彭博周末阅读：特朗普的定罪为美国开启了一个阴暗的新篇章 - 彭博

纽约陪审团在对他的封口费审判中裁定唐纳德·特朗普犯有多项重罪，使他成为首位被定罪的前美国总统。

摄影师：Yuki Iwamura/Bloomberg国际清算银行。

摄影师：Fabrice Coffrini/AFP/Getty Images唐纳德·特朗普周四被定罪的34项重罪可以说是美国248年历史中的一个新的、令人沮丧的篇章。77岁的特朗普被裁定伪造商业记录以掩盖向一名色情明星支付封口费的行为，所有这些都是为了在2016年总统选举前期隐藏丑闻细节而进行的。这位两次遭弹劾的共和党人作为一名定罪的重罪犯的新身份可能会在他试图取代乔·拜登总统的竞选中引入一个不可预测的变数，但美国政治日益部落化的特性可能会使其在11月份变得不那么重要，即使他在7月份被判入狱。特朗普仍然是共和党的确定提名人，目前看来他重新获得白宫的机会甚至有一半。作为一个重罪犯不会阻止这一点，在华盛顿，许多他的同僚共和党人突然对司法系统表示反对，称裁决是政治性的。像他们一样，也有一些右倾的亿万富翁宣称，无论他的犯罪身份如何，他们都会继续支持特朗普。“这个裁决对我的支持几乎没有任何影响，”1789 Capital总裁Omeed Malik说。

曼哈顿地区检察官阿尔文·布拉格摄影师：塞思·韦尼格/AP照片根据纽约州法律，起诉是一个复杂的案件，但曼哈顿地区检察官阿尔文·布拉格及其助手最终让怀疑他们的评论者闭嘴。此外，布拉格的团队不得不应对召见证人的壮观场面，包括特朗普支付金钱以掩盖2006年一段婚外情的色情明星斯托米·丹尼尔斯，留着小胡子的小报编辑大卫·皮克和被抛弃的个人律师兼前囚犯迈克尔·科恩。然而，陪审团在10小时内定罪了特朗普。他可能被判处长达四年的监禁，但作为初犯，他很有可能在这个案件中避免入狱。此外，他肯定会上诉，并在此期间避免入狱。如果他在11月赢得选举，一切皆有可能。

美国特别顾问杰克·史密斯摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社但还有另外三起案件针对他，涉及严重的国家安全指控和对美国民主制度的颠覆，任何一项定罪都可能使特朗普入狱超过十年。美国特别顾问杰克·史密斯已经获得了指控，指控特朗普处理不当并隐藏了涉及美国国防的最高机密文件，并领导了一场努力保持权力的行动，尽管在2020年选举中输给了拜登（乔治亚州的一项州诉讼与后者有关）。然而，由于各种原因，这些审判在选举前不太可能结束，甚至可能不会开始。这四起起诉案件的一切在美国历史上都是前所未有的—它们的结果任何人都无法预测。“无论对这个裁决持何种观点，这对美国政治来说都是极其严峻的迹象，”彭博社的编辑写道。蒂莫西·奥布莱恩补充说，“特朗普确实触及了一个重要的问题—真正的裁决将在11月5日揭晓。”

这个周末你会想读的内容

三个大国，印度、墨西哥和南非，正在举行选举：以下是印度结束其漫长选举的四种可能情景。墨西哥看起来将首次由一名女性领导，而至少有10个挑战等待她担任总统。在南非，如果非国大——自1994年以来一直执政——被迫分享权力，会发生什么？

以色列推动进入拉法区，以努力杀死更多哈马斯成员。就在几天前，以色列在一个拥挤的帐篷城市中至少杀死45人，该城市本应是一个安全区。尽管数月来一直警告特拉维夫不要在南加沙城市进行行动，因为会危及平民，但美国仍表示这次袭击没有越过会导致拜登冻结额外军火供应的红线。但拜登坚称他对以色列的支持导致了加沙的最不坏结果，这一说法正受到越来越多的审查。在现场，紧张局势显而易见：一名埃及边境警卫在与以色列士兵的交火中丧生。尽管外界和以色列人质家属恳求结束战争，以色列国家安全顾问扎奇·哈内格比表示战斗至少会持续七个月。与此同时，拜登希望现在达成和平协议。

巴勒斯坦人5月29日在拉法赫的车辆顶部骑行。摄影师：巴沙尔·塔利卜/法新社/盖蒂图片社美联储首选的衡量美国核心通胀的指标——核心个人消费支出价格指数，4月上涨了0.2%，是今年以来最小的涨幅。这种缓和有助于支持对最终降息预期的最新期望，因为消费者支出和工资增长的通胀调整放缓，这是需求的主要推动力。随着美国和全球经济继续努力稳定，试图从疫情和俄罗斯对乌克兰的双重冲击中恢复，旨在遏制通胀的较高利率导致了美国人实现负担得起的购房梦想 变得不可实现 更久。在德克萨斯州和佛罗里达州的一些城市，房产被收回的情况正在上升，这表明曾经繁荣的房地产市场出现了早期困境。而一小部分但大多富裕的美国人——那些自2019年以来用调整利率抵押贷款购买房屋的人——即将看到他们的付款金额飙升。

租房与购房的计算方式转变

如今的房主在住房上花费的收入比租户更多

来源：Zillow Group Inc.

