开始你的一天需要知道的五件事：美国 - 彭博社

一台Nvidia Cop. HGX B100 GPU服务器在台湾台北展出。

摄影师：Annabelle Chih/Bloomberg美国华盛顿特区的财政部大楼。

摄影师：Nathan Howard/Bloomberg早上好。股指期货在经历了科技股上涨的推动后，今天早上稍事休整，这一上涨推动了Nvidia的市值超过3万亿美元。现在焦点转向欧洲央行预计的首次降息，以及美国的失业数据。 -Morwenna Coniam

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Nvidia市值突破3万亿

股指期货在接近周四创下的无数次创纪录收盘价，受到科技驱动的涨势的推动，Nvidia成为有史以来第一家市值达到3万亿美元的计算机芯片公司。如今价值超过苹果，Nvidia的股价今年迄今已飙升近150%，受益于大量的人工智能支出，而iPhone制造商受到了来自中国需求降温和欧盟罚款的担忧的压力。

欧洲央行准备降息

欧洲央行准备从创纪录的高水平开始降低利率，他们相信通胀已得到充分控制，可以减轻经济的负担。欧洲央行未来的走向尚不明朗，随着数据显示经济增长、通胀和工资增长强于预期，人们的看法变得更加谨慎。

资金墙

根据高盛的交易部门，股市的派对可能会继续进行。 passively股票配置的大量现金将在七月初涌入股市，他们说，这将为初夏的持续涨势铺平道路。此外，股价应受益于强劲的季节性趋势和零售投资者的增加参与。

阿波罗的克莱曼表示“不好”

然而，对于私募股权来说，情况并不那么乐观，根据阿波罗全球管理的斯科特·克莱曼。他说，“一切都不会好起来。”这个行业在最近的加息期间没有出现重大减记，现在必须面对较低估值的现实，因为“肿块”现在正在系统中移动，这意味着“更少的实现和更低的回报率”。

即将发生…

欧洲午餐时间将关注欧洲央行的利率决定，然后转向美国8:30am ET的初请失业金数据，如果出现上行惊喜，可能会影响美联储降息的意愿。早上还将发布4月份的贸易差额数据。在收盘后计划公布收益的公司包括甲骨文、Adobe和Broadcom。

我们一直在阅读的内容

这是过去24小时引起我们注意的内容。

• 英国的富人正在赶紧为大选前的钱财寻找庇护，因为承诺取消非居民优惠税收
• 凯瑟琳·伍德表示Ark在人工智能领域处于很好的位置，即使在削减Nvidia后
• 特拉菲古拉的利润下降73%，因为大宗商品交易繁荣周期减弱
• 墨西哥一名男子感染了一种以前未在人类中确认过的禽流感毒株后死亡
• 香奈儿创纪录的股息使所有者获得120亿美元的意外收益

最后，这是乔今天早上感兴趣的内容

Tracy Alloway和我已经做了一堆关于Odd Lots podcast转向绿色能源的剧集，我的一个重要收获是购买协议非常重要。我是说，在某种程度上这是显而易见的。如果没有一些充分的理由相信会有需求，企业是不会愿意投资于建设任何新事物的。但在无碳能源业务中，挑战尤为严峻，因为没有一个稳定的市场使需求可预测。由于与能源相关的任何成本中很大一部分是资本支出（一旦建成，风电和太阳能发电厂的运行成本并不高），投资者希望有某种形式的有保障的买家。因此，你会看到一些公司与希望用无碳电力为数据中心供电的大型云公司合作进行可再生能源项目。诸如此类。

在今天的节目中，Tracy和我与Orsted美洲区首席执行官David Hardy进行了交谈，这家丹麦风电巨头一直致力于在美国建设海上风电容量，特别是在东北部。由于供应链问题和利率上涨，它在2023年遇到了很多困难。再次强调，由于成本全部是前期投入，这些初始融资条件非常重要。

在对话中，提到了“接管”或“有保证的市场”这个概念以两种不同的方式。

第一种是通胀减少法案为大约十年提供各种税收抵免和补贴。政府与各州一直在投资可再生能源。但过去这些项目往往只持续了一两年，然后就存在着这种不确定性，即这些好处是否会被续订。所以，如果你考虑进行某项数十亿美元的投资，如果你甚至不知道政策环境在你建设完成时会是怎样，那就不太好。因此，仅仅因为长期存在，通胀减少法案以一种深刻的方式改变了环境，为长期项目的投资者提供了某种政策确定性。另一个元素，与供应链挑战有关，是接管顺序影响了生态系统中的许多公司。像Orsted这样的开发商有自己的供应商，提供基础设备、电气设备，甚至符合琼斯法案的船只，用于将材料运送到海上风力涡轮机的实际位置。正如Hardy所解释的那样，这些关键供应商中的许多公司可能规模相当小，没有太多的资产负债表容量。不能想当然地认为他们就能够迅速扩大规模。换句话说，这些公司不会在没有来自Orsted这样的公司的购买保证的情况下，就扩大各种零部件的生产。否则，他们就没有财务能力进行扩张。因此，你可以看到为何建立一个新的国内供应链如此棘手。一切都是一系列级联的保证或假定的保证。有公用事业公司为风力支付的价格。有税收抵免。有对船只、涡轮机和设备的需求，当某个项目出现问题时，影响就会蔓延开来。总之，正如Hardy所看到的那样，2023年对于海上风电来说有点糟糕，各种项目（包括新泽西州的一个Orsted重大项目）被取消，出现了重大减记。但这只是一个新兴行业及其自己供应链的起步阶段问题，随着时间的推移，这个网络将会出现。

