GameStop、AMC、牛市股市背后的空头卖家灭绝 - 彭博社

纽约的一家GameStop商店。

摄影师：Michael Nagle/Bloomberg别错过任何一集。关注 The Big Take 每日播客 今天。

## Big Take

迷因股和做空的衰落

15:54

人们前往迈阿密有很多原因，包括冬日暖阳、古巴美食、退休。但彭博社的Denitsa Tsekova最近前往南佛罗里达州探寻一些略有不同的事情：对冲基金周。在那里，她发现了一些真正令人震惊的事情：一些最大胆的做空者正在放弃他们的策略。

在今天的Big Take播客中，主持人David Gura与Denitsa讨论了为什么迷因股的崛起、牛市和日益加剧的监管审查导致像吉姆·查诺斯（Jim Chanos）这样的领先投资者放弃了让他们成名的策略。她解释了为什么这些常常受人唾弃的投资者的衰落并不一定是件好事。阅读更多： 股价飙升后，做空者面临灭绝危机

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这里是对谈话的轻微编辑转录：

大卫·古拉： 人们去迈阿密有很多原因：冬日暖阳，古巴美食，退休。但彭博社的丹尼莎·特谢科娃最近前往南佛罗里达……为了一些略有不同的事情。

丹尼莎·特谢科娃： 所以，我去了迈阿密参加了一个会议，这是最大的对冲基金会议之一，是对冲基金周。

古拉： 对冲基金周是一场不能错过的活动，吸引了一群管理数十亿美元的投资者。看着议程表，你可能会看到很多你所期望的内容……在拜斯凯恩湾的对冲基金经理聚会上：一个“游艇早午餐”，接着是“游艇午餐”，然后，你猜对了，一个“游艇鸡尾酒时间”。

特谢科娃： 有很多专题讨论，有很多大咖。其中最令人兴奋的专题之一是聚集了许多出现在《大空头》中的投资者 —— 显然，这部电影对于做空者来说可能是最具代表性的电影。

古拉： 《大空头》。这部电影是导演亚当·麦凯根据迈克尔·刘易斯的同名书籍改编的。讲述了一群投资者，包括史蒂夫·艾斯曼。他们押注了21世纪初的房地产泡沫，赚得盆满钵满……而世界其他地方则陷入了大萧条。

特谢科娃： 这个专题的期望是下一个大空头。就像，你们一直在做什么？你们在关注什么？下一个大事件是什么？我也带着这个期望进入了这个专题：“哇，我要，就像，我要报道史蒂夫·艾斯曼宣布做空的新闻。”

**古拉：**丹尼察定居下来 —— 可悲的是，那不是一个“游艇”面板。那只是一个有米色壁纸和百叶窗的狭小房间。换句话说，这是一个宣布一些消息的完美地方。

**采科娃：**然后我们进入了面板，很多人都说，嗯，我们并没有做很多做空的事情。就像史蒂夫·艾斯曼说的，“我现在实际上更倾向于做多头投资者。而且我更快乐。我很幸福。我有更多时间和家人在一起。”

**古拉：**和家人在一起的时间？幸福？做多头？！这不是她期待史蒂夫·艾斯曼说的话。他以做空投资者而闻名。而惊喜不断，当丹尼察开始与一些艾斯曼的竞争对手 —— 其他做空者交谈时。她给世界上最知名的做空者之一安德鲁·莱夫打电话，他告诉她……像他这样的做空者“是一种濒临灭绝的物种。”现在，做空者从来没有在华尔街上受到喜爱。

**采科娃：**我们有前纽约证券交易所主席，将他们描述为“不符合美国价值观”和“令人恶心”。

**古拉：**但不要急着为他们的消亡欢呼。今天在节目中：做空者的终结？我是大卫·古拉，这里是彭博新闻的《大带》。

**古拉：**在我们深入讨论之前，让我们从基础知识开始 —— 什么是做空：

**采科娃：**是的。简单来说，做空就是做多的相反。

**古拉：**好的，让我再详细解释一下。当投资者做多时……是因为他有理由相信某种证券的价格……无论是股票、债券还是其他资产……可能会上涨。他在押注这一点。当投资者做空时，他押注一个企业 —— 或一项资产 —— 被高估了，它的价格会下跌。彭博的丹尼察·采科娃说……这种情况已经持续了……数百年。

**采科娃：**实际上，这是一种并不新鲜的做法。它已经存在很长时间了，而且一直备受质疑。它的演变方式通常是最终会发生市场崩盘，而最容易被指责的人就是做空者。甚至拿破仑本人也曾经说过，他们是国家的敌人，因为他们增加了更多的波动性，这让他更难为他的战争筹措资金。所以这已经是数百年来的一个主题了。**古拉：**所以他们一般来说声誉不佳。

