英国工党胜利：现在是债券市场，蠢货 - 彭博社

市场将管理凯尔·斯塔默的期望。

摄影师：达伦·斯台普斯/彭博社英国主要反对党工党似乎将在大选中取得压倒性胜利，出口民调显示周四晚间。

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今日要点：

• 是的，是首相斯塔默，没有人似乎太在意。
• 那是因为市场决定了英国经济政策的重大转折，而不是选民，英国国债已经表态。
• 在美国，赌徒认为卡玛拉·哈里斯的机会比乔·拜登的好。
• 但是在不确定的迹象中，唐纳德·特朗普的胜算仍然是54％；没有人认为他是板上钉钉的事情。
• 而且，无论发生什么，永远不会放弃你

斯塔默梅格多

“我不会投工党的票，”我在城市中最喜欢的长期（并坚定的保守派）联系人本周告诉我，“但他们不会搞砸事情。”这种态度渗透到了英国的金融界，数月来的情绪一直是保守党应该失去权力，而这并不重要。现在选民已经发表了自己的看法，并采取了与城市完全相同的态度，通过战术性地反对保守党投票，即使工党的选票份额并没有大幅上升。我们将看到这种平静的氛围是否是合理的。 在撰写本文时，工党正在走向自1906年以来最大的压倒性胜利，在650个席位的下议院中获得了200多个席位的增加。但这有点令人失望。投票率非常低。奈杰尔·法拉奇的改革英国党似乎已经获得了重要的桥头堡，可能有十几个席位，这表明英国对正在欧洲大行其道的民粹主义持有部分偏爱。这对保守党来说是一个巨大的指责。甚至财政大臣杰里米·亨特似乎已经失去了席位。但这并没有在民众中引起太多兴奋，或者最初没有在货币市场中引起兴奋，英镑几乎没有动摇。

昨日之人：苏纳克和亨特。来源：WPA Pool/Getty Images自2022年英国国债市场崩溃以来，保守党被赶下台已被视为不可避免的事实，这可怕的事件确保了工党不会尝试做同样的事情并试图进行大规模财政扩张。工党长期以来一直怨恨金融市场 — 或者正如哈罗德·威尔逊称之为国际银行家的“苏黎世地精”。但历史表明，主要变革是由国际资本市场决定的，而不是由英国选民决定的。

Bloomberg观点工党的胜利将给英国一个赎回自己的机会印度的银行知道气候是他们最大的威胁新加坡正在让全球人才生活变得更加艰难唐纳德·特朗普的免疫裁决也保护了乔·拜登我认为在我一生中，英国有四次主要的经济转折点，所有这些都是由市场推动的，而不是由选民：

• 国际货币基金组织危机，1976年

在开支超支多年后，詹姆斯·卡拉汉领导下的工党政府决定向国际货币基金组织寻求贷款，以使其预算平衡，并接受国际货币基金组织所施加的紧缩政策。 这是一种羞辱，但市场使其不可避免。这是战后凯恩斯主义模式的结束，即拥有大规模福利国家和国有产业的模式被抛弃。三年后上台的玛格丽特·撒切尔开始着手建立一个更具热情的替代方案，但是结束英国凯恩斯主义的是国际货币基金组织，而不是选举了撒切尔的选民。

• 1992年的黑色星期三

当时你是通过纸质媒体了解危机的。摄影师：理查德·贝克/Corbis历史/盖蒂图片社撒切尔夫人作为首相的最后一项行动之一是加入欧洲货币体系的汇率机制，使英镑与德国马克的交易保持在一个紧密的范围内。多年来，她的财政部长一直模仿德国货币。灾难发生在1992年9月的“黑色星期三”，因为货币市场意识到英镑被严重高估并抛售。在混乱的一天中，英格兰银行的目标利率从10%上升到15%，政府放弃并让英镑贬值。这引发了持续多年的繁荣增长，托尼·布莱尔在1997年当选后继续。黑色星期三注定了保守党的命运，也确保了英国不会走欧洲货币一体化的道路。

• 2007-09年的全球金融危机

伦敦金融城和英国经济在备受推崇的“轻触式”放松监管下蓬勃发展，但在全球金融危机期间出现了严重问题。戈登·布朗，接替布莱尔的人，可以说比他的国际同行更好地处理了危机，但他仍在2010年被选下台。新的保守党领导的政府选择继续实行紧缩政策 — 但关键的转变已经在两年前金融系统险些崩溃时发生。

