拉丁美洲的套利交易因来自墨西哥到阿根廷的政治风险而受挫 - 彭博社

克劳迪娅·谢因鲍姆在墨西哥城的选举之夜集会上。

摄影师：路易斯·安东尼奥·罗哈斯/彭博社拉丁美洲在短短六周内从新兴市场投资者最青睐的地区变成了他们最不受青睐的地区。

五月中旬，外汇市场开始波动，导致投资者开始质疑像墨西哥比索和巴西雷亚尔这样的热门货币。现在，这些头寸几乎已经崩溃，该地区领跌全球。

主要问题在于政治。领导人提出的政策变化让投资者担心会导致过度支出，破坏吸引他们前来的稳定性。这加剧了源自美国的基本担忧，那里的政策制定者推迟了降息，增强了美元的吸引力。

因此，有利可图的套利交易——借贷低收益国家货币购买高收益货币——已经从赚取两位数回报变成了对参与者造成严重损失。

“如果你看多的货币太不稳定，那就没有套利交易可利用，”麦格理期货全球货币和利率策略师蒂埃里·维兹曼说。“套利交易者并没有预料到会有这么多的波动。”

新兴市场投资者减持拉美头寸

一些最大的本币债券损失来自该地区

来源：彭博社

注：彭博新兴市场本币通用指数

这是一个对一个曾经成为受欢迎目的地的地区的明显逆转。在贸易破裂前的两年里，以日元借贷（利率为负）并购买墨西哥比索和巴西雷亚尔分别带来了约80%和50%的回报。根据彭博社编制的数据，采用相同策略在流动性较差但高收益的哥伦比亚比索上也是赚钱的，提供了63%的回报。

这在很大程度上得益于一段财政平静和低波动性的时期。然而，现在，一些同样的国家正在实施激怒市场的政策转变 —— 墨西哥正在考虑改变法官的选拔方式，哥伦比亚正在无视其财政规则，秘鲁一直受到政治动荡的困扰，Natixis首席拉丁美洲经济学家Benito Berber表示。

这些风险超过了套息交易的吸引力，即使这些国家的决策者保持利率较高，而美联储下一步行动的前景开始变得更加清晰，他说。

“拉丁美洲的风险在未来6个月内将具有一定的持久性，”Berber说。

超级比索

没有哪个国家比墨西哥更能体现这种迅速转变。在那里，6月2日总统选举中Claudia Sheinbaum的压倒性胜利引发了担忧，她的Morena党盟友将利用国会中的多数席位通过削弱权力制衡的措施。

墨西哥比索在随后的两周中下跌了8%，这是一个历史性的暴跌，对于一个一直保持强劲涨势并因此被称为“超级比索”的货币来说。 对冲基金削减了对比索的押注，这是有记录以来最大的撤退之一，自2006年商品期货交易委员会开始编制记录以来，他们减少了净多头头寸，这是第三大减少。与此同时，根据彭博编制的数据，当地政府债券下跌了1.6%，是新兴市场中表现最差的。

“墨西哥作为后疫情世界的成功故事，存在着脆弱性，并以一种不受欢迎的政治结果的形式出现，” Monex USA交易主管胡安·佩雷斯说道。这“使得制衡和平衡的观念岌岌可危。司法改革的提议似乎表明，不仅经济正常化和贸易保障处于危险之中。”

同样的涉及日元和墨西哥比索的交易——曾经如此赚钱——是本月新兴市场中最糟糕的，根据彭博编制的数据。

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在巴西，投资者的关注点集中在政府对财政框架的承诺以及有关其是否会达到预算目标的猜测上，这可能会破坏其债务可持续性。巴西雷亚尔是周五世界上表现最差的货币之一，因为主要预算收支平衡显示出比预期更大的赤字，加剧了财政担忧。该国本币债券持有人在过去六周中损失了超过7%，而携带交易者也损失了7%。

哥伦比亚的比索本月下跌超过6%，交易员正在权衡该国增加支出的影响，这将对财政账户施加压力。

前方风险

前方还有更多风险。拉丁美洲对美国总统大选的影响极为脆弱，因为两者之间有着密切的经济和贸易联系。

纽约威廉·布莱尔投资管理公司新兴市场债券投资组合经理贾里德·卢表示，从中期来看，该地区的许多市场具有价值。但他表示，11月选举后的政策变化可能会在短期内引发更多问题。

“根据美国大选的进展，货币可能继续脆弱。”

在阿根廷，由于投资者担心哈维尔·米莱总统控制该国货币政策的能力，当地债券下跌超过11%。近几周来，官员们一直在努力重建外汇储备，这是最终解除货币和资本管制的关键步骤。

加剧困境的是人为强势的阿根廷比索在官方市场上。政府以每月2%的速度贬值比索，这一举措被称为爬行固定汇率，货币管理人员认为这是不可持续的政策，因为它使比索落后于通货膨胀率。

一些投资者看到了该地区的希望。伦敦M&G投资公司新兴市场债券主管克劳迪娅·卡利奇认为，在投资组合中没有明显的替代品。

“如果你减少拉丁美洲，你真的会去哪里？”她说。

巴西总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦表示愿意削减开支，导致掉期利率下降，巴西雷亚尔从早些时候的损失中反弹。

在这位左翼领导人在周四下午的一次广播采访中表示“总是有削减开支的空间”后，该国的基准股指指数也继续上涨，触及本次交易的最高点。