股票在罗宾汉交易平台上24/7交易纳斯达克、纽约证券交易所是否应效仿？- 彭博社

纽约证券交易所的交易员在纽约交易所交易大厅工作。

摄影师：Michael Nagle/Bloomberg插图：María Jesús Contreras

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## Big Take

如果股市永不休市会发生什么？

16:36

零售交易员、国际投资者和一些大型对冲基金正推动一项曾经不可想象的举措：让股市全年无休，每周7天24小时开市。但如果华尔街从不关闭，交易员何时休息呢？

在今天的Big Take播客中，彭博财经记者Katherine Doherty与主持人Sarah Holder一起分析了像罗宾汉这样的交易平台对于盘后交易需求增长背后的原因，监管机构是否会批准这样的举措，以及如果纽约证券交易所永不关闭，开盘铃声会发生什么。

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以下是对话的轻微编辑转录：

Sarah Holder: 凯瑟琳·多赫蒂（Katherine Doherty）是彭博社的一名财经记者，专注于一个相当… 特定的… 领域。

Katherine Doherty: 我报道的是华尔街的基础设施。

Holder: 她专注于交易所，比如纽约证券交易所和纳斯达克。

Doherty: 实际上，我报道的和关注的是整个生态系统是如何运作的。

Holder: 整个生态系统的运作可能会发生巨大变化。在四月底，纽约证券交易所向市场参与者征求意见，询问他们对一个激进想法的看法：将交易所开放交易时间延长至24小时，而不是从东部时间上午9:30到下午4点。

Holder: 当你看到纽约证券交易所甚至考虑建立24小时交易日的基础设施时，你脑海中想到了什么？

Doherty: 我个人脑海中的第一个想法是，哦，这会不会影响到我休息的周末时间？

Holder: 是的。如果市场从不关闭，那么彭博社的记者什么时候睡觉呢？这是一个很好的问题。

Doherty: 答案是永远不睡。

Holder: 但是 — 除了担心她的睡眠时间表之外 — 一旦考虑到，凯瑟琳不得不承认：纽约证券交易所至少必须开始提出这个问题。因为不管喜欢与否 — 在股票交易所开盘和收盘铃声之外进行交易已经变得更加普遍。首先，有始终开放的加密市场。

Doherty: 加密货币市场和其他市场全天候交易，所以至少应该问一下我们是否应该这样做？

Holder: 今天在节目中：不管你喜欢与否，美国股市的24小时交易正在起飞。但市场基础设施能否支持日夜交易的不断增长需求？我是莎拉·霍尔德，这里是彭博新闻的重要观点。

Holder: 彭博的凯瑟琳·多尔蒂表示，纽约证券交易所目前的交易时间可以追溯到一个多世纪前。

Doherty: 这实际上源于证券交易所的成立，当时交易是亲自下达的。你必须亲自去交易所，有经纪人在纸上运行订单，确保它们被打印出来并实际执行。

Holder: 即使今天大部分交易是通过电子方式进行的，原始的交易时间仍然保持不变。

Doherty: 交易时间保持不变是因为这样可以为每个人提供更清晰的生活方式，可以在一定范围内买卖。这样做设定了限制，人们喜欢限制，他们喜欢规则和秩序，尤其是在华尔街。

Holder: 我们真的是在限制时间，只是为了让在证券交易所工作的人能够过上更理智的生活吗？

Doherty: 不是的。想象一下，如果你走进一家杂货店，你在那里寻找水果，有成百上千个苹果供你选择。你可以更加挑剔，选择你认为最吸引人的那一个。但如果只剩下两个苹果，而且它们都腐烂了，那可能就是你唯一的选择。所以，我喜欢这样想。越大越好。通过设定这些限制，你实际上在强迫每个人在这些特定时间内聚集在一起进行交易。这是非常有意义的。这是高效的。它还创造了更好的竞争。因此，信息越多，表达价值的人越多，这个价值就会反映整个群体。而且群体越大，价格就会更准确。

**持有者：**那么，对于想要交易但有自己的日常工作的人呢？或者他们半夜醒来，被交易的欲望所抓住 —— 他们可以交易吗？

**多尔蒂：**现在可以，但他们不能交易所有东西。以及他们进行交易的方式与在正常交易时间进行交易时是不同的。所以，当你下单交易时，并不总是会立即执行。此外，还会设置不同的价格限制。想想在正常交易时间内，价格在毫秒内波动，那是因为交易一直在发生。在夜间，交易较少，因此价格不会像“紧密”那样。它们会更宽。这意味着交易较少。因此，你的价格以及你试图以特定价格在特定点购买股票的经历会与在正常交易时间购买时不同。

