英国选举：市场在工党执政下表现更好吗？不尽然-彭博社

Merryn Somerset Webb

记得吗？

摄影师：彼得·麦克迪阿米德/盖蒂图片欧洲一个官方行为的结果？

摄影师：塞缪尔·科伦/盖蒂图片 英国股票投资者可能开始感到一丝乐观。随着美国和欧洲政治变得越来越离奇，英国开始在动荡的世界中显得稳定。

本周应该会看到工党以相当大的多数赢得权力。人们普遍认为这不是任何人特别想赢得的选举，但当选举的尘埃落定时，新政府应该会发现他们得到了一个完全合理的局面。

彭博观点拜登和英国的独立日欧洲央行需要保持其实力以缩小债券利差特朗普仍然不明白为什么普京在乌克兰马克龙还有最后一次冒险的骰子投掷来阻止勒庞 苏格兰分裂主义者的破坏影响大大减弱。英国脱欧后的净贸易正在很好地重新平衡：正如德意志银行AG的经济学家桑杰·拉贾指出的那样，我们最近在总出口方面超过了法国、荷兰和日本。英国已经走出了衰退。今年第一季度的增长表现良好（季度环比增长0.7%）。今年的其余时间也应该不错。

拉贾指出，随着通货膨胀降温和财政大臣杰里米·亨特的最后一刻减税措施生效，实际可支配收入有望在今年增长约3%。家庭和公司都坐拥大量未花费的储蓄——这在疫情期间积累起来，至今仍未花费。家庭储蓄约为1700亿英镑（2170亿美元），公司储蓄约为580亿英镑。随着利率下降，消费者将增加支出，公司应该增加投资。拉贾表示，总体而言，2025年和2026年的GDP增长率有望达到1.5%。

当然，并非完美。（在人口快速增长的国家，1.5%实际上有点可悲。）但至少足够吸引人们讨论等待涌入英国的资金墙。在市场的某些领域，这堵墙已经存在。据皮尔亨特有限公司的查尔斯·霍尔称，今年前六个月，英国市场发生了32起价值1亿英镑以上的并购交易。其中60%的总额流向外国买家，平均溢价率为40%，这无疑引起了全球的关注。综合考虑所有因素，加上英国市场的低估值以及可能出现的英国个人储蓄账户（ISA）或工党承诺“采取措施增加养老基金对英国市场的投资”，这两者都将推动对英国股票的需求增加，我们肯定会迎来一场竞赛。

持怀疑态度的人会说我们以前也有过这种情况。1997年，英国股市对即将到来的工党政府拥有绝对多数的放松态度，以至于富时100指数在大选当天创下历史新高。为什么不呢？托尼·布莱尔已经放弃了国有化，摆脱了工会，并承诺不会增加所得税。然后，他立即将利率政策移交给独立的英格兰银行，旨在明确表明，在他的领导下，经济将得到妥善管理。市场喜欢这一举措，并在接下来的2.5年里大幅上涨。

谨慎的注意事项。一切都以相当困难的方式结束了。在2000年3月达到顶峰后，基准指数在接下来的三年中损失了几乎一半的价值。然后到2007年中期上涨了80%，只是在2009年3月初再次下跌了一半。当然，你可以责怪全球金融危机造成了所有的苦难，但正如市场历史学家约翰·利特尔伍德指出的那样，在同一时期，伦敦股市被除日本外的所有主要股市超越。到了2010年，市场已经收复了大部分损失，但新工党已经离开了。

最终，这一模式遵循了自二战以来所有工党政府的模式。根据利特尔伍德的说法，1945-1951年、1964-1970年和1974-1979年，调整后通货膨胀率分别为8%、13%和11%。指数的实际损失。保守党政府表现更好：1970-1974年糟糕透顶（下跌11.3%），但1951-1964年和1979-1997年表现出色（分别为74.8%和166.7%）。然而，从2010年到现在的最新时期并不那么好——如果你在2010年选举日购买，实际上你只是保持不变。

询问工党政府在市场上出了什么问题，你很少需要远寻答案：税收和监管。在20世纪70年代，英国股市不得不忍受现在听起来几乎荒谬的事情——股息控制就是一个明显的例子。在戈登·布朗的领导下，他们不得不忍受新监管的负担（根据当时的英国商会的说法），这增加了770亿英镑的成本，并且政策变化对股市造成了严重损害。利特尔伍德举了一个例子：取消高级公司税，这一“改革”引入了一种双重征税的元素（同一笔钱同时缴纳公司税和所得税），实际上使英国公司支付的股息价值减少了17%。

下一届工党政府可能不会重复前任政府（或者最近的保守党政府）的错误。但它所继承的也不如1997年那样好。英国对净零承诺的法律成本将拖累经济增长。生产率糟糕。自2017年以来，人均国内生产总值没有改善。英国的基础设施一团糟。而此时债务占国内生产总值的比例达到了100%。

这意味着税收必须上涨 —— 如果收入税不会增加（或者像斯塔默所说的那样），那么财富税就必须上涨。如果资本利得税上涨，股市会涌入过剩储蓄吗？如果股息再次被征税，或者养老金津贴再次被限制，会发生什么？至于外国资金，它会继续涌入一个受高能源成本或大量新监管限制的经济吗？在选举日，稳定可能会推动英国市场，希望未来几年仅仅基于低估值。但是，敢于打赌斯塔默国家将打破工党战后负实际回报记录的投资者将是勇敢的。

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