高利率会持续多久？也许会永远-彭博社

华盛顿联邦储备系统大楼外观。图片：Valerie Plesch/Bloomberg在投资者对即将到来的美国国债回升持乐观态度的时刻，固定收益市场的一个关键指标发出了令人担忧的信号。

首先，好消息。我们已经接近年中，由于通胀和劳动力市场真正降温的迹象，美国国债即将抹去今年的损失。交易员们押注，这将足以促使美联储在9月开始降息。周一伦敦市场重新开盘时，基准利率下降了1个基点。

但可能限制央行降息能力，从而为债券市场制造阻力的是，市场上越来越普遍的观点认为，所谓的中性利率——一个理论上的借贷成本水平，既不刺激也不抑制增长——比目前央行预期的要高得多。

“这意味着，当经济不可避免地放缓时，降息将会减少，未来大约十年的利率可能会比过去十年更高”，SMBC日航证券美国公司高级经济学家特洛伊·卢德卡（Troy Ludtka）表示。

五年期国债的未来五年期货价格——这是市场对美国利率可能走向的一种估计——已经停滞在3.6%。尽管已经从去年的4.5%的高点下降，但仍比过去十年的平均水平高出一个百分点，也高于美联储自身对2.75%的估计。

这一点很重要，因为意味着市场对利率设定了更高的底线。在固定收益实践中，这可能限制债券收益的增长。这应该让那些期待像去年年底那样大幅反弹的投资者感到担忧。

目前，投资者情绪越来越乐观。彭博社的一个指标显示，截至上周五，从2024年开始至今，国债的回报率累计下降了0.3%，之前下降了3.4%。基准利率自4月份的高点以来已经下降了大约半个百分点。

在最近的交易中，交易员已经开始押注7月份会降息，并且需求上升的期货合约将在债券市场反弹时支付。

但是，如果市场认为中性利率——由于受到太多力量的影响而无法实时观察——已经永久上升，那么目前美联储的基准利率超过5%可能并不像人们认为的那么严格。事实上，彭博社的一个指标表明，金融条件相对宽松。

“我们只看到经济增长放缓得相当渐进，这表明中性利率显著更高”，无限基金公司的首席执行官兼首席投资官鲍勃·埃利奥特说道。在当前经济条件和长期债券的有限风险溢价下，“现金似乎比债券更具吸引力”，他补充道。

原文链接： 高利率能持续多久？债券市场或许永远 (1)

正当投资者对美国国债即将上涨的乐观情绪日益高涨之际，债券市场的一个关键指标却向任何考虑大举进入的人发出了令人担忧的信号。

首先，好消息。随着2024年中点在望，国债即将抹去今年的损失，因为终于出现了通胀和劳动力市场真正降温的迹象。交易员现在打赌，这可能足以促使美联储在9月份开始降息。周一伦敦交易恢复时，基准收益率下滑了1个基点。