• 2022年的利兹·特拉斯国债危机

随着英国预算在疫情后陷入困境，新任首相利兹·特拉斯试图通过推出未经资金支持的减税措施来刺激经济。国债市场的反应如此强烈，以至于几天内所有减税措施不得不被撤销，特拉斯辞职。市场在表明再也没有扩张性财政政策的空间。两年后，里希·苏纳克将头条通胀率降至2%，但没有任何影响。工党将接管，他们已经接受了债券市场不会让他们做任何过于扩张的事情。金融历史上的重要时刻是21个月前的国债崩盘，而不是选举。

每一次危机都在英镑/美元汇率的终端图表中标记：

不仅是货币市场无法避免。英国股票相对于美国的表现也往往会给出一个明确的信号，即经济状况变得难以维持：

股市抛售后危机爆发

英国的表现不佳往往表明市场想要强制变革

来源：彭博社

注：01/01/1969 = 100，以美元计价

英国在过去十年中因脱欧问题而四分五裂，这被视为主权问题。摆脱国际资本市场将比离开欧盟更有助于实现主权，但也更加困难。无论工党下一步做什么，都将在国债市场设定的范围内。这就是为什么伦敦金融城如此放松。这也引发了一个问题，工党在这些限制内可能会做些什么。

瑞秋的论文

瑞秋·里夫斯将担任英国财政大臣，试图扭转英国经济的困境。她的遗产可能会在她应对我们现在无法预见的挑战时建立起来，她的财政大臣任期可能会产生重大影响。她的简历 — 包括政治界普遍存在的牛津大学哲学、政治和经济学学位以及在英格兰银行担任经济学家的经历 — 表明她的思维与现有共识并无多大出入（明确指出，并非一件好事）。今年早些时候，她在英格兰银行年度 迈斯讲座 中为我们提供了她打算前进的地图。

值得一读。不是因为它有趣；它乏味、认真，布满了来自著名经济学家的引用，有点像一篇PPE论文。但许多在英国资本主义的 制高点（另一个 哈罗德·威尔逊的参考）已经阅读并对此感到满意。一句引用显示她非常清楚当前形势的危险：

政治经济学家 卡尔·波兰尼 在20世纪30年代从奥地利来到英国，当法西斯主义兴起时，他写道，市场经济脱离社会会破坏增长条件，并引发左右两派强大的政治反动运动。波兰尼的洞察力仍然是卓越的。

因此，她似乎意识到这届工党政府必须为英国的许多感到被剥夺的人民提供帮助，否则很快就会陷入麻烦。Reeves允许自己的财政宽松程度是为了将当前赤字（持续借款）最小化，而不是整体赤字。

Reeves在阅读。摄影师：Hollie Adams/Bloomberg演讲通常既不鼓舞人心也不令人担忧。“重新激发我们疲软的投资水平不仅仅在政府手中。增长的生命线是商业投资，”她例如说。“然而，战略性的国家也有着至关重要的作用。”这种新的投资伙伴关系概念将“体现在一个新的英国基础设施委员会中。”

仍然可能会有惊喜。在布莱尔政府的第一周，英格兰银行获得了货币政策独立（仍然被视为一记妙手），而金融监管也以一种可能导致后来灾难的方式被改革。Reeves是否有类似的王牌可以拿出来？

一个可能性可能是转向国家财富核算，有效地取代国内生产总值的衡量标准，考虑到外部性。这已经被新西兰的Jacinda Ardern采纳（这对许多人来说可能会激怒），并且可能会激起市场的反对，但这可能是一件大事。Reeves的演讲阐述了让大公司公布其碳足迹的计划，并将扭转现任财政大臣“在英格兰银行委员会的任务中降低对气候变化重视的决定”的决定，并制定一个“实质性的净零计划。”

发达世界正迅速远离绿色议程。可能只有英国，绿党似乎在选举中取得了强劲的增长，将尝试朝相反方向发展。

法国

到周一早上，法国右翼政党国民联盟是否有足够的选票提供下一任总理将会变得清晰。最新消息是其他政党出人意料地协调得很好，让国民联盟在许多选区只留下一个竞争对手，而民意调查现在表明国民联盟将无法获得绝对多数。这引起了国民联盟的玛丽娜·勒庞的愤怒，她在周三抱怨说，政党“认为（选民）有点像可以随意移动的东西，可以对他们说这样做，说那样，或者像对待孩子一样，这是相当蔑视的。”法国OATS收益率与德国国债收益率的扩大差距表明市场认为法国周围的风险因政治策略的结果而降低：

