级飓风登陆休斯敦南部，带来了强风、风暴潮和暴雨，导致数百万人在酷热中断电。随着贝瑞尔穿过美国中部，它将提高洪水和龙卷风的威胁，一直延伸至五大湖地区。
气候变化可能并没有引发飓风贝瑞尔，但它确实使其变得更加强大和破坏性。这是历史上最早达到5级的大西洋飓风，并迅速加强了三次，从异常温暖的海洋水域和太平洋拉尼娜现象带来的有利大气条件中获得力量。
虽然飓风贝瑞尔在星期一已经减弱了一些，但它几乎肯定有足够的能量在德克萨斯州造成10亿美元的损失。这将使这场飓风成为今年迄今为止袭击孤独之星州的一系列十亿美元灾难中的最新一场。大多数并不像贝瑞尔那样引人注目。它们主要是带来冰雹、龙卷风和大风的强烈雷暴，包括五月份在休斯敦市中心吹倒了摩天大楼的窗户的“derecho”。
这份清单不包括二月至三月的野火，那是该州历史上最严重的。它们造成的损失不到10亿美元，但摧毁了许多牛场、农场和农村住宅。而这些火灾是在2023年的干旱之后发生的，该干旱实际上在德克萨斯州和几个邻近州的损失中达到了十亿美元的标志。
事实上，根据国家海洋和大气管理局的记录，自1980年以来，德克萨斯州因十亿美元天气灾害而遭受的损失超过了4170亿美元，超过了佛罗里达州的3980亿美元、路易斯安那州的3110亿美元和加利福尼亚州的1540亿美元。
即使是在德克萨斯，灾难也更大
自1980年以来，孤独之星州在因十亿美元天气灾害而遭受的总损失方面领先于美国其他州，超过了加利福尼亚、佛罗里达和路易斯安那
来源：美国国家海洋和大气管理局
注：损失已根据消费者价格指数调整。截至2024年6月10日的数据。
由于其规模和位置，即使全球变暖不是一个问题，德克萨斯州也会异常容易受到此类灾难的影响。但气候变化使每一次事件更有可能升级到11级。温暖的海水为热带风暴提供了更多燃料；贝里尔只是一个异常繁忙的飓风季节的开始。炎热干燥的空气使野火更有可能且更加猛烈。而更温暖的空气能够容纳更多水汽，使得雷暴更加破坏性。而各种灾难开始在“复合事件”中相互叠加，使得恢复变得更加困难和昂贵。
这些成本开始由德克萨斯州的房主承担，包括近年来搬到该州寻求更便宜生活的数百万人。根据人口普查局的数据，仅在2023年，就有将近50万人成为了德克萨斯人，这是全国最大的增长，也是按百分比计算的第三大增长。同一年，德克萨斯州遭受了11起单独的损失达十亿美元的灾难。其家庭保险费率飙升了23%，是全国最大的增长。自2019年以来，当地的房产税中位数已经上涨了超过1000美元，再次领先全美。
毫不奇怪，德克萨斯州的抵押贷款违约率飙升。彭博新闻报道称，休斯顿的 违约率比去年同期增长了37%，是全国各大都会地区中最高的，包括佛罗里达州的几个地区。
这种潜在危机应该引起政府领导人寻找解决方案。然而，德克萨斯州的领导人却将大部分精力用于否认气候变化的现实，以及反对解决气候变化的努力。德克萨斯州的立法机构和州长格雷格·阿伯特 通过法律 阻止州资金进入他们声称“抵制”化石燃料的投资基金。他们拒绝与被认为对石油和天然气行业帮助不够的银行做生意。他们干预能源市场以 支持天然气。他们试图削弱本州蓬勃发展的可再生能源行业。他们甚至将地方官员 保护工人免受极端高温的行为 定为非法。
其中一些只是政客们明白谁为他们的薪水买单并让他们继续留任：石油和天然气行业是德克萨斯州收入最高的行业。但正如我的彭博观点同事利亚姆·丹宁所说，通过实行 为石油和天然气行业实行社会主义，德克萨斯州使全世界更难限制导致灾难频繁发生在，嗯，德克萨斯州的全球变暖。
命运注定，当贝里尔袭击他的州时， 阿伯特正在亚洲，试图吸引外国企业的投资。德克萨斯州确实以对企业友好而自豪。但任何想在该州建厂或购房的外来者都应该事先知道，要创造一个宜人的环境，不仅需要宽松的监管和反对唤醒政治，环境因素也很重要。
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今天的市场提出了一个新的存在性问题：如果某样东西没有价格，它是否可能存在泡沫？
作为一个信仰 相对有效的市场 的人，我不太愿意称任何东西为泡沫。要认识到泡沫，需要在其他人之前发现一个被明显高估的资产或资产类别。在实时情况下做出这种判断几乎总是不可能的，即使事后看来显而易见。而且这是在公开市场上，价格很容易观察到，并且随着投资者形成观点和整合信息而不断更新。