2024年市场丰收中经济裂痕暴露 - 彭博社

Denitsa Tsekova

2024-06-29

新鲜的迷因股票狂潮本周占据了华尔街的中心舞台，就在全球最大的股票市场结束了又一个火爆的季度。

然而在幕后，经济增长放缓正在考验多头投资者的信念，同时加剧了美国企业之间的强弱分化。

数月来可见的令人沮丧的趋势 — 伴随着对巨头科技股和私人信贷的狂热 — 再次展现出来。六月份，财务状况不佳的公司再次表现不佳。等权重股票基准 — 具有颠覆性人工智能市场领导地位的公司与工业巨头具有相同权重 — 再次落后。

周五早盘一则有利的消费者价格新闻最初提振了市场情绪，标普500指数收盘时基本持平。与此同时，警告声音越来越大，称美联储等待释放经济脱离反通胀的控制的时间太长。

加剧焦虑的是：数据一下子变得黯淡。关于个人支出、失业救济申请和房屋销售的报告 — 以及来自美光科技公司和耐克公司等公司的令人失望的业绩 — 使柔软着陆的狂喜的可持续性受到质疑。这为机构专家增加了另一个变量，他们一直在观望着最新的日内交易狂潮和总统选举周期正在加速进行。

“个别公司和行业出现了裂痕，”富达国际的投资组合经理克里斯·阿特金森说道，他通过收购更高质量的债务来降低公司债基金的风险。“我们预计这种情况将继续下去，那些负债较高、收入周期性或竞争地位薄弱的公司看起来很脆弱。”

标普500指数在上半年上涨近15%，比熊市底部高出50%以上，而全球公司债券的风险溢价最近两周来一直是三年来最窄的。市场的错误空间越来越小。这种危险在周三开始给股票交易员带来了一记重击，美光和耐克的销售预测落后于分析师的预期，导致两家公司的股值共计蒸发了400亿美元。

表面上的平静仍然存在，股票波动率接近疫情前的水平。尽管周五有所下滑，美元在另一个周中收获了另一周的涨幅。

除了等权重的标普500指数再次下跌，这是六周来第五次下跌，零售交易员主导的市场区域一度充满了狂喜的情绪。Chewy公司和Petco健康与健康公司的股价在基思·吉尔（网名“咆哮小猫”）在X上发布了一张狗的卡通形象后在周四短暂飙升。几乎所有的涨幅在收盘时都已经逆转。

与此同时，高盛集团股票指数追踪标普500家负债表弱势公司的表现 —— 结合杠杆和盈利指标 —— 在上半年落后于一篮子强劲负债表股票约12个百分点。法国兴业银行的分析发现，在美国大市值股票中，强劲负债表公司今年的表现比相反情况好了10个百分点。

ETF投资者今年也表现出对投资级固定收益品种的最强偏好，而不是高收益债务。根据彭博智库的数据，6月初，评级为A或更高的基金吸引了157亿美元的流入，而垃圾债务对应的流入仅为13亿美元。

“低股票波动率使信贷利差保持压缩，给人一种印象，即更高的利率并没有影响负债表较弱的公司，”法国兴业银行量化研究主管安德鲁·拉普索恩表示。“我们现在开始看到我们的强劲负债表策略自3月底以来一直在取得收益。”

尽管通胀显示出降温迹象，经济也是如此，突显了美联储在抑制价格而不引发经济衰退方面的挑战。美国待售房屋指数在5月意外下降至历史新低，因为抵押利率在7%左右徘徊。美国失业救济金再次申请人数升至2021年以来的最高水平，政府调降了个人支出。

较预期更弱的数据发布导致花旗集团的美国经济惊喜指数降至自2022年8月以来的最低点。所有这些都凸显了利率上升如何逐渐但确定地对需求施加压力，因为从消费品和房屋购买到企业设备，借款变得更加昂贵。

“市场正在表明投资者对信用质量的担忧正在上升，”Lehmann Livian Fridson Advisors的Marty Fridson说道。“这发生在市场逐渐淡化对美联储降息预期的背景下，而这种降息预期本应阻止经济放缓。”

在一个强劲季度的最后阶段，股市出现了下滑，交易员们密切关注着有关美国总统竞选的任何消息，并在法国周日的选举前保持谨慎。

交易员们正在重新调整他们的头寸，以应对乔·拜登和唐纳德·特朗普之间的辩论后的局势。拜登糟糕的表现提振了特朗普在白宫连任的可能性。私人监狱、石油和医疗保险公司——这些可能会从特朗普再次当选中受益的群体——上涨，而可再生能源和大麻股票下跌。国债收益率曲线走陡也随着总统辩论而出现。