股市的持续上涨使得华尔街的空头变得濒临灭绝-彭博社
Alexandra Semenova
华尔街靠近纽约证券交易所。
摄影师：Gabby Jones/Bloomberg
不，人工智能并不是魔法。
摄影师：Gareth Cattermole/Getty Images Europe经济正在增长，低利率即将到来，人工智能技术将创造企业效率的乌托邦，没有什么能阻止股市的飙升。
至少大多数华尔街的预言家现在是这样看待事情的。
去年被那些未能实现的悲观预测烧伤后，股票策略师们迫不及待地变得看涨，使得熊市成为罕见现象，S&P 500指数不断刷新纪录。对于仅存的几位怀疑者来说，这种充满幸福感的群体思维是对股市在这一狂喜时刻保持谨慎的一个关键原因。
“问题不仅仅在于过度估值，”罗森伯格研究公司创始人兼总裁大卫·罗森伯格说道。“还有市场情绪、自满情绪、疯狂人群的普遍妄想。”
根据曾准确预测2008年崩盘的罗森伯格的说法，关键在于收益。如果收益开始令人失望，并且无法达到股价中蕴含的高期望值，他预计市场将崩溃。此外，股价的快速上涨和高度集中风险意味着“出乎意料的冲击可能会毫无缘由地突然发生，”他说。
无畏
然而，如此多的股票策略师似乎不再担心风险。Evercore ISI的Julian Emanuel给出了标普500指数年底最高目标为6,000点，他最近刚刚发出警告称股市即将出现下跌。高盛集团和瑞银集团自去年底以来已经三次提高了他们的市场展望。甚至摩根士丹利的知名策略师迈克·威尔逊也停止了发出他以往以悲观警告而闻名的言论。
“如果市场看起来充满乐观，那是因为市场认为衰退风险、违约风险、公司破产风险或任何这些不良结果的风险已经减少并继续减少，” 瑞银首席美国股票策略师乔纳森·戈鲁布说。“这应该自然地导致估值上升，而这并不是投机行为 —— 这是对经济观点变化的自然、适当回应。”
在这一点上，亚特兰大联邦储备银行的GDPNow模型预测，美国实际国内生产总值将以3.1%的年度增长率上升至第二季度，而第一季度为1.3%。
然而，悲观主义者表示，更高的利率影响尚未完全传导到劳动力市场、企业和消费者，这可能会在今年晚些时候和2025年进入时对增长产生影响，因为美联储将借贷成本维持在预期之上的较高水平。摩根大通公司的马尔科·科拉诺维奇在所有大银行策略师中独自一人指出了这一风险。
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当然，Kolanovic以前也犯过错误，他在2022年股市暴跌19%时仍然看涨，在2023年股票指数飙升24%时仍然坚持看跌。面对持续的涨势，他今年仍然保持悲观态度，对过去一年中失业率上升、房屋销售下降以及持续近两年的收益率曲线倒挂等一系列问题发出警告。
“这种可能性存在，但从历史和统计数据来看不太可能，即这一次不同，风险资产的高估值是合理的，”他本月早些时候在一份给客户的备忘录中说。
投资者不为所动
投资者似乎也不为所动。来自美国银行的最新全球基金经理调查显示，受访者自2021年11月以来最为看涨，货币市场基金的现金水平为三年来最低。
这种乐观情绪来自两个方面：对人工智能技术的热情以及对美联储将实现软着陆的期望，这是BCA Research首席全球策略师Peter Berezin的观点，他认为这些理由是错误的。人工智能采用的时间表仍不确定，而货币政策仍可能影响劳动力市场，他说。
“我们喜欢持不同意见，”贝雷津说。“不是为了持不同意见，而是因为很多时候共识是错误的。”
贝雷津在彭博跟踪的策略师中对标普500指数年底预测排名第二，预测值为4,250 — 只有科兰诺维奇的预测值更低，为4,200。该指数目前接近5,500点。他认为需要什么条件才会出现这样的下跌？他说，需要经济衰退和盈利预期下调。
埃佛科和摩根大通的年底目标之间的最高和最低值之间的差距为43%，分别是彭博在六月份对策略师进行调查中过去15年中第二大的差距。在截至今年此时的任何一年，华尔街观点分歧更大的只有2023年。
尽管如此，历史似乎更倾向于乐观派。根据爱德华琼斯的数据，平均牛市持续近六年，标普500指数在此期间上涨192%，而熊市持续约16个月，下跌幅度为34%。因此，目前时间可能是牛市的朋友，该公司的高级策略师莫娜·马哈金说。她承认市场可能需要一轮整固来巩固一些收益，甚至可能获利，但她也表示目前没有多少迹象表明市场将变得严峻。
“我们可能确实需要一段时间的整合来巩固一些收益，甚至可能获利，”她补充道。“但我们认为这不会演变成更为邪恶的事情。”
硅谷有人知道这句谚语吗，“他们越大，摔得越重”？也许只是时间问题，他们迟早会摔倒。
科技公司领导人现在应该对英伟达公司的迅速崛起感到不安，因为人工智能热潮推动了这家芯片制造商成为全球市值最高的公司。这家公司向少数几家云巨头销售备受追捧的人工智能芯片，这些公司正在收割人工智能炒作的短期利益，尽管未来看起来更加不明朗。很难想象英伟达首席执行官黄仁勋将如何维持这样的增长（即使他正在引导公司转向销售软件），他可以感谢自己和同行。像谷歌母公司Alphabet Inc.、亚马逊和微软这样的科技巨头已经扭曲了人们对生成式人工智能对利润贡献的期望。如果他们不调整期望，他们将为此付出代价。