对冲基金正在从德克萨斯州沃思堡与SEC对抗 - 彭博报道

总部位于德克萨斯州的私募基金经理全国协会正在挑战证券交易委员会。

摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社对冲基金等监管机构如证券交易委员会主席加里·根斯勒的最强大武器不再是白手套律师或能言善辩的游说者。而是位于德克萨斯州的一个地址。

私募基金经理全国协会是一个鲜为人知的团体，其主要关注点似乎是挑战证券交易委员会的规定，自从2022年成立以来，一直隐藏在一家位于Fort Worth的律师事务所内。它的所在地距离许多位于绿树成荫的康涅狄格州的对冲基金总部有1500英里，甚至距离伦敦或新加坡更远，但其影响力却在这些地方感受到。

但是，该协会位于德克萨斯州第五大城市301 Commerce Street的地址正在发挥更大的作用。私募基金和私募股权巨头们通过这个协会所使用的笨拙缩写NAPFM，获得了对金融界最重要场所之一的访问权限：新奥尔良第五巡回上诉法院。

新奥尔良第五巡回上诉法院。摄影师：乔纳森·巴赫曼/美联社照片凭借一批保守派法官，这个位于新奥尔良的上诉法庭及其在路易斯安那州、密西西比州和德克萨斯州的辖区法院多年来成为挑战各种政策的首选地，涉及从堕胎到移民等各个领域。

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在这一策略的新变化中，华尔街也加入了进来。在拜登政府任内，像NAPFM这样的行业团体在该地区如雨后春笋般涌现。

“很难想象在这个特定时刻有比这更友好的论坛了，”乔治敦大学的法学教授史蒂夫·弗拉德克说道，多年来他一直关注着上诉法院。关于NAPFM的许多细节，比如成员或顾问 —— 这些通常是行业和游说团体影响力的名片 —— 都被严密保守着。在三月的法庭文件中，与Millennium Management和HBK Capital Management有关的人被确认为该协会的高级官员，这是为数不多的一瞥。

一致决定

本月，第五巡回法院做出了一项有利于私募基金的关键决定，而NAPFM发挥了重要作用。行业的支柱团体如管理基金协会、另类投资管理协会和美国投资理事会与NAPFM合作，并以该团体的地址成功起诉了新奥尔良的SEC。

在法院的一致意见中，两名特朗普任命的法官和一名由前总统乔治·W·布什任命的法官否决了强制要求对冲基金和私募股权公司向投资者详细披露季度费用等更多信息的新限制。

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美国证券交易委员会主席加里·根斯勒摄影师：T.J.柯克帕特里克/彭博社行业内一些人将法院的决定视为其他挑战的蓝图。这一意见对根斯勒的政策制定构成打击，因为他正试图在华尔街和美国企业的激烈法律反击面前实施一项全面议程。

第五巡回法院的决定通常只对路易斯安那州、德克萨斯州和密西西比州的法院具有约束力的法律先例。然而，根据金斯兰德合伙人阿什利·帕里什的说法，撤销SEC规则的意见可能会产生全国性影响。他表示，除非该机构获得另一次听证，或者最高法院介入，否则该规则将被有效地阻止生效。法官们表示，该机构在通过该规定时“超出了其法定权限”。SEC尚未表示是否会上诉。SEC在一份声明中表示，根斯勒任内通过的规则“将增强美国资本市场的竞争力、效率、诚信和韧性”，其中绝大多数规则已经得到实施或正在进行中。

此外，金斯兰德律师事务所的帕里什，其专注于上诉和行政法的执业，警告不要过分看重一项意见。“很容易过度解读这类决定，认为它可能是某种信号，但这些案件几乎总是以它们的具体事实和相关法律为转折点，”他说。

6000亿美元会员

试图在最具同情心的司法管辖区提起诉讼是美国司法实践中常见且被接受的方面。然而，这种做法需要有一个与案件提起地有足够联系的原告。一般来说，诉讼必须在至少一方所在地或其主要办事处所在地的法院地区提起。联邦司法系统分为12个地理区域，再加上哥伦比亚特区一个，每个地区的上诉法院均位于顶部。案件通常从下级法院开始，但涉及证券交易委员会等政府机构规定的案件通常可以直接在上诉级别进行挑战。

NAPFM的生活正式始于2022年4月的德克萨斯州，当时它以非营利组织的身份注册，使用达拉斯公司作为其注册代理。深具德克萨斯州联系并在世界各地金融中心设有办事处的律师事务所Haynes and Boone的沃斯堡办事处被列为其商业地址。