**采科娃：**他们的声誉不好。是的。

**古拉：**做空者实际上是在打赌某种资产的价格…会下跌，或者走低。有很多方法可以做到这一点…但大型投资者通常的做法是借入一家公司的股票，以高价卖出，然后希望以更低的价格买回，再归还。但做多和做空之间有一个关键区别。

**采科娃：**做多的主要区别在于，如果你做多某样东西，显然你的损失是有限的。

**古拉：**你可以打赌某家公司的股价会上涨。但如果你错了，嗯，如果它下跌，你会损失的金额是有限的。股价不可能跌到零以下。但如果你打赌某家公司的股价会下跌，结果它却上涨了呢？

**采科娃：**下跌是无限的。所以，显然这是一个非常困难的境地。

**古拉：**所以存在很大的风险。但好处可能很大。如果一家公司的股票下跌，贬值，破产…当其他人都没有想到时，你可以赚很多钱。但是 — 这里有一个但是 — 让你赚了很多钱的情况…很可能对你押注反对的企业非常不利…也对任何投资其中的人不利。

**特谢科娃：**如果你考虑一般的投资，大多数人希望股票上涨。所以我们都投资我们的养老金，我们的经纪账户，我们希望标普指数创历史新高。然后有一群人出来发布报告说，“嗯，我们其实希望这个下跌，希望它跌掉100%，公司崩溃，你知道，破产。”所以这就像是一个非常反向的立场。而且，与大众对立是很困难的。与把养老金投入标普500指数的人对立是很困难的。告诉他们，你知道，我发布了一个空头报告，所以我希望这家公司破产，也是很困难的。

**古拉：**押注破产可能有点不道德。但丹尼莎说做空者发挥了重要作用。

**特谢科娃：**如果我们回到学术文献，他们实际上被证明对市场是有益的。

**古拉：**嗯…

**特谢科娃：**有很多论文表明，做空交易活动已被证明对遏制糟糕的公司行为起到了制动作用。它表明，它使财务状况可疑的公司的股价保持稳定。理论上，做空者可以进来说，“嘿，这家公司的财务状况非常糟糕。它不可能上涨200%。所以我们做空它。”

**古拉：**这正是2008年房地产危机中发生的事情。银行和抵押贷款机构出售了糟糕的贷款，每个人都在购买，市场飞速增长。但是少数投资者……认为这太美好而不真实，决定押注反对它们。实际上是反对所有人。当房地产市场崩溃时，这些做空者看起来像先知一样。在一个充满欺骗的市场中，他们足够勇敢地看清了事实，他们赢了。大赢。在房地产危机之后，做空看起来非常不错。

**采科娃：**你知道，你可以想象在2008年之后，这是一个非常光彩照人的行业，做得非常好。他们预测了很多事情，他们获得了巨大的收益。他们得到了大量的资金流入。

**古拉：**人们想要和做空者一起投资。丹尼莎说，2008年之后流入做空的资金增加了两倍，达到了将近80亿美元的峰值。但自那时以来，情况完全逆转。做空投资基本上减少了一半。

**采科娃：**这个行业已经缩水很多。而这正发生在更广泛的对冲基金行业以疯狂的速度增长的时候。在过去的10年左右，它增长了两倍。

**古拉：**丹尼莎采访了华尔街上最传奇的做空者之一吉姆·查诺斯，他最近关闭了自己的对冲基金，因为做空者变得如此困难。

**采科娃：**他告诉我们，你现在无法为做空筹集资金。你现在根本无法做到。所以你可以想象，如果吉姆·查诺斯本人都无法筹集资金，那么谁能为这些策略筹集资金呢？

古拉： 休息之后：是什么导致了空头卖空的下滑 —— 还有返场的梗股对它们灭亡意味着什么？

古拉： 在过去的五个月里，彭博社的丹尼莎·采科娃（Denitsa Tsekova）采访了一些华尔街最知名的空头卖空者，谈论了导致这种投资方式急剧下滑的原因。

古拉： 他们告诉你为什么会发生这种情况了吗 —— 为什么我们看到空头卖空在下降？他们对市场上正在发生的事情有什么看法？

采科娃： 有很多因素在威胁着空头卖空，最基本的一个就是我们一直处于一个不断上涨的牛市。就像，想象一下当市场一直上涨时持有任何类型的空头赌注。就像基本的方法无法与那种持续的涨势相匹配。当你可以买入英伟达（Nvidia），可以买入科技股并获得疯狂的收益时，你如何向投资者解释进入空头卖空是值得的呢？为什么要选择这种超级复杂、风险极高的方法，而且潜在的损失是无限的。所以很难推销。这是一个艰难的销售点。

古拉： 正如我们提到的，空头卖空者在市场下跌、股票暴跌或公司垮台时赚钱。而在过去的十年里…… 无论何时何地，一切都在上涨。嗯，所有这些好消息…… 对空头卖空者来说是毁灭性的。

采科娃： 人们一直在预测一个非常严重的衰退。人们一直在预测破产激增，但我们实际上并没有看到经济受到严重影响或任何重大事件。所以问题的一部分就在于：经过多年的高速增长，股市仍然表现良好，经济也在表现良好，因此没有任何可以预测的重大事件供空头卖空者参考。

