沃伦·莫斯勒，MMT之父，表示美国支出过多 - 彭博社

沃伦·莫斯勒（Warren Mosler），美国维尔京群岛前民主党州长候选人，在QE IV客轮上为一张照片而站立。

摄影师：斯科特·麦金泰尔/Bloomberg美国政府像“醉汉水手”一样花钱的想法在金融市场和政治领域中是一个老生常谈的陈词滥调。从亿万富翁投资者斯坦利·德鲁肯米勒到摩根大通长期首席执行官杰米·戴蒙都用这个短语来描述不断增长的联邦赤字。

但你可能不会预料到会从异端经济学方法——现代货币理论（MMT）的任何人口中听到这种说法，更不用说这个运动的意识形态奠基人了。这是因为MMT的一个主要观点是，当政府在自己的货币中花钱和借钱时，这种债务不应该像私人家庭债务那样被理解，因为不存在违约风险。理论上，这允许比通常理解的更大程度的财政灵活性。

在Odd Lots播客的最新一集中，帮助推动MMT运动的沃伦·莫斯勒表示，他看到高债务水平和历史上大规模赤字与仍在使用传统抑制通货膨胀技术的美联储（高利率）形成了一种有毒的混合。

## 奇怪的交易

沃伦·莫斯利表示美国支出过多

50:06

在美国经济没有陷入衰退的时候，莫斯勒表示，作为国内生产总值的7%赤字，“就像一个醉醺醺的水手级别的政府支出。”

他的评论引发了一个日益引起争议的讨论，即更高的利率是否实际上会通过所谓的利息收入渠道来助长通货膨胀。

要准确理解他为什么感到担忧，有助于回顾并欣赏莫斯勒对货币政策的非正统思考方式。根据传统经济学，当美联储加息时，资本变得更昂贵。这导致支出减少，商业投资减少，资产定价降温等，然后通过降低需求和遏制通货膨胀的方式减缓经济增长。

但莫斯勒认为，应该将利率永久保持在零，完全将宏观经济调整的任务交给财政决策者，他认为主流经济学家没有充分考虑到当美国国债持有人收到定期票息支付时提供的刺激。

全球金融危机、大流行推高美国债务

来源：国会预算办公室

他认为美国在一轮激进的美联储紧缩周期之后为何尚未陷入衰退的理论是，经济学家忽略了央行加息机械地导致政府支出上升的动态，因为整个收益曲线向上移动。

“他们只是忽视了这种赤字支出增加的财政影响，”莫斯勒说。“我唯一能理解的原因是，他们一定在他们的模型中深藏着一个零支出利息收入的倾向。无论你提高利率多高，无论你支付多少利息，没有人会花一分钱。”

换句话说，人们普遍认为，当富人获得更多钱时，他们不会像较贫穷的个人那样花费那笔奖金收入。而持有金融资产（如国债）的人更有可能处于较高的经济阶层，莫斯勒认为经济学家们没有考虑到一些利息收入最终会被花费回流到经济中，这会刺激需求并对价格水平产生上升压力。

当然，这也同样适用于另一个方向。莫斯勒说，在全球金融危机期间，量化宽松（将政府债券从私人部门手中收回）导致经济失去了利息收入，从而减缓了2009年后的复苏速度。

“他们购买了收益更高的证券，用准备金支付，”他说。“美联储现在赚取高利率，市场上的人赚取当时的0%或者他们当时支付的任何利息。非常低。我说，他们实际上每年从经济中带走了大约900亿美元的利息收入，这可能是当时国内生产总值的半个百分点，1%。”

现在一个关键挑战是，由于国债规模如此之大，较高利息支付的刺激效应比总债务规模低得多时更大。根据莫斯勒的说法，随着旧债务的清偿和新债务以当前市场利率取代，利息收入渠道的重要性只会不断上升。

莫斯勒还预见到，如果日本央行开始提高利率以抵消通货紧缩多年后价格上涨的情况，可能会出现类似的局面。

“以他们的债务占GDP比例来看，他们会像我们一样往火上浇汽油，只不过，你知道，多一倍而已，”他说。

最终，由于这些动态因素，莫斯勒认为未来出现经济衰退的风险非常小，因为系统中注入的资金太多了。

但这位现年75岁的退休基金经理，目前居住在美国维尔京群岛，提出了一个警告。

“也许最终我会完全错了，我们会因为7%的赤字而出现完全的经济崩溃，”他说。在那种情况下，“你将再也听不到我的声音了。”

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现代货币理论在过去几年中逐渐崭露头角，提供了对财政政策约束的另类观点。其基本要点是，赤字规模本身并不成问题。重要的是真实资源约束，如果政府支出过高，或者以无效的方式支出，那么通货膨胀可能会出现，因为过多的资金与供应不足相冲突。一些现代货币理论的拥护者提出的另一个论点是，对抗通货膨胀的传统途径（由美联储提高利率）实际上可能会导致通货膨胀，因为政府向国债持有人支付的利息构成了政府支出或财政扩张的一种形式。在这一集的Odd Lots播客中，我们与现代货币理论的创始人沃伦·莫斯勒交谈，解释了其中的机制，并评估了当前的宏观环境。也许令人惊讶的是，莫斯勒对高政府债务负担、高赤字（他将其描述为像醉酒水手一样支出）以及美联储采取的传统方法来对抗通货膨胀感到担忧。由于债务规模如此之大，由于这些利率上调而产生的年度利息支付大幅增加，创造了一个主流经济学家可能称之为财政主导的局面。他解释了这种环境是未来几年中持续更高和持续通货膨胀的原因。