“协会成立的目的之一是为其会员提供教育，并在政府和法院面前代表他们的法律和经济利益，”该团体在其页面上写道，上面印有奥斯汀州议会大厦和美国和德克萨斯州旗帜的照片。

该团体针对证券交易委员会关于其空头披露规则的诉讼的三月法庭文件 — 与本月作出的判决不同 — 将Millennium的高级顾问兼前首席法律官Simon Lorne确定为NAPFM的主席。HBK的总法律顾问Isaac Haas也被任命为该团体的秘书。Millennium和HBK均被描述为成员。HBK在达拉斯设有办事处，但NAPFM在法庭文件中指出，该团体选择在第五巡回法院提起诉讼是因为其所在地。

千禧年拒绝置评。HBK未回应置评请求。MFA、代表私募股权公司的AIC以及AIMA的代表拒绝就本文置评。

NAPFM的发言人拒绝讨论该团体的战略和选择德克萨斯州的原因。该发言人也不会提供有关NAPFM成员或资金的任何信息，除了重申该团体网站上的一份声明，称截至2023年7月，代表的公司总净资产管理规模超过6000亿美元。

千禧年披露2023年的净资产管理规模为675亿美元。HBK的申报文件没有提供净资产管理规模的数据，但确实披露管理203亿美元的监管资产管理规模，其中可能包括杠杆，并且通常高于净资产管理规模。

特朗普任命的法官

该法院有一些持自由主义倾向的法官，但总体而言，第五巡回上诉法院的法官名单中包括许多对联邦法规扩张持怀疑态度的人。

特朗普在上诉法院中任命了最多的法官，其中有17名法官中的6名是由他任命的。大多数案件由来自该法官池的三名法官组成的小组决定。每次的组成有些随机，但有利于至少获得一名特朗普任命的法官。

Kurt Engelhardt，是美国第五巡回法院小组中的三名法官之一，于6月5日一致支持NAPFM而非SEC。摄影师：T.J. Kirkpatrick/Redux为了挑战SEC的私募基金规定，贸易团体聘请了已故前最高法院大法官、保守派偶像安东宁·斯卡利亚的儿子尤金·斯卡利亚代表他们出庭。年轻的斯卡利亚是吉布森·邓恩律师事务所的合伙人，曾在特朗普内阁中担任劳工部长，但没有回应评论请求。

在彭博电视台最近的一次采访中，MFA主席布莱恩·科贝特表示，SEC已经把这些团体逼上法庭。“我们不想处于这种情况，但监管机构已经逼迫我们这样做，”他说。

匆忙赶往法院

甚至在本月的裁决之前，金融公司已经纷纷前往德克萨斯、路易斯安那和密西西比的法院，试图找到一个更友好的法官。

哈佛法学院教授约翰·科茨最近的一项研究发现，华尔街已经涌向第五巡回法院。科茨曾在SEC担任根斯勒的首席法律顾问，他表示，在根斯勒任期内，公司更频繁地在法庭上挑战监管机构的规定，比他的前任更频繁。他说，截至2月份，根斯勒任期内80%的挑战都发生在第五巡回法院。

根斯勒的规定面临创纪录数量的法庭挑战

规则制定速度与前任一致

来源：哈佛法学院教授约翰·科茨的分析

注：图表指的是截至2024年2月的非技术规则和非执法诉讼

Gensler 在 SEC 的雄心勃勃的议程中的几个关键部分已经被卷入法庭纠纷。

NAPFM 与外地团体一起作为共同原告，也试图说服该地区法院废除 SEC 强制要求对冲基金披露做空活动并对高速交易者进行更严格监管的规定。

SEC 在亚特兰大的上诉法院面临 法律挑战，该法院要求建立一个庞大的数据库以更好地跟踪股票交易。商业团体和共和党主导的州还迫使 SEC 暂停要求公司披露更多有关污染情况的新规定，这也是该主席议程的一个基石。

与此同时，数字资产行业的新贸易团体——德克萨斯州的 Crypto Freedom Alliance，正在起诉 SEC 的监管。大型资产管理公司的贸易团体投资公司协会成立了总部位于奥斯汀的 ICI Southwest。 美国商会和银行协会在德克萨斯州对消费者金融保护局最近限制信用卡逾期费用的举措提出挑战。商品期货交易委员会也在德克萨斯州地方法院就限制使用衍生品进行选举投注提起诉讼。

“这不是第一次。也不会是最后一次，”纽约 Linklaters 法律事务所负责美国金融监管的律师 Brad Caswell 说。“这不仅仅是针对这条规定。”