关注彭博社的乔·韦森塔尔@TheStalwart

英伟达公司是标普500指数中最昂贵的股票，其股价约为公司未来12个月预计销售额的23倍。

但这种估值存在问题。在人工智能热潮时代，没有人能够准确预测这家芯片制造商的收入会是多少 —— 无论是华尔街分析师还是英伟达的高管们都无法预测。那么投资者应该如何计算这些股票是昂贵还是便宜呢？

一年多来，由于围绕人工智能的狂热需求激增，英伟达芯片的需求激增，这让华尔街的季度财务预测变得荒谬。分析师并非在凭空捏造数字，他们的指引来自管理层，就像对待其他公司一样。然而，即使是英伟达的领导层也难以预测这家芯片制造商未来三个月会创造多少收入。

自英伟达的销售在2023年4月结束的财季开始激增以来，收入超过了公司自身预测的中点平均值13%，是过去十年平均水平的两倍多。当英伟达在8月份公布业绩时，销售额超出了其预期的23%，这是自2013年以来的最大超额，根据彭博社编制的数据。

英伟达的一位代表拒绝置评。

球场销售

对于Nvidia的建模而言，其中一部分困难在于当需求激增时，供应是最不确定的变量，这使得这家芯片制造商独一无二，根据晨星分析师布莱恩·科莱洛（Brian Colello）的说法，他上个月将股价目标从91美元上调至105美元。目前股价约为127美元。

科莱洛认为，假设Nvidia在提高供应能力方面稳步改善，他会将40亿美元的收入加到Nvidia的季度收入中，以估算即将到来的季度销售额。

“我不是第一个上调股价目标或公平价值，或者对收入远超我们一年前预期感到惊讶的分析师，”科莱洛说。“这是有趣和有益的，但肯定具有挑战性。”

科莱洛并不是唯一一个上调股价估值的人。上周五，Melius分析师本·赖茨斯（Ben Reitzes）今年第五次将Nvidia的股价目标上调至160美元，比上周五收盘价高出26%。

当然，有很多交易者仅仅基于动量购买Nvidia股票。Nvidia今年股价上涨了156%，并在周二短暂超过了微软公司，成为了全球市值最高的公司，市值达到3.34万亿美元。这一涨势帮助推动科技基金上周截至6月19日的资金创纪录流入87亿美元，根据美国银行分析EPFR Global数据的数据。Nvidia股价此后下跌了6.7%，抹去了超过2000亿美元的市值。

对于倾向于盯着比过去更具变化性的贴现现金流模型的投资者来说，分析师对 Nvidia 销售额的估计与实际结果之间的差距已经造成了一个难题。

根据彭博社编制的数据，过去五个季度，分析师对 Nvidia 销售额的估计与实际结果的偏差平均为 12%，这在至少有 20名分析师覆盖的过去五个季度内平均每季度营收至少为 50 亿美元的标准普尔500指数公司中排名第三。

华尔街难以预测

来源：彭博社

注：标准普尔500指数股票，至少有 20 名分析师覆盖，过去 5 个季度平均每季度营收为 50 亿美元以上

什么价格？

随着 Nvidia 的业务蓬勃发展，其最大客户如微软承诺在未来几个季度继续增加在计算硬件上的支出，投资者面临的主要问题是为一家利润和销售增长远远超过其大市值同行的股票支付一个合理的价格。

根据目前的估计，Nvidia 预计本季度利润将达到 147 亿美元，销售额将达到 284 亿美元，分别比去年同期增长了 137% 和 111%。与此同时，微软的销售预计将增长 15%，而苹果的预测则在 3% 左右。

尽管 Nvidia 的估值倍数较高，但考虑到 Nvidia 的增长，它们看起来更为合理，尤其是考虑到估计一直偏低。对于 Jonestrading 的首席市场策略师迈克尔·奥罗克来说，更大的担忧是 Nvidia 超越华尔街增长预期的程度将很快开始减弱，仅仅是因为公司的规模庞大。这可能会使更难以证明股价的合理性。

“风险就在这里，”奥罗克说。“你正在为一个市值巨大的公司付出高昂的代价，而这些公司的业绩已经呈下降趋势，而且这种趋势可能会持续下去。”

正当投资者对美国国债的反弹即将启动感到乐观时，债券市场的一个关键指标却向任何考虑加入的人发出了令人担忧的信号。

首先，好消息。随着2024年中点的临近，国债即将抹去今年的损失，因为终于出现了通胀和劳动力市场真正降温的迹象。交易员现在打赌，这可能足以促使美联储在九月份开始降息。