SocGen的股票和信贷投资者持有截然不同的观点 - 彭博社

法国兴业银行 的股票和信用违约掉期正在展示投资者对该银行未来看法的截然不同的画面。

根据总部位于巴黎的 Ginjer 资产管理公司称，其备受打压的股票与相对稳定的信用违约掉期之间的对比显示市场上存在明显的不一致。

信用违约掉期是一种金融衍生品，允许投资者保护免受企业违约风险，一般情况下，当企业信用风险上升时，这些衍生品的价格会上涨，这种变动的大小通常会反映在股价中。然而，本月法国兴业银行的股价和其信用违约掉期之间出现了明显的鸿沟。

“有人错了，” Ginjer 资产管理公司首席执行官、Ginjer Actifs 360 基金经理 Leonard Cohen 说道，该基金持有约2亿欧元（2.16亿美元）的资产，在过去五年中的表现超过了93%的同行。

本月法国兴业银行的股价暴跌约16%，首先受到标普全球评级公司下调法国主权评级的影响，然后是在法国总统埃马纽埃尔·马克龙宣布举行提前大选后，风险加剧。然而，这两个事件之后，信用违约掉期的扩大仅仅是适度的，远远没有股票中所能看到的压力程度。

“这是一种膝跳反应，” Cohen 指出，如果法国的降级确实对法国兴业银行的资产负债表造成了实质性影响，那么这种影响也会通过掉期以类似的方式定价。

股票价格和CDS之间的背离可能会发生，但通常是短暂的。对于科恩来说，股市的反应与同时通过衍生品定价的债券投资者的预期不符，这是他继续投资SocGen的原因之一。

法国兴业银行拒绝就这种背离发表评论。

在股价最近下跌之后，法国兴业银行现在是欧洲最便宜的银行，其价格与账面价值比为0.28，交易价格比泛欧洲银行指数的折扣创下了近70%的纪录。该银行有着与同行相比的大幅折扣的历史，这可以追溯到2008年围绕49亿欧元的交易损失的丑闻，导致多年的诉讼和内部系统的改革。

Bloomberg Intelligence研究：

法国兴业银行在2.5年内市值损失了140亿欧元（50%）——计算为其股价与指数匹配时的差额——这表明比去年投资者日所概述的更深层次的改革是必要的。该银行可能会继续流失股份，因为它优先考虑资本轻型活动。

—— 菲利普·理查兹（BI高级银行分析师）和乌赛尔·昆迪（BI副银行分析师）

首席执行官斯瓦沃米尔·克鲁帕于2023年接管了该银行，但到目前为止未能缩小折扣并支撑股价，过去12个月股价下跌约1%，而该行业则上涨了约三分之一。

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对于科恩来说，折价的部分原因是投资者往往在金融行业出现第一丝压力时就会毫不区分地抛售法国兴业银行。他的基金因此保持着对法国银行的敞口，包括法国兴业银行，因为现在还为时过早得出关于当前政治不确定性将如何影响法国兴业银行基本面的结论，科恩补充道。

科恩的基金最近减少了对西班牙和意大利银行的敞口，因为它们在过去一年表现强劲，但仍然保持对欧洲银行和金融股的股权敞口约30%。

“我们保持冷静，”他说，补充道，当市场价格受情绪而非风险分析驱动时，机会就会出现。

随着极右派领袖玛丽娜·勒庞保证在国家选举中获胜后将与总统埃马纽埃尔·马克龙合作，法国股市上涨，债券出现小幅波动。

法国 CAC 40 指数在巴黎时间下午5:04上涨了0.9%。主要欧洲股票 指标 在花旗集团下调该地区股票评级，称“政治风险加剧”等原因之际，涨跌不一。法国政府债券收益率周一再次上升，而与德国同行的利差基本保持稳定。