Banrisul债券吸引投资者回归，因为他们认为它能够承受巴西洪水的影响 - 彭博社

一辆半淹没的汽车在巴西波尔图阿莱格雷的被淹街道上，日期为5月29日。

摄影师：Silvio Avila/AFP/Getty Images在过去一个月里，巴西两家最大的资产管理公司推动了巴西南部历史性洪水影响下的巴西南部里约格兰德州银行债券的反弹，他们相信该银行能够承受住这一影响。然而，他们要等几个月才能知道这个赌注的准确性。

JGP资产管理和Ibiuna投资在洪水过后导致巴西南部里约格兰德州遭受重创的情况下抢购了这家州立银行的债券。他们表示，市场对这场自然灾害反应过度。

这是一个冒险的赌注。暴雨导致该州约四分之四的地区被淹没，这里有1100万人口，占巴西南部里约格兰德州银行风险敞口的约53%。根据惠誉评级，洪水破坏了道路、基础设施、能源分配和物流。惠誉将巴西南部里约格兰德州银行列入负面观察名单。但JGP和Ibiuna仍对其财务稳定性表示信心。

“巴西南部里约格兰德州银行是为数不多的提供良好风险调整回报的拉丁美洲信用之一，”Ibiuna的管理合伙人Eduardo Alhadeff在接受采访时表示。他说，该银行有一个“强大”的资产负债表，应该能够吸收预期的不良贷款增加。

债券价格已经大部分从随后的洪水引发的崩溃中恢复过来。 到2031年到期的美元票据最近以每美元94美分的价格易手，接近灾难前的水平。

该银行的发言人拒绝就本故事发表评论。

回购

根据Alhadeff的说法，在灾难发生之前，Ibiuna持有Banrisul的本地二级次级金融票据。 然后在洪水之后出售了那笔债务，然后在公司的美元债券中建立了新头寸。

JGP在事件发生之前也对Banrisul的金融票据有“小额敞口”。 根据JGP的信贷投资组合经理Alexandre Muller的说法，它持有这些债券，然后在价格下跌时购买了美元票据。

“在拉丁美洲很难找到价值洼地，” Muller说，并补充说，他今年只在离岸债券中建立了Banrisul和秘鲁锌矿业公司Volcan的新头寸。 “我们试图套利的就是这种错位。”

巴西最富有的州之一南里奥格兰德的洪水给从银行业到汽车制造业、保险业和强大的农业部门带来了巨大的破坏。

根据巴西Bradesco BBI SA的说法，Banrisul在该地区的脆弱性超过了任何其他贷款人，其风险敞口约为53%，而同行巴西联邦储蓄银行和Itau Unibanco Holding SA分别为12%和7.2%。

援助之手

巴恩里索（Banrisul）的贷款组合截至3月份总额为539亿雷亚尔，根据公司的文件申报。

该银行在5月宣布了一系列救助措施，以帮助受洪水影响的公司和个人。其中包括提供70亿雷亚尔（13亿美元）的信贷额度，以帮助公司满足营运资金需求。对于某些市镇的个人银行客户，该银行提供重新协商债务义务以及为期三个月的宽限期，根据一份新闻发布。

联邦政府还提供了150亿雷亚尔的紧急信贷额度，通过国家发展银行BNDES来帮助该州的企业。

Jean Lopes，一位惠誉评级的分析师，表示惠誉已将信贷展望调整为负面观察，因为对灾难的长期影响尚不明朗。

“对企业主的豁免和紧急信贷额度很重要，但随着银行提供的豁免，我们只能在三到四个月后看到完整的影响，”他说。

在这方面，Alhadeff表示，伊比乌纳在购买债券之前对巴恩里索进行了多次压力测试。该公司对银行进行了一个假设性冲击测试，其规模是新冠疫情期间的三倍。即使在那种情况下，该银行的资产负债表也能为违约做准备，他说。

“我们无法准确预测违约率会有多高，但有一种非常小的可能性，即它会超过我们在最坏情况下计算的水平，”阿尔哈德夫说。“是的，违约率应该会增加，但还有余地来吸收这一点。”

法国债券在上周急剧抛售后，周二出现了波动，导致基准证券的收益率相对于德国同行达到十多年来的最高水平。

十年期国债在第二天略微优于德国国债，将10年期利差收窄了两个基点至77个基点。这一差距——国家风险的一个指标——接近自2012年以来的最高水平，此前它在数据回溯至1990年以来的最大周涨幅之后出现了大幅上涨。