拉加德创造历史，欧盟选民可能会向右倾斜以获得更多支持 - 彭博社

欧洲选民将于周日选择新的欧盟议会。

摄影师：Magda Gibelli/Bloomberg感觉不太好。

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今日要点：

• 欧洲央行确实降息了 — 但现在它保持选项开放。
• 欧盟选民有下一个机会动摇市场，有可能在欧盟议会中出现右翼势力。
• 意大利的乔尔贾·梅洛尼继续表明，这样的领导人偶尔也可能取得成功。
• 在日本，日元仍然无法振作。
• 还有：一些D-Day播客建议。

降息就是降息

让我们不要低估它。欧洲央行确实在周四降息了，并在此过程中扭转了25年的惯例。自1999年成立以来，欧洲央行从未在美联储之前降息过。当脱离美联储时，它表现得鹰派，正如在2008年夏季雷曼兄弟倒闭前不久加息的灾难性决定，以及在2011年11月意大利总理西尔维奥·贝卢斯科尼被迫辞职前欧元区主权债务危机达到高潮时加息的情况。现在，它正在独立行动，这是一件大事：

在你之后，我坚持

欧洲央行在美联储之前降息，这在25年后终于发生了

来源：彭博社

这也许有点令人惊讶，因为最近的数据表明欧洲经济比预期要好一些，而美国则相对疲软一些。这削弱了欧洲央行率先行动的最明显理由，即经济表现更为糟糕：

令人惊讶的是，欧元区看起来更强劲

尽管最近的美国数据令人失望，欧盟却带来了积极的惊喜

来源：彭博社

尽管如此，央行行长们对未来的表态比他们事先透露的行动更为重要。克里斯汀·拉加德的新闻发布会没有提供比预期更清晰的未来降息路线图。她多次强调，央行不会对任何进一步的利率调整做出预先承诺。牛津经济学院定期分析欧洲央行的声明，以量化它们的鹰派或鸽派程度。最新数据显示，拉加德和她的同事们仍在试图表现得像鹰派，尽管通胀已经下降到足以证明他们如果愿意可以放松警惕：

特别是，央行的经济学家发布了修订后的通胀预测，显示他们现在预计的通胀水平比三个月前略高。然而，对此也可能过分解读。欧洲央行是这样呈现其新的通胀预测的：

差异非常微小。很难将整个方案标记为真正的鹰派。拉加德明智地避免了任何胜利宣言，但她确实强调，通胀在加息和观望期间均减半。她和她的同事明显相信他们的药物正在起作用。

劳动力市场是最大的关注点。摄影师：亚历克斯·克劳斯/彭博社他们最担心的问题，与华盛顿不同，是劳动力市场。最新数据显示，今年首个月，每位员工的薪酬以年化率增长了4.7%。这与上个季度的增速相同，但可以肯定的是，如果央行准备放松政策，工资涨幅应该在下降。“根据我们的观点，这次降息更多地依赖于预测而不是当前数据，”法国兴业银行的阿纳托利·安嫩科夫表示，“现在关键是硬数据要证实工资增长趋势正在减缓。”如果欧洲劳动力市场在夏季没有按计划放缓，9月再次降息的可能性将大大降低。

吉奥尔吉亚在我心中

在上周末对新兴世界选举的一系列震惊市场反应之后，现在轮到欧盟了，将于周日选举新议会。民粹主义反叛（用尼杰尔·法拉奇在英国喜欢的词）的可能性以及极右翼的增强引起了恐慌，这将使欧盟经济政策更加难以预测。

彭博观点一个关于大规模、肥胖、绿色婚礼的主观指南犯罪率下降？谢谢，拜登！犯罪实验室工作繁忙。这伤害了我们所有人。托利党展开有史以来最糟糕的选举运动然而，有人认为这些担忧是过度的：她的名字叫乔尔贾·梅洛尼。意大利兄弟党的领袖，该党直接可以追溯到法西斯独裁者贝尼托·墨索里尼，她在2022年10月成为总理，当时看起来欧元区和整个欧洲项目处于高度危险之时。意大利有大量流通中的债务，其债券市场已成为欧元区内最大的故障线。在1999年货币创立后的头十年，意大利国债几乎与德国国债的收益率完全相同。 欧元区内所有国家被视为承担相同的风险。

梅洛尼找到了赢得市场信任的方法。摄影师：Alessia Pierdomenico/彭博然后，2008年全球金融危机来临，扰乱了人们的认知。当希腊政府在2010年需要紧急援助以避免违约时，意大利国债与德国国债的利差飙升。到2011年底，债券市场对押注意大利债务的信心如此之高，以至于将利差推至五个百分点，并迫使西尔维奥·贝卢斯科尼辞去总理职务。新上任的欧洲央行行长马里奥·德拉吉在2012年通过承诺“无论付出何代价”来稳定利差。但在2018年，意大利选民产生了一个左翼民粹主义五星运动和右翼民粹主义联盟的笨拙联盟，他们唯一的共同点是对欧元持怀疑态度，并试图挑战欧盟的预算规则。经过更多的边缘政策、疫情和德拉吉担任意大利特别任命的技术总理后，梅洛尼的民意领先优势增加，利差再次飙升。当她在选举后上任时，令人惊讶的是，平静恢复了：

