2024辩论：卡玛拉·哈里斯闪耀，可能成为拜登的替代者 - 彭博社

Tracy Alloway, Joe Weisenthal

所有目光都聚焦在加文·纽森身上，有好几个原因。

摄影师：Eva Marie Uzcategui/Bloomberg总统夫人？

摄影师：Alex Wong/Getty Images North America 你好，欢迎来到每周的Odd Lots简报，在这里Joe Weisenthal和Tracy Alloway为您带来有关市场、金融和经济中最有趣发展的想法。

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Tracy正在关注的内容

我曾在播客中说过，如果您在最近几个月中正确把握了信贷市场，那么您也正确把握了股市的上涨。

从垃圾级到投资级公司发行的贷款和债券在2023年下半年和2024年初激增。这场信贷狂欢有助于证明股市的上涨，并消除了市场对更高基准利率将限制融资并引发大规模违约的最坏担忧。

但随着2024年过半，信贷市场出现了一些微妙的犹豫迹象。这些迹象与当前主流叙事相悖，即信贷投资者目前相当自满，值得注意。

乍一看，有很多迹象表明目前信贷投资者并不太有洞察力。例如，目前最低评级的投资级债券（BBB）和最高评级的垃圾债券（BB）之间的风险溢价（或利差）是四年来最小的。

但一旦你专门看高收益债券市场，情况就开始变得有点棘手。就像股票市场一样，最近几周几家大型科技公司股价暴涨成为热门话题一样，目前垃圾评级债券的表现差异正在增加。

“尽管信贷市场交易接近历史最紧张水平，但深入挖掘表面之下显示出一些残留的紧张情绪，”高盛信贷分析师洛特菲·卡鲁伊本月早些时候写道，指出投资级和高收益市场之间的差异。

来源：高盛最差评级的债券，即被评为CCC级别或接近违约的债券，最近出现了飙升。与高收益债券总体以及投资级债券的利差相比，这种上升尤为明显。

巴克莱的分析师指出，CCC评级的利差超过800个基点，而B级债券的利差为284个基点，“这是CCC/B比率有史以来最高的时候（它在2002年3月达到2.85倍，在2020年1月达到2.83倍）。”

来源：彭博社因此，投资者并未变得自满，而是显示出在公司债券最高风险领域变得更加挑剔的迹象。巴克莱本周表示：“投资者对信用风险感到舒适，但也更加选择性。”

但也可以提出更加悲观的观点。一位信用投资者告诉Bear Traps Report：“在[2024年第一季度]，信用证实了股市创新高，但现在情况不同了。今天，如果任何债券的利差出现波动，投资者就想要退出。”

Joe正在关注的内容

你经常听说中国成功实现工业化的关键之一是廉价劳动力以及限制家庭消费的能力。人们谈论中国的金融压制以及政府政策如何使得投资支出成为GDP的主要驱动力。

这可能有很多道理。但另一个有趣的动态是国家政策也限制了富裕的精英阶层，或者有些人可能称之为国家的资本主义阶层。

稍微放大视野，美国重新工业化面临的挑战之一是它并不会立即盈利。股东并不喜欢巨额资本支出，因为这种投资的回报是缓慢且高度不确定的。因此，美国的工业政策往往采取为制造电动汽车、电池和半导体等产品的公司提供各种补贴和税收优惠的形式，希望最终能够实现盈利。

从某种意义上说，美国的努力正在取得成果。现在实际上有很多正在建设中的项目。巨大的半导体工厂正在兴建。而且至少在一段时间内，几乎每周都会有一些新的与汽车相关的项目的消息。但是它的发展也有限制。我们看到传统汽车制造商在进行电动汽车投资时有些犹豫，因为目前来看，他们传统的内燃机汽车是他们的主要盈利来源。而且他们在这方面取得了股东的认可；通用汽车今年一直表现不俗。

相关地，我们也看到德州仪器受到激进投资者Elliott Investment Management的批评，认为其在美国生产方面投入过多。在某种程度上，这意味着股东对政策制定者的工业雄心拥有否决权。

同样，在美国建设项目存在各种困难。劳动力成本更高。环境标准和环境审查流程更为繁琐。但在另一个层面上，问题简单地归结为公司所有者是否认为这些投资是有利可图的。

在这方面，我认为本周有趣的是中国试图限制银行家的薪酬水平。一些主要国有金融机构的高级员工看到他们的奖金被大幅削减，有些情况下，他们被迫支付拖欠工资，以遵守政府规定的40万美元薪酬上限。

当然，银行家的薪水和股东回报在经济上并不完全相同。但有一个更广泛的趋势，即金融利益不断受到限制。例如，在过去几年里，中国有意刺破了房地产泡沫，导致一些知名开发商的失败。我们看到政府曾经大力打击一些大型互联网公司。看看阿里巴巴和百度的股票：

