中国工厂活动再次收缩，向经济发出警告-彭博社

正如人工智能和中国刺激措施的热情逐渐消退一样，一个熟悉的弱点又开始困扰新兴市场的股票投资者： 下滑的企业利润。

随着MSCI新兴市场指数中96%的公司发布了他们的季度业绩，盈利季节即将结束。而情况并不乐观 — 几乎一半的公司未能达到分析师的预期，平均利润较去年同期下滑了10%，而对于每一美元的预期收益，公司只带回了86美分。两年前，利润增长18%帮助新兴市场公司超额完成了预期。

这表明新兴市场股票可能难以维持一场由人工智能相关股票的涌入和对中国快速、刺激驱动的经济复苏的乐观情绪推动的2.1万亿美元的涨势。随着全球第二大经济体遭受消费需求疲软和人工智能公司之间的价格战使资金管理人士感到恐慌，这些押注正在减弱。

“利润预期的下行惊喜主要是由中国利润增长动能疲软所致，”苏黎世银行Julius Baer的股票策略师Nenad Dinic说道。在其他地方，“利润率的侵蚀似乎来自运营成本上升，”他指出巴西、哥伦比亚、墨西哥和印度的工资增加。

最新的收益季度标志着新兴市场公司连续八个季度未能达到预期，这是根据MSCI指数的过去12个月每股收益与彭博编制的盈利预测进行比较得出的。公司的业绩远远落后于投资者的预期，以至于利润必须在未来一年内增长24%，才能赶上当前的预测。

“这绝对是新兴市场股票涨势的一个风险，”富兰克林坦普顿投资管理有限公司的高级ETF投资策略师马库斯·韦耶尔说道。 “如果我们看到盈利的失望持续下去，那么在某个时候它将产生影响，”他说。如果公司继续未能达到预期，股票可能会下跌10%至15%，韦耶尔表示。“然而，像印度这样的某些市场到目前为止也基本交出了满意的业绩”。

## 新兴市场发生了什么

企业利润下滑

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MSCI新兴市场指数从1月17日至5月20日上涨了15%，之后对人工智能股票的弱势情绪引发了5月31日的4.8%下跌。来自中国和人工智能中心台湾和韩国的科技股领跌。周一指数出现反弹，印度的股票飙升至历史新高，因出口民调显示印度总理纳伦德拉·莫迪的政党取得压倒性胜利。

过去一个季度，中国内地公司报告了自2018年4月以来最疲弱的盈利，就在美中贸易战开始后不久。香港上市的中国公司发布的结果显示，在至少十年中达到最低水平后略有复苏。

吝啬的消费者

消费者支出疲软是中国乃至新兴市场企业表现不佳的原因之一。

例如，联合利华印度分公司报告第一季度净收入下降了5.5%，未达到分析师的预期。这一下降的背后是农村需求疲软，加上高净值城市消费者转向其他品牌。类似的趋势在其他地方也可以看到，智利零售商Cencosud SA、餐厅连锁经营商百胜中国控股有限公司和瑞士-南非珠宝商Richemont发布的业绩低于预期。

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伦敦Redwheel新兴和前沿市场联席主管詹姆斯·约翰斯顿表示，中国消费者“正在努力保值”，“非常令人兴奋的疫情后复仇性消费已经结束，人们开始勒紧裤腰带。”

与中国不同，通货紧缩有助于公司控制成本，其他新兴市场国家在经历了三年的高通胀后陷入困境。但是，竞争压力和价格敏感的消费者仍然受到新冠疫情经济影响的影响，公司无法转嫁这些成本。

与此同时，人工智能领域的价格战正在给企业业绩带来压力。阿里巴巴集团控股有限公司降低了部分服务的价格，促使其竞争对手也效仿。投资者对所提供的折扣幅度感到犹豫不决 —— 有些服务的折扣高达97%，并重新考虑在该领域的进一步投资。中国科技股指数在短短九个交易日内暴跌了11%。

在过去两年中，新兴市场公司的营运利润率平均下降了超过3个百分点。瑞士宝盛在亚洲的研究显示，工业公司、金融机构、科技公司和房地产开发商的恶化情况最为严重。

央行困境

还有一件事阻碍了企业利润：货币宽松步伐放缓。虽然一些发展中国家在2023年中期开始降息，但由于美联储政策转向的延迟和美元的强势对本地货币造成压力，进展已经放缓。

目前，决策者们正专注于支持本币。Dinic表示：“尽管有降息空间，但一些新兴市场央行仍然持鹰派立场。与更广泛的宏观经济稳定相比，企业表现不佳似乎是次要关注点。”

值得关注的事项

• 印度、墨西哥和南非的选举结果成为新兴市场投资者关注的焦点。
  • 随着南非执政党支持率的下降，人们将关注联合谈判，希望形成市场友好的联盟
  • 在印度，选举民调显示印度总理纳伦德拉·莫迪领导的执政党取得了明显的胜利
  • 墨西哥比索暴跌，在克劳迪娅·谢因鲍姆赢得压倒性胜利成为墨西哥首位女总统后
• 五月份，中国制造业活动扩张速度接近两年来最快，这是根据一项私人调查得出的结论，与拖累该国增长前景的官方数据形成鲜明对比。
• 几个新兴经济体将公布通胀、贸易和增长数据，投资者将利用这些数据来评估货币政策的走向。
• 预计波兰央行将在6月5日的会议上保持政策利率不变，延续自2023年10月最后一次降息以来的暂停。总体通胀仍然保持在目标范围内。
• 肯尼亚和印度分别在6月5日和6月7日预计将保持其基准借贷成本不变，因为新兴市场央行在美联储推迟加息的情况下变得谨慎。

中国的工厂活动在6月份连续第二个月收缩，表明北京正在押注的推动经济增长的领域存在疲软迹象。

国家统计局周日表示，官方制造业采购经理指数为49.5。这与五月份的数据相同，与彭博调查中经济学家的预测一致。任何高于50的数字都表示扩张。说