巴西投资者需要一杯开普里尼亚：JP Spinetto - 彭博社

来源：巴西中央银行/Bloomberg不会太过分。

摄影师：Aris Messinis/AFP/Getty Images我们又要面对了：市场对巴西的公共财政发出了警报。巴西雷亚尔暴跌，成为今年各大主要货币中表现最差的。Ibovespa指数跌至去年11月以来的最低水平。未来利率剧烈波动。一些分析师甚至谈到在巴西首都正在形成一场“小危机”。

所有这一切背后，投资者日益怀疑，巴西需要付出更大努力才能实现财政平衡。政府在国会遭受了一些痛苦的挫折。总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦重新对巴西央行及其紧缩货币政策发起了严厉攻击。通货膨胀压力再次出现。这是一个非常不利的组合。

是的，巴西的财政前景并不乐观。这种情况已经持续了一段时间。尽管财政部长费尔南多·哈达德做出了保证和努力，但巴西很可能无法实现今年零结余预算的承诺目标（即不包括利息支付）。经济学家们希望这一指标占国内生产总值的0.7%，并在2025年降至0.6%，而名义赤字仅在明年降至6.4%，而2024年为7.2%。

糟糕吗？是的。迹象表明即将发生危机吗？绝对不是！！

问题不在于巴西即将面临债务融资困难，就像所有这些噪音可能让你相信的那样。事实上，标准普尔全球评级公司在去年12月将该国的信用评级提升到投资级别下两个级别，而穆迪评级公司在上个月将巴西评级展望上调为积极，称赞了结构性改革的进展。这个故事令人担忧的部分 - 就像很长一段时间以来一直存在的那样 - 是在一个国家里，宪法权利和政治承诺消耗了政府大部分支出的情况下，债务的不可持续轨迹。今年4月，政府总债务占国内生产总值的比例达到了76%，是两年来最高的比例。

但对最近“危机”的另一种看法需要关注巴西社会似乎对这个问题的严肃态度，这个问题出现在报纸头条和电视节目中，并成为无休止的专家和专栏作家讨论的对象。从这个角度看，最近几周发生的是，倾向于支出的卢拉政府终于触及其财政政策的极限。这是积极的，而不是消极的。正如对冲基金Polo Capital合伙人之一、管理着6亿美元的基金的管理者克劳迪奥·安德拉德所说，围绕财政状况的噪音表明问题将得到解决。

“政府已经增加了支出水平，现在受到了限制，”他在里约热内卢告诉我。“这不是一个高赤字水平，但由于社会无法容忍这种情况，压力很大。”

安德拉德是少数投资者之一，不会因为这种波动而失眠。事实是，一个政治野心勃勃的领导人与财政空间不足以实现这些野心之间的冲突，并不仅仅是卢拉或者今天的后新冠世界中巴西所独有的。例如，看看法国。或者哥伦比亚和墨西哥，在该地区。但是巴西有关键因素有利于其发展：该国拥有超过3500亿美元的国际储备，其大部分债务以本币计价，出口额大幅增加也增强了外部账户。

闪红

巴西的关键财务指标

来源：彭博社

当然，如果卢拉能够体验一次马里奥·德拉吉时刻，并宣布将不惜一切追求零赤字目标，那将是太棒了。然而，尽管这对巴西的财政可持续性可能是积极的，但我担心这只是一个幻想。卢拉将继续坚持卢拉经济学，这种总是支持穷人并倾向于大规模公共支出的混合体。尤其是现在快到80岁了，他的耐心更少了，已经在关注2026年的选举。他说本周他将再次竞选“如果有必要”的话，以阻止“原始人”重返政府。宽宏大量。

这场辩论似乎已经演变成卢拉和一个亲商业、倾向于缩小国家规模的候选人之间的竞争（想想圣保罗州州长、前总统雅伊尔·博尔索纳罗的盟友塔西西奥·德·弗雷塔斯）。卢拉选择了政治竞技场上的国家主义立场并且不会在现在受到他认为是出于政治动机的投资者的压力下退缩。相反，很难通过传达财政紧缩的信息来赢得选举（除非你是哈维尔·米莱 - 法官们仍在努力了解他对阿根廷的计划是什么）。

最近的调查显示，尽管遭遇了许多挫折，卢拉仍然受欢迎。但在接下来的两年里可能会发生很多事情：为了再次连任并为第四个任期（！）执政，卢拉需要将财政魔法重新装进瓶子里；失去投资者的信任将是一个乌龙。因此，预计会有更多的摇摆：强硬言论针对市场、中央银行以及富人 - 而不是普通巴西人 - 应该为账单买单。与此同时，哈达德和他的同事们将继续做削减开支的肮脏工作，而不会在很大程度上背离卢拉的主要优先事项。

卢拉面临的风险是他最终会相信自己的言论，比如说中央银行的行为“不当”。中央银行行长罗伯托·坎波斯·内托可能在干预政策时犯了错误，巴西可能并不真正需要近700个基点的实际利率，但总统对货币当局的蔑视对任何人都没有好处。这也不是对卢拉今年最重要决定的一个好兆头：在年底坎波斯·内托的任期结束时，选择一位新的机构领导人来接替他。

那么，从所有这些中可以得出什么结论呢？

不要排除任何激烈的财政调整。我们很可能会继续现状：巴西每年以可接受的2%-3%增长，比一些估计要好，但对于一个拥有如此巨大起飞潜力的新兴市场来说，仍然是平庸的。通货膨胀预期将保持利率较高，政府将继续在总统挥霍的冲动与财政限制的现实之间取得平衡。这不是很好，也不是危机。这是卢拉干预主义世界观的结果，讽刺的是，这可能不足以让他在2026年继续担任总统。

几天前，部长哈达德表达了他对情况的最诚实的沮丧：“巴西是一个麻烦，对吧？这是一个难以管理的事情。”

这是一句适用于所有时代的话，应该挂在他在巴西利亚办公室门口。

摩尔诉美国，美国最高法院周四对强制遣返税的裁决似乎只会影响相对较少的纳税人。但是，在拒绝对MRT（众所周知的）提出宪法挑战时，法官们可能已经散布了一些关于他们对可能更广泛的财富税的态度的线索。

MRT是2017年《减税和就业法案》的一部分。长期以来，税法一直将“美国控制的外国公司”赚取的被动收入归因于美国股东，即使这些收入从未被分配。MRT对公司中积累但未分配的其他收入征收了一次性税款，包括几年前的活动业务收入。