欧元区的故障线

收窄的利差表明意大利正在征服主权债务问题

来源：彭博社

这是怎么发生的？交易员可能忘记了，即使梅洛尼有一些相当不愉快的政治观念，但她并不愚蠢。她不想主持另一场危机，更不愿被技术官僚取代。美国安联投资首席投资官马可·皮龙迪说：“她明白，鉴于财政状况，现在不是革命的时刻。” 她还看到意大利的赤字让她别无选择，只能与欧盟保持良好关系，所以她这样做了。“皮龙迪说，也许她想要的是一种不同类型的欧洲，但她一直非常亲欧洲。”

国家地理对股市的影响不如以前那么重要，但自梅洛尼上任以来，意大利股市表现优于欧洲其他地区的方式是不容忽视的：

市场关注的乔尔贾

意大利的右翼政府出人意料地对市场友好

来源：彭博社

除了务实主义外，泰格雷斯金融合伙人的让·埃尔加斯表示，梅洛尼通过引入一定程度的稳定性，同时保持受选民欢迎，使投资者感到振奋。他说：“他们有选票，这是一个事实上的第五共和国，”他将之与戴高乐将军在1958年结束混乱的第四共和国时期的法国进行了类比。他补充说：“她幸存下来是因为她代表了社会革命。人们认同她。”

这并不是必要的，甚至也不会有帮助，加入一个有法西斯根源的政党来做任何事情。其他极右翼领导人一旦掌权可能并不那么务实或聪明。前方无疑还有许多危险。但梅洛尼的经历是一个很好的论据，至少在经济方面，极右翼的胜利可能并不是许多人担心的灾难。

复苏日元

自日本央行退出负利率政策并放弃收益率曲线控制以来，日元的疲软一直令人困惑。尽管官员两次干预支撑日元，但该货币今年以来的表现仍然是发达市场同行中最糟糕的。然而，有人重新抱有希望，认为日元的困境正在缓解 —— 这一希望是由美联储降息的复苏所推动的。美联储公开市场委员会将在接下来的一周举行会议，就像日本央行一样。

美联储有一大堆数据需要筛选，以确定货币政策的路径 —— 包括五月份的消费者价格通胀数据，将在周三早上像一记一二组合拳般出现，就在FOMC会议前几个小时。数据显示经济正在放缓，如果这一趋势持续下去，就可以进行降息。其他条件相等的情况下，这应该有助于日元。

尽管其他地方的事件可能是有利的，但日本官员有责任承担保持日元稳定所需的繁重工作。与上个月达到高峰并最终干预之前相比，过去两周美元兑日元的波动相对稳定，如图表所示：

未竟之业

日元的相对稳定需要日本央行的努力和美联储的帮助

来源：彭博社

接近下一轮央行会议，随着美国数据走软，日元对美元走强，彭博经济学家木村太郎表示：

根据利率市场的定价，如果彭博经济学对日本央行和美联储的预测准确，由于更有利的收益差异，日元在未来几个月可能会有更多上涨空间。

美国10年期国债与日本10年期国债之间的利差周三收窄至1月31日以来的最低水平，这应该会提振日元。日本10年期国债收益率上个月首次超过1% —— 十多年来首次 —— 因为人们普遍认为日本央行将进行另一次利率上调，并减少债券购买。这很重要，因为高利率的美国与日本微不足道的利率之间的巨大差异为套利交易者提供了巨大的激励。理论上，利差的收窄应该会烧掉其中一部分套利交易者，并加强日元。但下图显示，最近的利差收窄并没有产生预期效果：

新常态？

日元的疲软与美国、日本国债利差的收窄背道而驰

来源：彭博社

这表明，该货币的痛苦源于其他地方的资金外流：并购。今年日本公司对外并购的速度是自2019年以来最快的，如美国银行的这张图表所示：

美国银行的山田秀介解释说，结构性和周期性因素推动了这一激增。日本人口老龄化使企业有动机向海外扩张，尽管日元疲软使这变得尤为昂贵。与此同时，企业正在摆脱保守的疫情时代投资计划，他们很可能增加了资本支出预算。释放积压已久的对海外投资的需求反过来意味着使用日元购买美元。

根据尚未关闭的宣布交易，这些资金流出应该会持续一段时间，并对本地货币造成进一步压力。此外，木村认为，从日本共同基金流出的资金增加了151%，流入外国股票可能会导致日元兑美元超过160的水平 —这个水平很可能会引发另一次干预。

在我们再次听到日本央行发表看法之前，世界各地还有许多问题和更多数据。但是，日元疲软在全球金融体系中显得格外突出，继续提供廉价资金来源。下周五不远了，这很重要。

**—**理查德·艾比

生存贴士

一个永恒的纪念。摄影师：Ludovic Marin/AFP/Getty Images一些关于诺曼底登陆的建议。杰出的英国公共历史学家丹·斯诺发布了六集关于登陆的播客，你可以在这里找到全部内容这里。《历史额外》询问了丘吉尔是否反对入侵。Noiser有诺曼底登陆：潮水转向，而我们有让你开口的方法有一个关于入侵是如何计划的10集系列，以及奥马哈海滩发生了什么错误。这是令人振奋的倾听，既启发我们，又让我们质疑假设。祝大家周末愉快。

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