OATS收益率差距的故事

自周日第一轮以来的事件被认为降低了法国的风险

来源：彭博社

勒庞的愤怒表明了一种狡猾的策略。选民不喜欢精英们联合起来阻止他们得到他们投票支持的东西。现在提出异议，以后更容易质疑和非法化可能会混乱的政府，极左翼掌握着埃马纽埃尔·马克龙总统倒台的中间派。独立策略的大卫·罗奇预测，勒庞将“不会获得（也不应该希望获得）马克龙总统任期下的多数席位。”他说，这样的“共存”，用法语来说，会玷污她。“她更好地巩固了自己成为法国下一任总统的位置，被一个由马克龙领导的五方联盟排除在权力之外。” 换句话说，可以避免全面危机，但可能以持续的拖累和消沉为代价，同时越来越有可能国民联盟最终得到权力。敬请关注…

美利坚合众国

幸运的是，七月四日给了人们一个喘息的机会，摆脱了不断升级的政治戏剧，因为乔·拜登总统试图坚持下去面对因年龄而被要求下台的呼声。在每个人都去参加烧烤之前，让我们从《真实政治》的一些数字开始量化故事发展到了什么程度。辩论之夜在这张赌注市场赔率图中显眼地出现，自年初以来对不同可能候选人的赔率。在独立日前夕，副总统卡玛拉·哈里斯赢得大选的赔率首次超过了拜登的：

辩论改变了拜登的机会，但没有改变特朗普的

《真实政治》的赌注平均值

来源：彭博社

对拜登的认知崩溃显然是灾难性的，但请注意，特朗普的机会并没有上升那么多。为了更仔细地观察这一点，下一个图表显示了特朗普的赔率随时间变化，与四位最有可能的民主党候选人的综合赔率进行了比较（加文·纽森和米歇尔·奥巴马，除了拜登和哈里斯）。这将民主党的损失规模从完全毁灭减少到仅仅是严重和可怕：

特朗普之上

在民主党人灾难性的辩论之后，特朗普2.0的机会再次上升

来源：彭博社，《真实政治》

拜登的年龄是认为他落后的一个重要因素。年轻一点的人可能会剥夺特朗普最好的卖点之一。《真实政治》的民意调查显示，辩论后特朗普的领先优势明显增加。自一月以来，他的优势是最大的。但正是这类民意调查证据可能会说服拜登离开。

特朗普自一月以来的最佳领先地位

民意调查进一步恶化可能会促使拜登退出

来源：Real Clear Politics，彭博社

因此，辩论大大提高了特朗普的机会，但他并不是板上钉钉的事情。政治尚未主导美国市场 —— 因为选举还有四个月才举行 —— 但最近的动向与一种信念一致，即特朗普2.0，就像特朗普1.0一样，将对股市有利而对债券不利。这是标普500指数和10年期国债收益率在他首次当选两年内的走势：

特朗普1.0：对股市有利，对债券不利

投资者立即将特朗普的胜利解读为对经济增长有利

来源：彭博社

生存贴士

这是一个与英国政治等同的Rickrolling。有人在X（以前被称为Twitter）上给我发了这个。我觉得很有趣：

瑞克有一个有说服力的平台，可能会在美国得到很好的传播，但我担心他在11月5日之前没有时间拿到美国护照。大家周末愉快，休息一下，因为我们所有人都将在周日晚上再次进行这样的辩论，为法国。再见*！*

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自从里希·苏纳克在7月4日宣布大选以来，一个问题一直困扰着英国政治：工党会以压倒性优势赢得选举，还是只会获得普通多数席位？

晚上10点发布的BBC出口民调显示，工党的确将以压倒性优势获胜。预测工党将赢得650个议席中的410个，保守党131个，自由民主党61个，改革党13个，苏格兰民族党10个，威尔士党4个，绿党2个。当然，出口民调并非绝对可靠：2010年，它们认为英国将迎来悬而未决的议会，而不是大卫·卡梅伦的胜利。此外，还有大量的三方边缘选区使情况变得复杂。