日本政府债券交易员成为全球对冲基金热门商品 - 彭博社

东京隅田川上的传统船上派对非常受欢迎，专业人士在那里进行非正式聚会，这些人交易日本政府债券。

摄影师：Tomohiro Ohsumi/Getty Images

一个熟悉的失败。

摄影师：Antonio Masiello/Getty Images Europe去年秋天，日本政府债券交易员和策略师的久保田宏之船上派对重新开始，经过数年的暂停，这是值得庆祝的。

这个老牌团体突然又流行起来了。世界顶级对冲基金开始关注日本央行逆转其超宽松货币政策，通过聘请大量了解日本主权债务的交易员，打破了曾经宁静的全球金融后水区，日本7.1万亿美元的政府债券市场的波动性达到了自2008年金融危机以来的水平。

在喝着日本米酒和吃着天妇罗的同时，这群大多是50岁和60岁的会说日语的男性在交谈中如此专注，以至于很少有人冒险走到甲板上观赏东京的天际线，久保田说，他是一名前日本国债交易员，1998年与他的政府债券交易员在线聊天室成员开始了这个准年度活动。

“气氛就像20年前一样热闹，”他说。

世界顶级对冲基金已经开始关注日本银行逆转其超宽松货币政策。摄影师：Soichiro Koriyama/Bloomberg几十年来，像久保田这样的交易社区，他们自称为“国债村”，一直以来都是闭关自守的。参与政府债券的销售和交易的人数并不多 —— 估计总人数从几十到几百不等 —— 他们中很少有人能说一口流利的英语，也没有理由扩大他们在日本以外的交往，因为所有最大的投资者都在日本。这使得世界第三大政府债务市场对外人来说几乎是不可逾越的。

“这是一个封闭的社区，但人们并不试图变得排他，”安联资产管理公司日本部门的首席投资官新一郎说。他在上世纪90年代开始他的职业生涯，当时是一名固定收益投资组合经理。他说，这与拥有国际投资者基础的超过20万亿美元的美国国债市场形成了鲜明对比。“我认为全球市场不会有一个类似的社区，”他说。

随着新进入者活跃市场，这个群体现在需求量很大。今年3月，全球投资者在日本债券期货交易中的份额升至79% —— 创历史新高 —— 而20年前仅不到30%。去年，通过日本证券结算公司结算的日元利率掉期创下了纪录。

日本债券交易量上升支撑债券波动

资料来源：彭博社，日本证券经纪商协会

在将短期利率维持在零附近两十年后，普遍预计日本银行将在今年晚些时候再次提高利率，引发进一步的交易繁荣。了解国债村的知识对于保持政府债务销售顺利进行至关重要，对于那些知道如何从升息中赚钱的人来说，他们会得到额外的回报。

已经有十几名参与者从银行中招聘的狂潮中被招募，这一招聘潮延续到去年年初。亿万富翁迈克尔·普拉特（Michael Platt）的蓝岬资本管理公司和总部位于英国的Capula投资管理公司是最激进的招聘者之一，据彭博社此前报道。伊兹·英格兰德（Izzy Englander）的千禧管理公司和新加坡对冲基金Dymon亚洲资本也招聘了多名员工。

JGB 鲸鱼

“JGB村庄在日本非常独特，”曾是JGB交易员的小田曼（Main Kohda）说道，他后来成为了一名写有关政府债券交易员的畅销惊悚小说作家。关于日本大户持有者出售JGB的传言经常会影响市场，这就是为什么信息交流如此重要。“人们称之为池塘里的鲸鱼，”她说道。日本邮政银行拥有43.9万亿日元（2710亿美元）的债券，是JGB最大的持有者之一，与三菱UFJ金融集团和日本生命保险公司一起。然而，它们都被日本银行超越，后者拥有市场上超过一半的未偿还政府债券。

政府债券发行在20世纪80年代开始膨胀，迅速发展成为一项蓬勃的交易。在野村控股公司，这项业务成为日本顶级券商的主要利润中心，使得从事债券交易的员工能够晋升到更好的职位，根据一位要求匿名的前高管透露的内部业务。随着时间的推移，债券交易员开始被集体称为一个“村庄”。

黄瑞文（Redmond Wong）是一名初级交易员，于1990年代初在香港三菱信托亚洲公司交易日本国债（JGBs）以及美国国债等证券。

黄瑞文来源：Saxo Hong Kong黄瑞文表示，尽管他可以从数据提供商和新闻中获取美国国债的定价信息，但有关日本国债的有用信息总是通过致电东京获取的。现在，黄瑞文是Saxo Markets的首席中国策略师。