**古拉：**丹尼察说，不是唯一反对他们的力量。

**特谢科娃：**当然，还有零售交易者。这对做空者来说是一种全新的创伤。而且是一个重大的创伤。

**古拉：**零售交易者，也被称为“傻瓜钱”，也被称为“梗股”。这是整个社会运动——文化现象——在2021年真正起飞的时候，一群Reddit用户和小投资者的在线军队开始抢购GameStop和AMC等公司的数百万股，直接打击那些一直在做空这些股票的对冲基金。像基思·吉尔（也被称为Roaring Kitty）这样的投资者想要将这些公司的股价推至天文数字，让自己变得富有…并迫使那些做空者承受巨大的损失。

**基思·吉尔：**GameStop是当今市场上最具吸引力的非对称机会之一。但根据当前的情绪、市场和流行文化，许多人认为这是一个愚蠢的投资。但每个人都错了。这就像《大空头》一样。或者更像这一次的大空头挤压，对吧？

**古拉：**这些投资者将GameStop的股价一度推高了1000%以上，导致那些做空该股票的公司遭受灾难性损失。尽管Gamestop的股价最终下跌，但丹尼察说…梗股运动…暴露了做空的一个弱点。

**特谢科娃：**我认为这是做空者的最重要的里程碑时刻之一。这是我们开始看到所有那些关闭和现在留下的名字，我们真的看到他们改变了策略。其中一些已经变成了纯多头。其中一些现在有更多的多头敞口来减轻损失。甚至有这种人——就像这个人的元素，就像公众的审查，已经全面回来了。有电影，社交媒体——这些人是人民的敌人。所以肯定，这是一个改变游戏规则的人。

Gura: 自2021年以来，Denitsa说大多数做空者已经改变了他们的策略，现在…倾向于避开那些在线追捧的模因股票投资者可能支持的知名公司。因此，即使被更多人认识为Roaring Kitty的Keith Gill本周再次成为新闻焦点，发布了他在GameStop中所谓的数亿美元股份的截图，现在却有更少的人在押注该股票会下跌。但是，2021年狂热的一个重要后果是监管机构加大了审查力度。

Tsekova: 在2021年之后，发起了一场大规模的运动。发现许多激进的做空者正受到司法部、证券交易委员会的调查，因为他们涉嫌操纵市场。因此，许多这些做空者都生活在恐惧之中——害怕自己可能会被调查。除了所有这些机构追踪做空者之外，全球各地的政府也对做空者感到极不满意，并正在引入禁令或短期监管措施。我们在中国看到了这一点。我们在韩国也看到了。所以事情发展得太快了。

Gura: 市场失控。模因股票波动。监管机构加大审查力度。如今做空者的日子并不好过。

Tsekova: 如果你问大多数做空者，这可能是他们在相当长一段时间内经历的最糟糕和最困难的一年。他们能从中恢复过来吗？可能。他们正在调整。他们正在考虑零售交易者的活跃。通常在一种策略经历萎缩和非常糟糕的时期之后，我们经常看到一点复苏。我们看到了很多年轻的新进入者进入这个领域，也许他们赚的钱不多，不像筹集大量资金并去养老基金，但他们发布报告并对这个行业充满热情。所以这个行业还在继续。也许我们在过去几年中看到的那种大幅下跌，那种大规模衰落，也许在某个时候会有某种复兴。

**古拉：**文艺复兴…所以现在把卖空交易送到佛罗里达南部的退休社区可能还为时过早。毕竟，就像在2008年那样，当市场飙升，没有人能想象会押注反对它们…那些少数押注的人赚得盆满钵满。甚至那些说他们要坐在一旁观望的人也在重新考虑他们的计划。星期一，卖空者安德鲁·莱夫，告诉丹尼莎他们是一个“濒临灭绝的品种”的人，给她打电话告诉她他在Game Stop上建立了一个小的卖空头寸，因为“交易很有趣”。

本集由制作：大卫·福克斯；高级制作人：娜奥米·沙文和金·吉特尔森；编辑：斯泰西·范内克·史密斯，西德·维尔玛和萨姆·波特；高级编辑：伊丽莎白·庞索特。执行制作人：尼科尔·比姆斯特博尔；声音设计/工程师：亚历克斯·杉浦；事实核查员：托马斯·卢。

人工智能的繁荣推动了美国股市上半年的迅猛增长，交易员预计在今年剩下的时间里会看到同样多，甚至更多的增长。

S&P 500指数自1月初以来已上涨14%，创下了本世纪以来开始一年的第二佳纪录，这要归功于经济的弹性，企业盈利的改善以及与人工智能相关公司的火热需求。即使有经济放缓的迹象，这次涨势得到了美联储的帮助，他们正在考虑在几十年来最具破坏性的紧缩行动之后何时削减利率。