**持有者：**但凯瑟琳，我确实在Robinhood的交易时间之后购买过。他们告诉我他们会在早上执行。我们没有得到那些有趣的纸屑。这不是24小时交易吗？

**多尔蒂：**是的。有选择。Robinhood、Interactive Broker —— 这些应用，如果你被批准在交易时间之后交易，你完全可以。这是因为Robinhood和Interactive Broker已经与另一个名为Blue Ocean的交易场所合作。Blue Ocean本质上就是比其他人开得更晚的杂货店。因此通过与他们合作，他们能够为他们的客户提供你经历过的体验，而那笔交易将通过Robinhood进行处理，但在Blue Ocean的交易场所进行。这就是我们作为市场发展的方式，现在提供了在夜间交易的选项。

**持有者：**自2021年推出以来，蓝海每晚的股票交易量已经攀升至4000万股。这听起来很多…直到你将其与常规市场上每天交易的120亿股相比。但随着更多行业参与者尝试夜间交易，隔夜交易者的数量可能会增加。对冲基金亿万富翁史蒂夫·科恩支持一家希望进入24小时股票交易的交易所。这家公司——名为24 Exchange——只是在等待SEC的批准，并预计今年秋天会得到答复。

**持有者：**那么，股市运作上基本上需要发生什么改变，才能实现24小时交易呢？

**多尔蒂：**所以，这些问题甚至行业本身都在试图回答。纽约证券交易所曾与一些用户进行调查，问了这个问题：你们是否愿意进行隔夜交易？首先，他们想确定是否有需求？因为在任何事情上，如果没有需求，没有公司会愿意投入资源并建立起人们不想要且不会使用的东西。这是他们首先提出的问题。然后，根据回应，他们将作为企业决定是否建立基础设施。

**持有者：**基础设施。目前，交易需要由第三方公司作为买方和卖方之间的中介进行集中清算，这就是为什么24小时交易只能运行五天一周。但即使中间人问题得到解决——并非每个人都迫不及待地迎接全天候交易的前景。

**多尔蒂：**总的来说，人们并不真的喜欢华尔街的变化。因为变化意味着你必须适应事情一直以来的方式，变化意味着可能会出现故障。很多这些都是非常先进的技术，所以如果要有变化，意味着你必须投资基础设施来适应。

**霍尔德：**广告后继续：24/7交易的潜力 — 以及潜在的危险。还有……如果市场永远不关闭，那么该怎么处理那些标志性的开盘和收盘钟声呢？

**霍尔德：**到目前为止，还没有任何主要交易所开放了24/7交易。但彭博的凯瑟琳·多尔蒂表示，过去几年的一些变化使得始终开放交易对一些市场参与者更具吸引力 — 如果不是所有人都这样认为。比如 — 零售交易者。

**多尔蒂：**这种变化是我们在新冠疫情后和模因股票时代之后看到的势头的延续。那真的是交易的定义发生了变化，交易者的定义也发生了变化。你可以坐在家里的沙发上 — 而且现在仍然可以 — 买卖美国最大公司的股票。所以交易方式的定义，谁是交易者，都在不断演变，以适应人们的生活方式。

**霍尔德：**但不仅仅是模因股票投资者希望在WallStreetBets的最新帖子上交易。

**多尔蒂：**已经开展隔夜交易的美国公司表示，他们看到的最大需求来自海外。这是在印度。这是在日本。

Holder: 这是有道理的，因为对他们来说，这并不是一夜之间的事。

Doherty: 没错。这是想要获得美国股票的客户，但又不想在半夜醒来的人。

Holder: 所以这些人可能是想要24/7交易的人。但同样也有很多人在质疑 — 这真的是个好主意吗？

Holder: 但对于华尔街的交易员来说，比如说，这种模式有什么不利之处？如果市场从不关闭，那你什么时候休息？

Doherty: 你知道，我会说，哦，你不会休息。但很多这样的公司，它们具有全球影响力。所以如果你在美国工作和生活，需要在夜间提供服务，你可能能在那天醒来之前联系到亚洲或欧洲的同事。这取决于资源。所以对于那些没有这样的资源，也不是全球性的公司，你可能无法以同样的方式竞争。

