卡玛拉·哈里斯？加文·纽森？谁可能取代拜登成为民主党候选人 - 彭博社

迈阿密，佛罗里达州的辩论观看派对。

摄影师：Jayme Kaye Gershen/Bloomberg本周预计的降息对欧洲央行来说是一个里程碑。

自两十年以来，货币监管机构可以启动货币宽松周期，而不是被金融危机所迫。相反，投资者对欧元区表现出信心，并保持收益率稳定。

然而，在表面平静之下，经济开始感受到几十年来逐渐形成的问题的影响。欧元区越来越受到美国的动态和中国崛起的阴影所笼罩，面临增长疲弱、生产率低下、人口结构不利以及一些重要国家财政状况膨胀的困境。

市场的放松和经济的复苏为布鲁塞尔和各国首都提供了喘息的机会，以应对这些挑战。如果政策——本周是欧洲议会选举——不抓住机会尽快实施促进增长的改革和财政整顿，那么该地区可能会陷入更深的无关紧要之中。

“如果没有大的变革，欧盟将成为一个明显削弱的世界大国，将经济主导权交给美国与中国争夺”，彭博经济学欧洲首席经济学家杰米·拉什说。

欧元区与美国之间18%的潜在GDP差距主要由生产率不足引领

来源：彭博经济学

目前，欧元区的转折点印象明显。欧洲央行的降息正值通货膨胀史上最严重的时刻似乎已经过去，一场轻微的衰退刚刚被意外的增长所结束。

意大利和德国债券收益率差距，这是衡量风险的重要指标，已于2024年初降至两年来的最低点。尽管随着投资者评估欧洲央行面对意外强劲经济时可能降息的程度，收益率有所上升，但市场并没有出现在2022年首次加息之前困扰市场的分裂恐慌的迹象。

“‘欧洲是一个绝望的案例’ — 这是投资者在该地区之外所听到的一切，” 万得资产管理公司全球利率主管罗杰·哈勒姆说。“现在再也听不到这样的言论了。”

欧洲央行过去二十年的宽松周期始于危机

来源：欧洲央行

然而，该地区的长期问题似乎比以往任何时候都更加严峻。

“即使欧洲现在情况好转，我们仍将面临深层次的结构性挑战 — 人口老龄化、气候变化和全球分裂，” 国际货币基金组织高级官员阿尔弗雷德·卡默在五月份警告说。

其中一个问题是低效率 — 以及低潜在增长。自本世纪初以来，整个欧盟在这方面的表现一直不如美国。欧洲国际政治经济中心在五月份的一项研究中指出，这导致生活水平的改善较小，以及“全球经济实力的下降”。

Laut彭博经济学，2023年欧元区和美国之间的经济差距约为潜在国内生产总值的18%，相当于超过3万亿欧元。到2050年，这一差距将扩大到近40%。主要原因是生产率低下。

“我们欧洲人需要做更多事情，”上个月在与同行举行的意大利会议上，德国财政部长克里斯蒂安·林德纳对记者说，会议讨论了美国和欧洲之间的差距。

另一个重大问题是人口老龄化，这进一步限制了增长潜力和债务可持续性，尤其是因为该地区的养老金主要是由当前的税收收入支持。

牛津经济学家奥利弗·拉考说：“出生率远低于预期，这在未来两三年或五年内不是问题，但从长远来看是一个严重问题。”

最紧迫的问题是那些本已面临财政限制的国家公共财政恶化。根据Scope评级，仅仅三年内意大利将成为欧洲负债最重的国家。

根据国际货币基金组织的预测，法国、比利时和意大利的债务负担将不断上升，占国内生产总值的比例也在稳步增加 —— 赤字远超欧盟希望实现的三个百分点的上限。

欧元区的债务负担仍然高企

法国和意大利都出现上升

来源：IMF财政监测，2024年4月

在债券市场上，投资者表现得很平静，但该地区先前的国债动荡表明，市场情绪可以迅速转变。

“风险正在上升，”LBBW首席经济学家、前标准普尔全球评级高级分析师Moritz Kraemer说。“我认为市场上的恐惧还不够大。”

原文标题：欧洲央行降息将成为动荡欧元区中的罕见亮点

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