哈佛大学的要约收购显示了对市政发行人日益增长的吸引力 - 彭博社

哈佛大学坐落在马萨诸塞州剑桥市。

摄影师：Mel Musto/Bloomberg美国经济引擎已吸引了越来越多的全球资本。

摄影师：Andrew Harrer/Bloomberg

当 哈佛大学 在三月份提出回购超过4亿美元债务的要约时，再次表明这种策略在寻求降低债务成本的市政债券市场借款人中得到了广泛接受。

该学校于3月22日邀请持有2016年某些债务的人赎回，作为通过 马萨诸塞州发展金融机构 进行的更大规模销售的一部分，其中一部分用于回购。根据证券 文件，超过3.35亿美元的债务以高于市场价格的价格被清偿。

“今年春季独特的市场条件为哈佛通过要约收购的方式重新融资创造了机会窗口，” Jason Newton，该校媒体关系主任，在一封电子邮件中说道。“这些成本节约直接惠及大学的教学和研究使命。”

去年，各州、城市和其他发行人提出回购约300亿美元的市政债券，并且根据巴克莱银行的评估，2024年的回购金额预计将达到类似的水平。尽管该银行估计成功回购的金额不到这个数额的一半，市场参与者预计随着利率上升和税法变化导致其他再融资方式被取消，此类回购将会增加。

“招标是债务经理工具箱中的另一种工具，”威斯康星州资金融通总监亚伦·海因兹表示，该州自2022年以来每年都提供招标。 “我们已经成功实现了大量的债务服务节省。”

在招标中，发行人以特定价格在特定日期购买债券。价格通常高于当前市场价，但仍然低到足以使发行人在偿还债务时实现节省。

公司经常利用招标回购高成本债务，或者作为防御措施来回购股份以抵御收购。在2017年税收削减和就业法案取消了另一种再融资方式中用于债券销售的税收优惠后，这种偶尔在4万亿美元市政市场中使用的方式增加了。

但市政招标要约真正起飞是在两年前美联储开始加息时，即使对于应税债券，使用先进的再融资也没有任何优势。

2023年，根据许多交易的代理Globic Advisors的说法，州和地方发行人推出了大约三十多个要约收购，这比一年前的数量翻了一番。这是根据Globic代表的交易来计算的。

今年，Muni投资者已经收到了至少两打这样的回购要约，Globic总裁罗伯特·史蒂文斯说。德克萨斯州交通委员会是其中之一，而芝加哥市在2023年进行了一次要约。

威斯康星储蓄

过去三年持有威斯康星债券的人在一次个别要约中将债务的13%至84%进行了要约。海因茨说，该州寻求回购的债务包括从2020年到2022年发行的若干可征税的提前退款债券。

“谁会想到你能在利率低于3%的可征税债券上节省开支呢？”他说。

投资者和承销商表示，他们预计会有更多的市政要约收购，除非利率出现意外的急剧下降。

“每个人都在询问要约的事情，”亨廷顿国家银行公共融资高级董事总经理萨曼莎·康斯坦佐说。

“免税要约的交易量增加主要是由发行人希望节省成本以及市场在过去几年变得更加熟悉该过程推动的，”先锋集团高级投资组合经理詹姆斯·达西说。“要约决策主要基于发行人愿意向投资者支付相对于当前市场价格的溢价以及市场中的再投资机会。”

桑德伯格投资管理，持有约60亿美元的市政资产，自2023年初以来已收到约20份要约，该公司的投资组合经理兼董事总经理伊夫·兰多表示。她说，桑德伯格已经以比二级市场上可获得的更高价格回售债券。

兰多表示，信贷担忧或需要摆脱“流动性不足的标的”也可能推动未来的决策。

面对近年来全球各地呼吁摆脱美元多样化的呼声，自新冠疫情爆发以来，美国已占据了全球跨境资金流入的近三分之一。

国际货币基金组织根据彭博新闻的要求发送的分析显示，自2020年美元短缺惊动全球投资者以及2022年俄罗斯资产冻结引发对资本自由流动尊重的质疑以来，全球资金流动份额已上升而非下降。根据国际货币基金组织的数据，疫情前美国的平均份额仅为18%。