Holder: 因为我们通常会看到在开盘后和下午4点收盘前交易量激增，夜间交易能平稳市场吗？

Doherty: 我认为目前夜间显示的交易量还不足以左右市场。这并不能使一切变得平稳。仍然存在市场故障。技术出现问题。有人忘记打开开关。令人疯狂的是，尽管事情已经变得非常自动化，而且确实非常自动化，但仍然会出现手动错误。所以我认为夜间交易并不能解决所有问题并使一切变得平稳。

**持有者：**监管机构又怎么看待这个问题呢？他们是否感到恐慌？

**多尔蒂：**我不会说他们感到恐慌。事实上，我会说他们很好奇。因此，SEC主席加里·根斯勒谈到了SEC面前有一个交易所申请注册并提供隔夜交易的事实。他谈论这个问题非常谨慎，他只是说，我不仅支持竞争，也支持市场创新。我希望支持市场的发展。这一切都是好的。但然后他会先说，他们仍然需要遵守规则和法规，以防止市场操纵，并为投资者提供一个公平的竞争环境和一个安全的环境。

**持有者：**但适用于一天交易的规则不一定适用于全天候交易。想想公司通常何时公布收益报告 —— 是在开盘前还是在市场关闭后。这是有原因的 —— 为了不在市场开放时引起股价的剧烈波动。如果市场一直开放到下午4点之后，公司何时公布坏消息？这只是这一变化引发的众多问题之一。

**持有者：**那么，凯瑟琳，这种情况真的会发生吗？

**多尔蒂：**这正在发生。这不是问题。问题是它会如何发展？这将由大公司以有意义的方式支持来决定。如果纽约证券交易所或纳斯达克，这两家美国最大的证券交易所，表示他们将进入这个领域，那将是有意义的，因为这将是传统机构金融公司的信号，表明他们相信金融的未来走向这里。这也可能吸引更多的投资者。

持有人: 纽约证券交易所采纳这种模式的可能性有多大？

多尔蒂: 我认为目前来看，这是不太可能的，这只是我对情况的看法。这是凯瑟琳·多尔蒂的预测，因为不久前我们在电视上看到琳恩·马丁被问及24/7交易。

丽莎·阿布拉莫维奇: 让我们去纽约，丹尼·伯格与纽约证券交易所总裁琳恩·马丁一起讨论为什么我们都需要24/7交易。

丹尼·伯格: 嗨，丽莎。没错。因为，你知道，我们想要应对孩子们，同时还能进行交易。嗨琳恩。非常感谢你加入我们。

琳恩·马丁: 谢谢你邀请我。

伯格: 有些人可能对此有不同意见。但总体而言，从你听到的调查结果来看，我知道你还在进行中。你听到了什么？

马丁: 到目前为止，我们听到的是有很多事情需要考虑，主要是基础设施方面，这并不是什么意外。

多尔蒂: 如果她这么说，这并不是说他们不会着手解决，但这需要时间，她最初的看法似乎持怀疑态度。如果你持怀疑态度。所以我认为纽约证券交易所不会很快以一种有意义的方式实现这一点。

持有人: 如果真的发生了，他们会不会退休铃声？

**多赫蒂：**我认为他们永远不会退休那个钟。他们喜欢那个钟，因为那个钟是——它是一个象征。它是——它是他们的品牌。而那个品牌就是价值。他们有公司会在纽约证券交易所上市，因为他们希望他们的高管能在市场开盘时立刻到达交易所并敲响钟声。

**霍尔德：**所以即使没有收盘，没有开盘，你认为钟还会被敲响。

**多赫蒂：**是的，我认为这是历史的真实标志。而且我认为，人们在金融领域中喜欢一贯性。

本集由制作：大卫·福克斯；高级制片人：娜奥米·沙文和金·吉特尔森；编辑：斯泰西·范内克·史密斯和萨姆·波特；高级编辑：伊丽莎白·庞索特。执行制片人：尼科尔·比姆斯特博尔；声音设计/工程师：维罗尼卡·罗德里格斯；事实核查员：阿德里安娜·塔皮亚和阿拉法特·乔拉索-佩里。

华尔街专业人士再次对散户投资者感到不安。只是这一次不是因为他们进行的交易——而是因为他们进行交易的时间。

自疫情爆发以来席卷美国市场的业余投资革命正在推动隔夜股票交易的繁荣。这在罗宾汉市场公司和互动经纪集团等公司中得以体现，它们已经采取了方式，可以提供美国股票的24小时交易，一周五天。