注：房主负担是指用于典型美国住房的住房成本，包括抵押贷款、房产税和房主保险所占收入的比例。租金负担是指用于典型单位的市场要价租金所占收入的比例。

乌克兰的盟友，包括美国，改变了立场，表示他们的武器现在可以用于对俄罗斯领土进行有限打击，以应对对乌克兰的攻击。俄罗斯在乌克兰第二大城市哈尔科夫周围的进展增加了美国和欧洲放下对升级的担忧的紧迫性。美国国务卿安东尼·布林肯在本周访问摩尔多瓦时首次透露了这一变化的迹象，摩尔多瓦是一个欧盟候选成员国，受到俄罗斯的压力。军事专家表示，共和党国会议员在向乌克兰提供数十亿美元军事援助方面的数月延迟为弗拉基米尔·普京和克里姆林宫的部队创造了机会，后者一直在获得进展。

YouTube首席执行官尼尔·莫汉非常看重短视频：他对这些视频押注很大。这意味着他要置身于与创作者一起制造荒谬场景的情况中，以展示这种60秒格式的力量。在本周的节目中，莫汉讨论了扩大视频流平台的计划。

尼尔·莫汉摄影师：Philip Pacheco/Bloomberg### 下周您需要了解的内容

• 美国5月份的就业报告显示劳动力市场仍然强劲。
• 欧洲央行会议，可能是本周期的首次降息。
• 波音“星际飞船”将对接（假设不会再次延迟）到国际空间站。
• OPEC+会议讨论下半年的产量。
• 欧盟举行议会选举。

为什么墨西哥正在军事化其基础设施

随着安德烈斯·曼努埃尔·洛佩斯·奥夫拉多总统任期结束，他留下了墨西哥有史以来规模最大、最强大的军队。他扩大了其职责范围，包括机场和铁路等关键基础设施项目，军方在管理这些项目时几乎没有透明度。但批评者表示，军队的新角色是以极高的代价为代价的，创下了创纪录的谋杀案和对公民自由日益增长的威胁。这部彭博原创迷你纪录片 为什么墨西哥正在军事化，探讨 为什么墨西哥人在思考公共工程是否是以牺牲公共安全和可能是公民权利为代价。

[在安德烈斯·曼努埃尔·洛佩斯·奥夫拉多总统的领导下，墨西哥军队的职责 扩大 到管理铁路、机场和酒店。摄影师：Daniel Cardenas/Anadolu/Anadolu](https://www.outputnews.com/2024/bloomberg/news_2024_05_31_752168)1.3万亿美元的抵押贷款证券化市场即将成为其自身成功的受害者，因为管理者无法快速创建债券以满足需求，而且已经买不到足够的东西。

在借贷成本上升后，兼并与收购放缓继续剥夺了杠杆贷款，这是该行业建立在其上的。根据彭博编制的数据，今年迄今已宣布并完成了约3110亿美元的并购交易，比两年前利率开始上升时的水平低了大约1万亿美元。

这可能很快会影响权益套利 - CLO管理人员在购买贷款和出售债券时可以获得的收益之间的差距 - 这可能会在未来几个月损害新发行。这也导致更多的管理人员进入二级市场，大约60%的贷款现在以上市，这使得更难找到便宜货物来组合投资组合。

“CLO债券的需求过多，而贷款供应过少。CLO管理人员无法再继续下去了，”美国银行的CLO研究负责人Pratik Gupta说道。“这变成了一个挑战。”

今年CLO机器再次回归

2024年新发行CLO的销售额激增

来源：彭博新闻

注：所有数字截至6月27日。新发行CLO包括BSL和中市场交易。

在资金流入交易所交易基金后，对最安全的CLO拆分的需求今年激增。银行也纷纷涌入AAA级债券，一些日本机构可能会购买更多债务。此外，美国银行估计，今年迄今为止已经偿还了约640亿美元的债务，包括摊销和召回的CLO，这意味着资产所有者有更多资金可供投资。

“如果你是现有投资者，你会得到很多资金，这本身就会创造需求，”UBS资产管理的董事总经理Amir Vardi在本月早些时候在巴塞罗那举行的全球ABS会议上说道，他指的是摊销和召回的CLO。

“忘记增加预算以获得更多，”他在一个小组讨论中说道。“你只是在努力保持你已经投资的东西。”

需求非常强劲，以至于今年迄今为止美国新发行CLO债券销售同比增长86%，仍然无法满足投资者的需求。因此，自2022年底以来，AAA级债务的利差已经压缩了100个基点以上，当时这些档次的利差已经达到了令投资者不感兴趣的水平。

