信贷强劲增长在今年首次出现疲态：彭博信贷周报

一名行人进入了华尔街附近的纽约证券交易所大楼。

摄影师：亚历克斯·肯特/彭博社像PayPal控股有限公司和Klarna银行AB这样提供“现在购买，以后付款”服务的公司正在出售以消费者贷款为支持的债务，以在高利率环境中找到新的资金筹集方式。

通过提供打包为证券的资产池，这些公司能够通过私人市场获得相对廉价的资金，根据几位在巴塞罗那全球ABS大会边缘发言的律师和银行家的说法。这有助于推动该行业的复苏。

PayPal与私募股权公司KKR & Co.签署了一项协议，出售其欧洲贷款包，而Klarna已经在私人交易中获得了类似的债务，两位了解这些交易的人士表示。Klarna的代表拒绝置评。

其他公司也一直在利用证券化交易来筹集资金。总部位于美国的Affirm控股有限公司——以促进Peloton自行车购买而闻名——去年出售了约240亿美元的ABS，而澳大利亚的Zip Co.一直在定期利用市场，总共发行了31亿澳元（21亿美元）。

“目前有很多‘现在购买，以后付款’交易正在私下进行，”在此类交易中工作的A&O Shearman合伙人Salim Nathoo表示。“这是一种金融科技公司在不同司法管辖区推出的产品，我们确实看到一些泛欧洲的投资组合进入市场。”

购买后立即支付模式的可行性受到质疑，消费者可以免息分期付款，这是因为2022年央行开始将借款成本从历史低点上调。但是，证券化的使用可能为该行业提供重要的生命线，只要该市场内的违约率保持在可控范围内。

PayPal、Affirm和Zip在2022年看到它们的股票和债务急剧下跌，突显了这类公司面临的一些风险，而Klarna的估值在技术史上出现了一次最大规模的下轮融资。但自那时起，它们已经找到了其他更适合更高利率的工具，ABS就是其中之一。

这些公司通常通过向商家收费赚钱，通常约占交易成本的3%，以允许客户分期付款购买电子产品和时尚配饰等商品。

然而，新形式的ABS融资无法与廉价资金时代相匹敌。Affirm和Zip过去发行零息票据，可以在到期时兑换为股票，利用对其股票的强劲需求几乎免费获得资金。在欧洲，Klarna过去出售商业票据和短期债券。

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一些人警告说，新债务包的基础贷款存在风险。尽管最近几个月欧元区消费者信心有所改善，但仍低于长期平均水平，同时通胀在大西洋两岸都比预期的更为顽固。

买现在，以后付款仍然是一个非常“两极分化的市场”，一些人出于方便而使用，而另一些人则因为在生活成本危机中难以承担购物费用而使用，Fitch评级分析师安迪·布鲁尔说。

“我认为很多数据在表现方面并不那么好，”他说。

对于处于证券化领域的投资者来说，提供的收益率很有吸引力，特别是在资本结构的较低层。熟悉这些交易的人说，最近出售的债务包通常包括三个等级 —— 高级、中级和初级。私募股权和高街贷款人都是买家之一。

买现在，以后付款的参与者数量也在增加，这增加了更多此类交易可能出现的机会，NatWest Markets的证券化产品结构主管曼努埃尔·贝尔科维奇说。他说，这包括一些大型零售商也在建立自己的计划。

“欧洲的买现在，以后付款领域增长非常迅速，”律师事务所Freshfields Bruckhaus Deringer的律师奥利弗·艾肯斯在巴塞罗那的同一次会议上说。“有很多第三方提供商，这是一个将会持续下去的趋势。”

全球企业债券利差有望在去年底以来首次出现收窄，重新引发了关于信用相对于其他固定收益类资产价值的辩论，进入2024年下半年。

包括垃圾债券和投资级债券在内的企业债券利差已经在6月份迄今扩大了约10个基点，从大约三年来最低水平，彭博指数显示。与此同时，这些债券以及美国高级债券的收益溢价正在从5月份触及的水平上升，这种水平自2008年全球金融危机以来只有不到1%的时间内出现过，数据显示。