前高盛银行家吉姆·邦奇与律师团队合作，瞄准碳市场-彭博社

这个想法是专注于企业供应链，因为这些往往占据了报告排放量的大部分。

摄影师：Krisztian Bocsi/Bloomberg随着银行越来越多地寻求将他们的信贷风险转移给监管较少的投资者，交易另一方的买家开始要求额外的特性：可持续性。

Newmarket Capital，一家总部位于费城的另类资产管理公司，由对冲基金老将Andrew Hohns创立，看到了对合成风险转移的投资者数量大幅增加，这些投资者现在希望他们的SRT具有某种形式的环境或社会影响。

“我们确实看到我们战略的这一方面的兴趣大大增加，”Molly Whitehouse，Newmarket的创始成员之一，曾在对冲基金经理Mariner Investment与Hohns一起工作，她在一次采访中说。她说，Newmarket旗舰SRT基金中有大约40%的投资资本现在投资于具有ESG或影响力覆盖的产品。

彭博绿色前黑石集团高管寻求团结应对气候变化阿塞拜疆计划在COP29峰会前提前举行选举美国呼吁欧盟推迟旨在解决森林砍伐问题的法律科威特警告称随着炎热加剧将出现更多停电情况这一发展与SRTs市场的繁荣相吻合。自2008年金融危机后，资本要求开始上升以来，银行开始使用SRTs来卸载部分信贷风险。购买该风险的人通常可以获得超越市场的回报，而银行则可以减少其资本要求。据安盛投资管理公司称，全球SRT市场今年将增长约15%。。。

向SRTs添加ESG层可以采取多种形式。在最常见的模型中，银行排除某些类型的资产，例如暴露于煤炭行业、烟草或武器制造商的贷款，不纳入要转移的信贷池中。这样，像养老基金这样的机构投资者在持有SRTs时可以声称正在进行可持续投资。

然而，投资者开始要求更多。

Leanne Banfield，一位专门从事SRTs的伦敦Linklaters合伙人表示，现在投资者方面“更加倾向于进行完全可持续的交易”。

巴恩菲尔德表示，通常有三种方式实现这一目标。第一种是当支持SRT的贷款本身被视为可持续时，例如如果它们被分配给可再生能源。另一种方法要求银行投资释放出的资本来发行新的ESG主题贷款。第三种方法是银行创建所谓的过渡组合，其中新的ESG贷款取代到期的非ESG贷款。

霍恩斯今年早些时候表示，他还在研究一种结构，可以让银行“转移信用风险，同时将所谓的排放风险转移给银行系统之外的第三方投资者，比如我们自己。” Newmarket将这种工具称为排放加权风险转移。

什么是SRTs

合成风险转移通常采取银行出售基于贷款组合的证券化产品的形式。 SRTs，有时也被称为重大风险转移，允许银行降低其资产的风险权重，从而降低资本要求。在合成风险转移的情况下，银行保留其账面上的实物资产，只是打包并转移估计风险的一部分。这类产品通常只销售给像养老基金、对冲基金或主权财富基金等富有经验的投资者，他们愿意承担风险以换取两位数的回报。

将某种ESG特征添加到SRT的银行可以利用这些交易来帮助实现其整体可持续金融目标，Societe Generale SA的全球工程主管弗洛伦斯·科罗利表示。

“我们看待SRT的方式完全融入了我们在全球金融团队对ESG的所有交易的看法中，”她说。科罗利还表示，她预计这一趋势将继续下去，因为近年来“越来越多”的SRT具有可持续影响成分。

信用组合经理国际协会（IACPM）估计，2023年，可持续发展相关的SRTs的比例从前一年的6%增加到11%，而在前六年平均为3.4%。

欧盟正在考虑将结构化产品纳入与其他投资相同的气候披露要求。然而，IACPM警告称，收集必要数据将是具有挑战性的 —— 甚至可能是“不可能的” —— 原始发起人无法以符合这些标准的方式进行。

Newmarket完成的主要交易包括2021年的一笔，当时与桑坦德银行合作进行了一笔价值16亿欧元（17亿美元）的交易，涵盖了一项项目融资贷款组合，包括可再生能源开发。该交易包括所谓的票息下调。换句话说，如果桑坦德增加SRT组合中的绿色贷款比例，或者增加其用于可再生能源的整体融资，那么桑坦德就可以支付更低的利率。

桑坦德拒绝就交易的具体细节发表评论。

Newmarket在2019年与SocGen进行了一笔类似的34亿美元交易，该银行将支付更低的票息，如果其释放的部分资本用于四年内的“积极影响”项目。

法国兴业银行拒绝就是否达到目标发表评论，称该银行不评论个别交易。

纽马克特也拒绝就个别交易发表评论，但怀特豪斯表示，该公司在交易中使用了“多种不同的激励工具”，对于其中一些交易，银行已经达到了目标，而对于其他交易则没有。

在欧洲，使用资本减压产品，如风险转移，无论是合成的还是非合成的，已被视为一种促进政策目标的方式，例如促进负担得起的住房和绿色过渡。德意志银行最近与欧洲投资银行达成了一项资本减压交易，使其能够对超过6亿欧元的绿色抵押贷款提供折扣。

然而，Linklaters的班菲尔德警告称，在SRT市场中围绕ESG整合和标记缺乏标准化可能会损害增长潜力。这给市场参与者带来了压力，要确保产品经得起审查。

“我们需要确保很多传统的机构投资者不会放弃投资其他可持续产品，而损害SRT，”她说。

随着买家和卖家在碳信用市场收缩迹象中挣扎，其他人正在抓住机会。

吉姆·邦奇，前高盛集团董事总经理，已经与律师事务所Linklaters和伦敦非营利组织Scope 3 Climate Capital合作，帮助开发和推广一种替代碳信用的方案。该团体表示，他们正在与从技术到钢铁生产等各行各业的许多跨国公司进行对话。