欧盟将因法国预算赤字问题而施压，加剧政治困境-彭博社

这周瑞士国家银行的决定将再次成为一个悬念，官员们是否会降息或保持不变。

中央银行周四的公告将距离其政策制定者上次公开讲话已有三周。在市场波动和瑞士法郎自那时以来的涨幅中，投资者一直在猜测是否有进一步举措的可能性。

经济学家对结果持大致分歧，多数人预计瑞士——其3月份降息领先于世界十大最活跃货币体系中的任何其他国家——现在也将成为该组织中第一个停止宽松政策的国家。

与同行相比，瑞士的通货膨胀率较低，但最近的数据显示价格增长也停止放缓，这为瑞士国家银行提供了降息或保持不变的理由。

无论政策制定者做出何种决定，他们的沉默只是让投资者前景更加不明朗的一个因素。全球货币政策的判断变得更加复杂，加拿大和欧元区本月的首次降息与美联储直到今年晚些时候甚至可能根本不动的态度形成鲜明对比。

央行观察

今年借贷成本的变化

来源：彭博社

注：映射数据显示自2024年初以来各个央行利率的变化。

由托马斯·约旦总统领导的瑞士央行一直充满悬念和惊喜。在他的领导下，引人注目的冲击事件包括2015年放弃对法郎的上限、2022年首次半个百分点的加息以及三个月前最后一次会议上的四分之一百分点的降息至1.5%。

对于本周的决定，交易员们对瑞士国家银行降息的押注从四月份的97%左右下降到约60%。经济学家们并不那么确定，彭博调查中有28位经济学家中有16位预计不会有变化。让我们更仔细地看看瑞士国家银行面临的困境。

降息的理由

再次降息的理由包括瑞士通胀预期下降，以及当前出口疲软对增长的拖累。

目前的通胀主要是由租金上涨推动的，这种情况将是暂时的，据日内瓦Mirabaud的首席经济学家格罗·荣格表示。

“瑞士是一个小而开放的经济体，”他上周表示。“全球形势支持降息。”

如果需要，瑞士国家银行官员可以找到放松的空间。约旦在5月30日表示，他们估计瑞士的实际中性利率约为零。鉴于目前的利率为1.5%，通胀率为1.4%，这意味着还有调整的空间。

“乔丹表示，当前的利率水平仍然具有限制性，”瑞士萨夫拉银行首席经济学家卡斯滕·尤尼乌斯说。“因此，我坚信我们会看到另一次降息。”

暂停的理由

通货膨胀持续保持在央行0-2%目标范围的上半部分，经济目前表现坚挺。这些是维持现状的论点之一。

彭博经济学家玛娅·库赛强调，增长已经连续三个季度保持势头，基本上达到潜在水平。她还表示，如果官员们现在降息，瑞士国家银行将需要上调其通胀预测。保持势头。

“决策者可能更倾向于等待一些价格上涨的意外事件出现，这样他们就可以在不提高通胀预期的情况下降息，”她在一份报告中说。

在全球范围内相对较低的瑞士利率水平限制了瑞士国家银行进一步降息的空间。这在涉及法郎时尤为重要，一些人认为法郎对经济的影响甚至比借贷成本更大。

“保留一些宽松的空间是有道理的，以防发生某些地缘政治事件，法郎再次升值，”苏黎世州立银行瑞士首席经济学家大卫·马梅特说。如果瑞士国家银行利用这种可能性，他补充说，就“不必再次进入负利率领域。”

法郎困境

增加不确定性的是，瑞士的货币是一个额外的头疼事。上周，在法国总统埃马纽埃尔·马克龙呼吁法国举行提前选举后，它自去年12月以来首次对欧元升值，促使投资者购买法郎作为避险资产。

瑞士国家银行官员将如何判断这一举措尚不清楚。他们长期以来一直使用干预手段来控制货币，尽管降息也是削弱货币的选择。另一方面，避免任何宽松政策也可能限制进口通胀。

策略师指出了约旦最近的讲话，他在讲话中表示，货币过弱是导致瑞士通胀上升的最可能原因。根据高盛的Kamakshya Trivedi所说，央行甚至可能重新在声明中加入表示愿意出售外汇的措辞，这是去年12月被取消的一项条款。

瑞士国家银行6月20日利率决定：关键事实
* 公告将于上午9:30在苏黎世发布 * 行政委员会将在半小时后举行新闻发布会 * 这是约旦在9月底离任之前的倒数第二次决定。 副总裁Martin Schlegel是最有可能接替他的人

无论周四的会议结果如何，可以争论的是，降息与否之间的对比可能相对不重要。EFG银行的高级经济学家GianLuigi Mandruzzato上周表示，保持不变并暗示后续可能会有宽松政策，或者降息但暗示未来将趋于稳定，可能会产生类似的结果。

他说：“对经济和市场来说并没有太大影响。”

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欧盟规则对债务高于国内生产总值的60%和预算赤字超过3%的国家采取严格措施。法国去年的赤字为5.5%，债务约占国内生产总值的111%。