彭博社更普遍地说，即使在像电动汽车这样的热门领域，中国的股票也没有表现出特别之处。比亚迪的市值仍然不到1000亿美元，尽管它是该国工业成功的典范。

因此，大多数时候，当人们谈论美国建设产业的困难时，他们会谈论与中国在劳工和环境方面的各种比较（可以说是进步的障碍）。

但可能应该更多地谈论资本方面，以及在美国股东和银行家的利益与这些政策倡议的一致程度，以及与其他地方的政策方法相比如何。

本周播客内容

这是特蕾西。首先，看看最新的更多内容与文艺复兴宏观的尼尔·达塔。他提出了一个令人信服的观点，即美联储在通胀放缓和劳动力市场疲软时正在冒着严重的政策错误。

在一个非常不同的领域，看看我们与Fundstrat和FS Insight的Tom Lee的采访，他认为标普500指数可能在2030年达到15,000点。 Odd Lots 听众可以在这里免费限时访问Tom的研究这里也可以。

你绝对应该收听我们与伦敦政治经济学院助理教授Elizabeth Ingleson的采访，她是一本关于“中国制造”如何成为一个大事的新书的作者。她谈到了在1970年代首次进入中国出口市场的美国企业家。

我们向 Lizzie 提出了一些阅读推荐。目前她正在阅读 上升秩序：新兴大国与国际组织中的地位政治，作者是 Rohan Mukherjee。她说她最喜欢的小说是 Yaa Gyasi 的 回家。 对于 Odd Lots 的听众，她推荐 Dani Rodrik 的 贸易的直言：理智世界经济的思想和 Oriana Skylar Mastro 的新秀：中国如何成为大国。

当然，你应该读一下伊丽莎白自己的书 中国制造：当美中利益汇聚改变全球贸易。

来源：亚马逊，出版商### 我们正在阅读的内容

- 为什么 美国银行名称 听起来一样。

- 现代 保险市场 的诞生。

- 高利率在哪里 限制投资。

- 中国出口如何 规避美国关税。

- KKR 在公寓上做出重大投资。

当摄像机捕捉到加利福尼亚州州长加文·纽森在周四晚上走进CNN的新闻发布间时，在亚特兰大的总统辩论之前闪现他的好莱坞微笑时，他的一些家乡政治观察家匆忙在社交媒体上发表了同样恼人问题的某种版本。

“他为什么在那里？”

纽瑟姆在那里为了为总统乔·拜登在与前总统唐纳德·特朗普的辩论之前加油助威。纽瑟姆告诉记者：“拜登很有信心，他有一份记录，也有对未来的愿景。”

Bloomberg观点睡觉何时成为一种罪行？如果你是无家可归者，最高法院这样说最高法院在1月6日的裁决中展现了其虚伪最高法院刚刚赋予自己更多权力阿迪达斯正在全面超越耐克的高帮鞋几个痛苦的小时过后，在一场辩论中，拜登的声音嘶哑而支吾，看起来完全符合他81岁的年龄，未来的愿景似乎变得模糊。拜登苍白而虚弱的外表立即引发了广泛的猜测，认为他将被迫拒绝民主党提名。而这种谈论很快又转向了纽瑟姆。

在许多有志于更高职位的杰出民主党人中，纽瑟姆可以说是最有能力的一位——在筹款能力、信息传递和竞选基础设施方面——在紧急情况下挺身而出。而根据所有迹象，目前正处于一种紧急情况。

拜登与特朗普在舞台上度过的90分钟，直播在数百万观众面前，最终强化了民意调查自拜登决定竞选连任以来一直表明的观点：大多数选民认为他年纪太大，无法担任总统。

民主党内部的恐慌可能会在未来几天缓解，如果辩论后的民意调查结果并不像许多人所怀疑的那样可怕。但如果党内正在寻找替代者，纽瑟姆是一个明显的选择。同样来自加利福尼亚的副总统卡玛拉·哈里斯当然也可以胜任这个工作。但民意调查通常显示，哈里斯的不受欢迎程度很高，如果拜登的候选人地位不保，她与总统的关系可能会带来更多麻烦而不是帮助。

与此同时，作为全国人口最多的州的州长，纽瑟姆长期以来一直被视为拜登备胎的一种隐性竞选。他已经成为总统最有效和最具电视魅力的代理人之一，在有线电视新闻中频繁露面，并在社交媒体上积极发声。

纽瑟姆并没有回避文化战争，在一些民主党圈子中赢得了支持者。例如，在去年秋天在福克斯新闻上与他最喜欢的共和党对手、佛罗里达州州长朗·德桑蒂斯的激烈辩论中，纽瑟姆指责德桑蒂斯的政策禁止书籍、美化黑人历史和针对跨性别学生运动员。

“你攻击弱势社区，”纽瑟姆告诉德桑蒂斯。“你只是一个恶霸。我知道欺凌和羞辱他人，那是你的招牌。”

现在他第二个也是最后一个任期作为州长，纽瑟姆还有竞选资金和更多的资源。他利用自己的筹款能力支持在红色州运行的民主党候选人，并推动坚定的自由主义事业，比如堕胎权利。

