华尔街巨头在新的外汇时代用算法取代交易员 - 彭博社

插图：Baptiste Virot for Bloomberg

美国总统乔·拜登在威斯康星州麦迪逊。摄影师：Scott Olson/Getty Images

在法国巴黎银行内部，一位名为Viper的交易员现在正在处理该法国银行的大量货币交易业务。

Viper、Iguana和Chameleon是该银行开发的算法的代号，旨在为数百名对其系统依赖的对冲基金经理和企业财务主管简化工作。这三个算法都存在于Rex内——一个以爬行动物为主题的交易工具，巩固了法国巴黎银行在每天7.5万亿美元的外汇市场中的优势。

法国巴黎银行并非孤军作战。像摩根大通公司和高盛集团这样的竞争对手也在加大算法技术的投入。对于华尔街的老牌公司来说，这项工作已经变得至关重要，以确保客户在近年来像雄心勃勃的市场创造者Citadel Securities和XTX Markets这样的新兴市场制造商涌入外汇市场后保持满意。

法国巴黎银行全球外汇算法执行服务负责人Asif Razaq表示：“对于交易员来说，查看10个不同的屏幕获取价格有点困难。您可以将需要执行的订单篮子交给我们，然后上传到Rex。它会向客户展示一个执行计划：‘这是我要做的，我将为这个订单部署Chameleon，为这个订单部署Viper。”

巴黎银行利用了一个名为Rex的第五代算法交易系统，其中包括三个主要算法：变色龙、蝰蛇和鬣蜥。摄影师：Vivian Wan/Bloomberg几十年来，银行一直在抱怨缺乏数据阻止他们像在股票市场那样自动化外汇市场。但近年来算法的迅速采用改变了这一情况，变化之快令人吃惊。在大流行病爆发之前，只有22%的对冲基金在使用这项技术来执行他们的货币交易。现在，接近一半的对冲基金在使用。

所有这些意味着巴洛男孩的时代已经一去不复返，这些喧闹的交易员整天大声喊出用俚语称英格兰银行为“老太太”，以及购买10亿英镑兑美元的过程称为“一码电缆”。相反，现在，由于算法现在处理超过75%的外汇现货市场交易，交易大厅的通常背景音乐是计算机的嗡嗡声和键盘的咔哒声。

“进入交易室的人经常期望会听到很多噪音，交易员大声交谈并在电话中大喊大叫，”法国农业信贷的算法货币交易员Alexis Laming说。“现在已经不像电影中看到的那样了。”

对于华尔街的巨头来说，这个新时代并非没有缺点。由于机器大部分工作，这意味着交易桌为每笔货币交易赚取的利润远远少于过去。而且没有人类干预，尤其是在极端波动期间，存在事情可能出错的风险增加。

里克斯内部

当 Razaq 在 2010 年加入 BNP Paribas 时，大部分银行的货币交易都是在客户打电话到交易台下注时进行的。新工作让 Razaq 面临一个艰巨的任务：尽可能自动化该部门的流程。

他开始工作。作为伦敦玛丽皇后大学的毕业生，他在 UBS 集团和花旗集团工作后带着人工智能高级学位来到 BNP。起初，他专注于构建算法，供 BNP 自己的交易员使用，以更好地对冲头寸和管理风险。

BNP 的全球外汇算法执行主管 Asif Razaq，在伦敦的银行办公室。摄影师：Vivian Wan/Bloomberg然而，法国的这家银行决定重新打包这些算法，并让客户能够使用它们。这就是 Viper、Chameleon 和 Iguana 诞生的时候。

在外汇市场，银行正确处理这一点的重要性难以言表，外汇市场被认为是地球上最大的金融市场。沿着华尔街的交易台每个季度从这项业务中赚取数十亿美元，这是为数不多的让他们与对冲基金巨头和企业财务主管建立强大联系的市场之一。

随着越来越多的客户希望进行算法交易，银行之间展开了为他们开发技术的竞赛。

“对银行来说是毫无疑问的，”数据提供商 New Change FX 的首席执行官保罗·兰伯特说。“银行正在将资金投入技术，因为他们知道这是一场军备竞赛。”

外汇市场已成为全球最大的金融市场

如今，交易量比30年前大了14倍

来源：国际清算银行

在法国巴黎银行，三种算法都具有不同的特点。客户可以在想要积极交易并迅速摆脱风险位置时使用蝰蛇。另一方面，变色龙更适合执行更大的交易，并允许这些交易缓慢地进入市场，而不会造成更大的波动。

鬣蜥是法国巴黎银行开发的最后一个算法。它是为那些知道他们想在特定时间范围内执行某笔交易，但不确定在该时间窗口内何时是最佳交易时机的客户而创建的。

“鬣蜥说，‘你给我开始时间和结束时间，让我在那个时间范围内找出最佳路径，’”来自沃尔特迪士尼公司的雷扎克说，他在每次销售演示中都带着一只来自《玩具总动员》电影的雷克斯玩具。“算法会根据一天中的时间和流动性以及货币对进行更改。变色龙、鬣蜥和蝰蛇是为那些交易员没有时间对其进行微调时设计的。”

