高盛和摩根大通在俄罗斯加息问题上分歧，通过抛硬币决定 - 彭博社

莫斯科的俄罗斯中央银行。摄影师：亚历山大·涅梅诺夫/盖蒂图片社华盛顿特区的美国财政部大楼。

摄影师：纳森·霍华德/彭博社经济学家在今年首次就俄罗斯利率决定出现分歧，这表明随着乌克兰战争持续升温经济并引发通货膨胀，中央银行面临着艰难选择。

在此前三次一致的决定之后，包括摩根大通和汇丰银行在内的少数经济学家预计俄罗斯央行将于周五将其关键利率维持在16%不变。

彭博社调查的其他分析师认为将会上调100至150个基点。高盛集团的经济学家改变了他们维持的看法，加入了巴克莱银行和彭博经济学在预测将会上调至17%。

经济学家对中央银行可能的下一步意见不一

来源：彭博社

“国内需求没有降温的迹象，”高盛的分析师克莱门斯·格拉费等人在一份报告中表示。“通货膨胀压力继续受到去年宽松财政和货币政策带来的产出缺口的推动。”

据彭博经济学估计，当地货币市场认为6月加息的概率为50%，7月为100%。

决策者表示他们将认真考虑自去年12月以来首次提高基准利率的决定，随着通货膨胀预期再次上升，这一决定可能变得更加重要。

尽管如此，根据莫斯科Finam的经济学家Olga Belenkaya的说法，目前高利率是否未能传导到经济中，银行可能还不清楚。

彭博经济学观点…

“最近几周俄罗斯央行的信号并不明确。央行的前瞻指引将是鹰派的，董事会可能会表示，只要将通胀持续推低，政策将保持收紧。我们的基本情况是，到2024年底通胀率将达到5.7%。更前置的紧缩可能会使央行在10月开始降低主要利率，并在12月将利率降至约15% —— 如果信贷增长下降。”

俄罗斯经济学家Alex Isakov

纳比乌利娜行长在过去五个月保持利率不变。但随着政府支出增加，她的声明变得更加鹰派，因为经济增长、本地需求和价格上涨一直超出央行的预期。

与此同时，持续存在的劳动力短缺推动了薪资竞争，生产未能跟上需求，政府面临着近十年来最高的 借贷成本。

“当需求仍然过热时，通胀压力就不会消退，”牛津经济学的Tatiana Orlova表示，她预计周五将加息至17%。此外，五月份异常寒冷的天气导致一些作物死亡，这意味着“新一轮食品价格冲击的风险上升，”她说。

俄罗斯最新的加息对抑制通货膨胀无效

来源：经济部，彭博社

然而，最近央行的讲话表明利率制定者可能愿意等待。

减缓通货膨胀需要需求降温，这意味着需要长时间保持紧缩的货币条件，央行在五月的报告中表示。如果通货紧缩在未来几个月内没有恢复，可能需要进一步加紧，“它说。

有放缓消费活动的迹象。零售销售增长在年度基础上从三月的11.1%下降到四月的8.3%。然而，劳动力短缺问题更加严重，失业率降至历史新低的2.6%。

根据政府估计，四月经济增长从三月的4.2%加速到4.4%。

莫斯科奥地利银行的斯坦尼斯拉夫·穆拉肖夫在一份备忘录中写道，央行可能选择强化其措辞，同时保持当前政策。“这将给央行额外时间来监测货币政策传导过程，”他说。

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在3月份放缓之后，俄罗斯的通货膨胀在4月和5月激增。价格增长连续四周加速，年度通胀率超过8%，是央行4%目标的两倍多。

价格增长的激增可能加剧通胀预期的上升——这是决策者关注的关键指标之一。该指标在5月首次增长至11.7%。

Finam的贝伦卡亚表示，在本周决策者召开会议时，央行还没有完整的5月通胀数据。

“要做出加息决定，俄罗斯央行必须首先得出这样的结论：即使利率在当前水平上保持较长时间，已经实现的紧缩也不足以满足需求，”她在一份声明中说道。“这个结论目前还不明显。”

正当投资者对美国国债的反弹即将启动感到乐观之际，债券市场的一个关键指标为那些考虑加入的人发出了令人担忧的信号。

首先，好消息。随着2024年中点的临近，国债即将抹去今年的损失，因为终于出现了通胀和劳动力市场真正降温的迹象。交易员现在打赌，这可能足以促使美联储在9月开始降息。