Newsom 也一直在提高自己在海外的知名度，这让很多人感到恼火，因为他们希望他把注意力放在加利福尼亚。上个月，他在梵蒂冈与教皇方济各讨论气候变化。去年，他会见了中国领导人习近平，还访问了以色列。在家门口，他来来回回地去白宫。他正在做所有总统候选人都在做的事情：他正在写一本回忆录。回忆录。

Newsom 一直在一再否认自己有意竞选总统的猜测。在辩论中，他没有改变自己的立场。

被一群记者围住，他被问及是否“准备取代乔·拜登。” Newsom称这个想法“毫无逻辑”。当被问及是否会敦促拜登重新考虑参选时，“绝对不会，” Newsom告诉他们。“我百分之百支持他。”

辩论引起的新闻狂热可见一斑，就在那之后的几分钟，Newsom再次被问及，这次是在 MSNBC 上，辩论是否动摇了总统竞选。Newsom生气地摇了摇头。“我们必须坚定信念，保持头脑清醒，”他说。“我们必须支持这位总统。你不会因为一次表现不佳就背弃他。这是什么样的政党？”

一个更好的问题 — 也是 Newsom 应该考虑的问题 — 是什么样的政党提名一个大多数美国人认为太老无法承受总统压力的候选人 — 一个可能会输给一个擅长谎言和仇恨的独裁者的候选人？

赌注太高了。

周四，纽索姆告诉记者，对我们的民主来说，“陷入这些兔子洞”讨论是否替换拜登是没有帮助的。但随后他补充道：“这个国家，这个世界，现在需要我们挺身而出，这正是我打算做的。”

许多民主党人毫无疑问会感到宽慰。

辩论之夜有一位赢家。那不是总统乔·拜登，在90分钟内支支吾吾，引发更多关于他年龄的担忧，并在许多民主党人中引发了全面恐慌。也不是前总统唐纳德·特朗普，在90分钟内说谎，突显了他的性格缺陷和不适任领导。辩论之夜的赢家是副总统卡玛拉·哈里斯。

被赋予非常困难的任务，要转述一场灾难性的辩论表现并推销民主党品牌，哈里斯抓住机会，成为拜登更好的发言人，并且可能成为民主党认真重新考虑他作为总统候选人并寻求替换他的一个选择。

彭博观点睡觉何时成为一种罪行？如果你是无家可归者，最高法院这样说最高法院在1月6日裁决中展现了其虚伪最高法院刚刚赋予自己更多权力阿迪达斯正在对耐克的高帮鞋大肆宣传在CNN与安德森·库珀的大约10分钟对话中，哈里斯表现得自信、简洁、有力和有魅力。她展现了具有明星气质的哈里斯，这种气质将她推上副总统的宝座。

“我不会和你花整晚时间讨论过去90分钟，而我一直在观察过去三年半的表现，”哈里斯说，她认为重要的是与世界和党派领导人进行日常会议，为普通美国人而战。

换句话说，执政的日常工作才是重要的，而不是总统的表演性公共方面。

她承认拜登起步缓慢，但最终表现强劲，从许多方面来看，哈里斯可能在谈论她作为副总统的任期。在上任后的头几个月里，哈里斯在一些采访中失言，备受困扰，但最近她成为拜登竞选活动中最好的代理人，争取各界人士的支持，从首席执行官到喜剧演员D.L. Hughley。

共和党人一直试图把哈里斯塑造成一种威胁，声称投票给拜登实际上就是投票给她。拜登竞选团队应该利用这一点，时刻提升哈里斯的形象。哈里斯可以做到拜登做不到的事情。她可以和特朗普站在辩论舞台上并击败他，就像她在作为检察官和参议员时在病毒式委员会听证会上所做的那样。她可以表达和阐述那些现在生活在一个认为怀孕的爱达荷州妇女能获得紧急医疗护理是一种胜利的女性的愤怒。她可以在拜登软弱的地方提供支持 —— 在年轻选民和对他失望的有色人种选民中。

作为候选人，拜登说他将成为下一代的桥梁。大多数选民理解这意味着他将成为一届总统然后将接力棒交给哈里斯。现在是他兑现承诺的时候。也许这并不意味着他让位 —— 这是一个不太可能的情况，但仍然是一个可能的情景。但这意味着民主党的后备力量，其中包括像加利福尼亚州州长加文·纽森和参议员拉斐尔·沃诺克这样的人，必须发挥更大的作用。而哈里斯，她最了解拜登的记录，必须在这一努力中发挥主导作用。

是的，那里有行李 — 其中一些是自找的。美国对女性领导人的不适仍然存在问题。有一个模糊不清的“可爱度”检验，只针对女性，尤其是对有色人种的女性更难通过。但哈里斯已经取得了巨大进步，显然能胜任这项工作的公共和私人表现方面，不像拜登。哈里斯是拜登所不具备的一切。一个灵活、年轻、敏锐、多元种族的女性。

“你看到站在我身后的一整代领导人。他们是这个国家的未来，”拜登作为候选人时说，在与年轻民主党人一起竞选，包括哈里斯在内。

他当时是对的，现在也是对的。他们是未来。即使只是为了帮助他走到终点线并从那里继续前进，他们也必须走在最前面。

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