“你需要在东京有一名经纪人。你需要确保他们在发生什么事情时给你打电话，或者让你的日本同事通知你，”黄瑞文说。

交易崩溃

但在20世纪90年代末，日本央行将借贷成本削减至零，试图振兴日本停滞的经济时，这个快速增长的业务受到了打击。在前央行行长黑田东彦的领导下，央行加大了购买政府债券的力度，这进一步加剧了情况。在二级市场上，有些10年期日本国债有时根本就没有交易。

“交易楼层会变得非常安静，”根斯坦利摩根大通全球宏观策略负责人马修·霍恩巴赫（Matthew Hornbach）在访问东京时说道，那是央行主导市场的日子。霍恩巴赫表示，由于日本央行拥有许多本应在投资者和市场做市商之间交易的证券，因此交易量非常少。他在东京开始了自己的职业生涯，现在驻扎在纽约。

1996年的东京证券交易所。摄影师：乌尔里希·鲍姆加滕/盖蒂图片社通常，野村证券和大和证券集团等大型券商会招募和培训新毕业生，培养能够在行业内长期留存的人才。但由于利润微薄，人才储备逐渐减少，日本养老基金、券商和银行的交易员和分析师群体也在逐渐减少。

尽管他们在监督债券市场方面发挥着至关重要的作用，但最近甚至有人开玩笑说，这个群体面临消亡的危险，日本财务省的一位高级官员表示。但最近，银行加大了招聘力度，给债券交易员提高了薪水，预计随着利率上升迫使投资者开始调整风险敞口，交易量将会激增。

投资银行通常会根据交易员创造的利润支付约利润的3%作为奖金，表示摩根麦克林利搜索公司的董事熊泽佳树。对于对冲基金，这个比例可能会上升到约20%，尽管具体数字在不同基金之间有很大差异，他说。

日本的政府债券发行

日本国债的发行在上世纪80年代开始激增，并且仍在增长

来源：日本银行

同仁情谊

与超过半打债券交易员和销售人员进行的对话中，他们表示自己是这个群体的一部分，并要求不透露讨论私人事务的姓名，大多数人描述这个群体分享着对债券市场的责任感。

这有助于形成一种难以捉摸的友情，使村民能够更顺畅地进行销售推广和交易，或者对市场走向有直观的理解。

他们甚至有自己的行话。干扇区块，或者面子区块 — 指的是经纪人在拍卖会上出价高，以便在获胜出价名单中首先出现。新手有时被老牌JGB交易员称为“游客”。

久保田说，在他年轻的时候，许多人会聚集在东京日本桥地区的传统居酒屋中 — 这是首都的历史金融中心 — 与债券市场同事，包括JGB交易员和经纪人社交。一位年轻的利率销售员谈到了像在周末通过消息应用程序计划的东京湾户外烧烤等活动。

这个网络还有其他好处。这位几年前开始在这个行业工作的销售员说，与一位有影响力的买方JGB交易员建立关系后，他感觉自己成为了JGB村的一部分。这帮助他建立了更广泛的人际网络，取得了更好的销售业绩。

当然，一些人警告说市场已经发生变化，可能会削弱成为内部人群体的优势。现在，市场上自由获取的信息比以往几十年要多得多，Hornbach说。

据说野村控股副总裁中岛裕是这个社区的成员之一。摄影师：James Whitlow Delano/Bloomberg即便如此，成为JGB村的一部分也有助于在日本打造出显赫的职业生涯。据说野村控股的副总裁中岛豊和前日本交易所集团总裁斋藤敦——他在野村的固定收益部门建立了自己的职业生涯，曾经也是这个社区的成员。

“这是一种自豪感——一种复杂、精致的做事方式，”Kohda说道。“这并不完全是绅士协定，但如果你做了不公平的事情，最终会被排斥。”

正如美国民主党正在为可能以一个深受缺陷的候选人参加关键选举而苦苦挣扎一样，日本执政党也因不受欢迎的首相岸田文雄而陷入恐慌。在全球各地自信过头的现任官员正在受到惩罚的一年里，东京也面临着决策时刻。

前首相菅义众上个月在一次尖锐的采访中开启了取代岸田的竞争。他在《文艺春秋》杂志上说：“最近，我听到自民党内有人呼吁，如果事情继续下去，政府将会更替。”菅直接批评了首相未能对最近的资金丑闻负责，并呼吁自民党更新自己以恢复公众信任。