更便宜的产品

在花旗集团，拥有最大外汇交易台的地方，该公司与地区银行进行的算法货币交易量在一月份同比增长了200%。

最初，该银行专注于向资产管理人和公司客户提供这些算法；现在，越来越多的对冲基金经理也要求提供这种服务。

“他们喜欢这种产品的成本效益，”花旗集团(FX本地市场电子交易主管Mark Meredith说。

德意志银行AG，作为外汇领域的另一家巨头，在看到这类交易的总量在2023年最后一个季度较一年前同期增长40%后，也在向对冲基金增加其算法交易产品。

“我们越来越多地看到客户关注整体成本，并表示，‘对我来说，向银行发送算法要容易得多，’”德意志银行上市衍生品和外汇算法交易全球主管Vittorio Nuti说。

的确，这个外汇新时代是有代价的。十年前，随着电子交易在外汇市场开始占据主导地位，客户使用这项技术进行交易时，他们会向银行支付大约每100万美元交易额的50美元。随着算法处理大部分工作，现在在某些情况下这个费用已经减半至低至25美元。

这对客户的回报可能是有利的。但这意味着华尔街巨头们有更少的资金投资和准备应对即将撼动市场的未来技术，高盛固定收益、货币和大宗商品执行解决方案主管Ralf Donner说。

“来自费用的收益降低现在已经到了一个程度，有可能会扼杀进一步的产品创新和投资于客户分析工具，”Donner在一次采访中说。“我们充分理解客户想要展示最佳执行，但我们希望并期望他们在评估我们时专注于长期的整体表现。”

风险生意

行业迅速意识到，在货币市场中算法交易的普及并非没有危险。越来越多的资产管理人士警告称，已经发生了一系列宏观事件，这些程序无法应对。

“我们看到，当交易商没有足够的数据或关键信号来跟上波动的速度时，他们会关闭算法，” 黑石集团市场结构总监纳菲莎·尤素夫在今年早些时候的一次行业会议上谈到了跨资产类别中算法的使用。

事实上，国际清算银行发现，在外汇市场中所有这些新兴的自动化使市场更容易受到英镑和日元突然波动的影响。

“算法的问题在于，当出现催化事件时，流动性会在一瞬间干涸，” 纽约银行梅隆公司子公司前货币交易主管约瑟夫·帕奇说道。他现在经营着总部位于旧金山的科尔科瓦多投资顾问公司。“当机构几乎没有风险承受能力，而他们的算法往往对新闻非常敏感时，如果发生了什么，你就会看到这种闪崩式事件。”

监管要求资金管理人在交易中获得最佳执行，必须有一份文件记录来证明这一点。虽然自动化有助于记录，但使用算法可能会使证明获得最佳可能结果变得更加困难，因为交易条件和可用的交易选择几乎不可能复制。

尽管如此，对于对冲基金、资产管理人甚至央行来说，更便宜的交易吸引力难以忽视。这些投资者还喜欢算法在进行更大交易时给予他们更大的匿名性。

RBC Bluebay Asset Management，例如，喜欢利用算法隐藏大额交易，以避免其他参与者发现，通过“切割和分割”执行它们。基本上，资产管理人员使用技术将较大的订单分成较小的部分逐步投放到市场中，而不是打电话给银行，这样可能会泄漏未来的交易计划，试图卸掉更大的头寸。

“这对风险更有利 — 我希望一切都少一点接触，少一点键盘敲击，”资产管理公司固定收益交易主管斯图尔特·坎贝尔说。“在外汇世界中，你几乎可以通过算法交易任何规模，我越来越不需要打电话进行大宗交易。”

竞争加剧

随着越来越多的客户希望将外汇交易电子化，银行正面临着来自新兴市场制造商的日益激烈竞争，后者希望从现有市场份额中获得更多份额。根据ION Markets的数据，货币市场现在拥有大约90个不同的交易场所，而2012年仅有20个。（彭博社的母公司彭博新闻也提供货币交易平台。）

以零人类交易员、仅有编程人员的替代市场制造商XTX为例。近年来，它已成为货币市场中排名前三的现货流动性提供商之一，超越了一些最大的银行。该公司的成功使其创始人亚历克斯·格尔科成为英国最富有的个人之一，根据彭博亿万富翁指数的计算，他的财富价值为114亿美元。

技术进步带来激烈竞争

货币交易场所数量从2012年的20家增加到约90家

来源：ION Markets

仅仅十年前开始进行外汇交易的Citadel Securities表示，它已经发展成为大多数主要外汇平台中排名前五的流动性提供商。

随着它们努力跟上，银行依赖于为其交易台配备人才的类型发生了翻天覆地的变化。例如，在NatWest Group Plc，过去20年中专注于十大货币对外汇交易的交易员数量减少了70%。相反，该银行已经建立了一个庞大的开发人员和量化分析师团队来取代他们。

英国银行客户算法执行主管约翰·奎尔表示：“自动化并没有导致大规模裁员，只是角色发生了变化。你仍然需要个人来管理风险 —— 你仍然需要负责并在可能的情况下介入，就像一名飞行员。”

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