瑞士央行让市场猜测 - 彭博社

苏黎世的瑞士国家银行标志。

摄影师：斯特凡·韦尔穆特/彭博社 欢迎来到《每周修复》，这份新闻简报比债券市场稍微不那么波动。我是跨资产记者凯蒂·格雷菲尔德。

试试我

瑞士国家银行本周在多方面与同行分道扬镳。

苏黎世的官员 降低了利率，这是瑞士国家银行连续第二次降息，该行在今年三月率先在发达经济体中实施了 首次降息。

经过三周的平静期，观察者们发现很难预测这个决定。尽管瑞士法郎强劲，相对于国际标准，通胀率仍然相对较低，这可能支持降息的观点，尽管价格压力仍停留在今年的最高水平。但市场在猜测银行会倾向于哪一边，这在当今是相当罕见的。

瑞士央行下调通胀预期

来源：瑞士国家银行

考虑一下本月早些时候欧洲央行的决定，该行实施了被普遍认为是 不情愿的降息 — 降低利率的同时还警告称，通胀回到2%将需要比预期更长的时间。

尽管这让一些旁观者质疑欧洲央行为什么要降息，彭博新闻报道称，决策者们的共识是，考虑到已经向投资者发出了如此一致的信号，他们有必要继续实施降息，据知情人士透露。

与美联储相比，后者似乎更倾向于过度沟通，而不是冒险震惊市场。上周四，芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比概述了一个简洁的蓝图，供交易员们尝试描绘中央银行首次降息的情况：再出现几个像五月份意外通胀报告那样的数据，我们就可以着手行动了。

处于敏感状态

即使美联储决策者急于分享信息，但在涉及国债市场波动时，经济数据比任何其他因素都更重要。

在CPI发布日与其他日子相比，10年期国债收益率波动的一年标准差之间的差距是自2009年以来最大的，这清楚地表明债券交易员们对顶级通胀数据发布变得多么专注。

当然，杰罗姆·鲍威尔几乎已经训练他们如何做了。美联储主席一再强调，中央银行正在根据数据而不是自己的预测行动，而美国经济在过去四年左右的时间里让从经济学家到交易员再到美联储成员都感到惊讶。

“目前市场对一组离散数据点做出了反应，有点过度反应，”太平洋投资管理公司短期投资组合管理和融资负责人杰罗姆·施耐德（Jerome Schneider）告诉彭博新闻。

有趣的是，即使债券市场的动荡已被充分记录，期权交易员仍然未能充分定价风险。正如彭博的卡莉·万纳（Carly Wanna）报道的那样，iShares 20+年期国库券交易基金（代号TLT）的波动性要远远大于与该基金相关的衍生品所暗示的。

以上周一的TLT跨式期权为例，该期权涵盖了最新的通胀数据和美联储6月份的决定。虽然这个期权定价TLT将会有1.6%的波动，但该基金最终在一周内上涨了超过4%。Susquehanna国际集团衍生品策略联席主管克里斯托弗·雅各布森（Christopher Jacobson）表示，这为该头寸的买家提供了可观的回报。

取决于你的观点

目前大致有两种看待公司债券的方式：你可以关注利差并说债券看起来太贵了，或者你可以关注收益率。黑石集团的杰弗里·罗森伯格（Jeffrey Rosenberg）正在关注后者。

“这里并没有太多关于利差收窄的价格表现的预期，所以一般来说这是一种更具防御性的定位，因为你的下行风险比上行风险更大，”罗森伯格，系统性多策略基金组合经理，在彭博上说。“但你的上行潜力基本上是携带和携带主要是为了总收益，而不是为了利差。”

目前，美国投资级债券的利差接近94个基点，今年夏天曾一度降至85个基点的多年低点 — 据彭博数据显示，与五年平均值120个基点相比。

从收益率的角度看，美国蓝筹债券开始显得更具吸引力。目前的平均收益率接近5.4% — 尽管低于去年10月达到的6.4%的本地高点，但远高于过去五年的平均值3.7%。

这种逻辑完美地适用于高级债券市场，那里的基本面强劲，违约风险低。但在垃圾债券市场，情况就复杂多了。

“像国债、公司债这样更传统的固定收益领域可能可以获得收入组成部分，”富国银行高级全球市场策略师萨米尔·萨马纳在彭博电视上表示。“我们对高收益债券持不利看法，因为利差如此紧缩，你根本无法从投资级债券跳到高收益债券获得额外补偿。如果有什么，我们可能更愿意在股票方面承担那种风险。”

今天在彭博实际收益

本周的嘉宾包括安联资产管理美国高收益联席主管肯·蒙纳汉和Allspring全球投资固定收益首席投资策略师乔治·博里。

彭博实际收益，由索娜莉·巴萨克主持的固定收益周播节目，每周五在纽约时间中午直播。在彭博电视观看，在终端的TV<GO>上观看，也可在YouTube上观看。

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