创纪录的企业杠杆贷款活动

本季度的交易定价已经超过了2017年的最高水平

来源：彭博社

注：截至美国东部时间6月27日下午3:30的本季度数据

点击这里收听关于BlackRock如何看待商业按揭支持证券的播客。

贷款人还试图通过增加对公司债券（包括投资级和垃圾级）的持有量来规避纸张短缺，以保持套利回报，Gupta说。私人信贷的崛起也通过从杠杆贷款人那里赢得业务，使杠杆贷款人的机会受到了限制，即使巴克莱银行预测未来12个月的并购交易量将增长高达20%。

“供需平衡失调，变得更难以找到具有吸引力水平的资产，”Pretium Partners的杠杆贷款和CLO业务投资组合经理Christina O’Hearn说。“我们预计会看到持续的再融资和重置活动，但新发行CLO数量不会那么多。”

观看：本周的嘉宾是BMO全球资产管理固定收益和货币市场主管Earl Davis，Barings IG投资组合经理兼资产支持信贷研究主管Yulia Alekseeva，Lafayette学院首席投资官Krishna Memani

值得关注
* 预计下周将有约$50亿的美国高评级债券销售，公司开始进入盈利封闭期，债券市场将在7月3日独立日假期前提前收盘。 * 在欧洲，36%的专业人士调查预计未来一周销售额将达到250亿欧元（268亿美元）至300亿欧元。 * 7月2日公布的欧元区通胀数据可能在5月出乎意料的强劲数据之后在6月回落。 * 美国7月2日公布的JOLTS数据预计将显示随着职位空缺在5月下降至795万（4月为806万），进一步减少就业机会。 * 6月11-12日FOMC会议纪要将揭示委员会成员为何降低了2024年的利率预期，即使他们保持了增长和失业预测不变。 * 7月5日公布的6月就业报告预计将显示美国新增218,000个工作岗位（之前为272,000），而非周期性部门如医疗保健仍然是就业增长的主要引擎。 * 要深入了解可能影响未来一周市场的全球数据和事件，请参阅彭博经济学的全球经济周报。

本周回顾

• 美联储的加息行动以一种意想不到的方式推动了企业债券市场，投资者将票息支付重新投入市场。
• 人工智能革命越来越多地在债券市场的一个鲜为人知的领域得到资助，数据中心和光纤电缆支持的债券销售激增。
• 最近涌入追踪美国抵押贷款债券的ETF的现金，刺激了基金经理们试图在欧洲复制该模式。
• 撼动法国的政治分歧威胁着一项成功的信用交易：购买欧洲公司债券而非美国公司债券。
• 法国公司正争相在议会选举首轮后可能出现的任何潜在干扰之前获得资金。
• 由高盛集团领导的银行已经推出了今年最大的一个杠杆贷款交易，以重置BMC Software即将到期的债务。
• 西班牙足球俱乐部皇家贝蒂斯即将达成一项协议，由高盛集团安排，重置其1.2亿欧元（1.28亿美元）的债务。
• 凯雷集团和高盛私人信贷向基金管理公司Apex Group提供了11亿美元的付款性质票据。
• 中东的银行因石油收入支撑该地区而存款充裕，正在追逐越来越大的交易，通常提供着华尔街银行无法与之竞争的条件。
• D.E. Shaw大约在16个月内筹集了第二只基金，用于投资银行发行的合成证券化产品，这是华尔街最热门的资产类别之一。
• 私人贷款行业规模为1.7万亿美元，仍处于“练习阶段”，在膨胀至25万亿美元市场之前，根据其中的一家巨头，黑石集团。
• Basic Fun Inc.，一家销售林肯日志和添克玩具等儿童产品的公司，申请破产保护。

在路上

• 一对巴克莱银行的银行家，即查尔斯·兰斯福德和马修·卡森，正在离开。
• Apax已经聘请德里克·杰克逊从加拿大养老金投资委员会来领导其在欧洲和北美的信贷战略。
• 瑞穗金融集团正在招聘更多银行家，以利用其最近收购的格林希尔公司并利用逐渐回升的并购活动。
• 标普全球公司任命马蒂娜·张，其信用评级部门总裁，为其下一任首席执行官。
• 阿布扎比投资委员会已经聘请迈克尔·菲利普斯担任企业信贷主管。
• 马来·帕特尔，一位在D.E.肖从事抵押贷款证券和结构信贷投资的投资者，已经离开这家对冲基金。
• 花旗银行任命大卫·贝利为澳大利亚和新西兰债务资本市场主管。
• 汇丰银行已经任命努尔·萨法为中东和北非债务资本市场主管。

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数据观察
* 宏观视角 * 私人信贷贷款监控 * 投资级债券 * 高收益债券 * 美元贷款 * 欧元贷款 * 全球信贷指数回报
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尽管债券市场几乎没有意识到这一风险，但国际清算银行警告称，负债国家面临着信心急剧丧失的风险。

总部位于巴塞尔的机构在周日发布的年度经济报告中表示，那些因高利率而进一步加剧财政状况膨胀的国家应优先考虑财政修复。国际清算银行货币和经济部门主管Claudio Borio表示，他们必须“紧急行动”。