交易员涌向特朗普推动的对美国国债收益率上升的赌注 - 彭博社

前总统唐纳德·特朗普在弗吉尼亚州切萨皮克的历史格林布里尔农场举行竞选活动，时间为6月28日。

摄影师：帕克·米切尔斯-博伊斯/彭博社数字资产迎来了一个里程碑般的一年，但进入主流市场使价格波动变得不那么激烈，减弱了许多投资者的主要吸引力，并有望撼动像 Coinbase Global Inc. 这样的交易所的最大收入来源的增长。

尽管第一季度收入和利润高于预期，但美国最大的加密货币交易所的消费者交易量为560亿美元，而在2021年第四季度加密货币上一波牛市的高峰时期，达到了1770亿美元。自从全球最大加密货币在3月份创下历史新高后，比特币的交易量（为 Coinbase 的交易费收入提供支持）自此保持平稳。

“与2021年相比，这一周期的波动性看起来更加成熟，” Coinbase 首席财务官阿莉西亚·哈斯在上周摩根大通年度全球科技、媒体和通信会议上表示。“比特币的波动性，以太坊的波动性开始变得更加稳定，我称之为‘在网格上’。”

根据研究机构 CCData 的数据，数字资产的平均波动性今年下降到了57%，而2021年约为79%。更高的波动性往往会吸引更多的投机交易者。

在五月的投资者大会上，Coinbase的高管们提到了“成熟”和“成熟化”等词汇七次 — 尤其是在谈论加密货币市场时。

引发市场成熟讨论的原因是，对于Coinbase以及其他交易所来说，今年的交易费收入不太可能与2021年的牛市相匹配。

其他交易所也预测今年波动性会降低，部分原因是现货比特币ETF的推出导致更有序的资金流入和更少的混乱*。*此外，包括比特币在内的代币价格已经很高，这意味着它们可能不会那么快地上涨。

“市场今天更加成熟，不太可能出现剧烈波动，”Bitstamp USA首席执行官Bobby Zagotta说道。“它仍然会波动，比特币和加密货币价格仍然会上涨，但我认为不会像之前的周期那样爆炸性地上下波动。”

作为Kraken战略负责人的Thomas Perfumo也表达了类似的观点。“我认为我们不会看到之前市场增长幅度那么大的重复情况，”他在一次采访中说。

尽管如此，Coinbase的未来并不黯淡。例如，彭博社编制的数据显示，今年净收入预计将比2023年增长约20倍。但其绝对收入和净收入数字仍预计落后于2021年的峰值。

公司的前景将取决于当前牛市能够持续多久。如果延续到2025年，Needham & Co.的分析师John Todaro预计Coinbase将产生更多收入。Coinbase保持现货市场份额的能力也将至关重要，因为根据CCData的数据，其份额从2023年初的6.5%下降到了五月的4.18%。

尽管如此，Coinbase现在更加多元化，不像2021年那样过于依赖交易费用。该公司已经在第一季度中约三分之一的销售额来自其他来源，比如USDC稳定币的收入份额。它还从去年推出的Base区块链中获得收入。Todaro表示，这可能是“一个每年3亿美元的收入机会”。

而且，Coinbase已经是大多数美国现货比特币ETF的托管人。它还被列为五个即将获得美国监管机构批准的现货以太坊ETF的托管人。预计这些以太坊ETF在短期内不太可能成为有意义的收入推动因素。但Oppenheimer＆Co.的分析师Owen Lau认为，它们将提升Coinbase在行业中的地位。

一些人，比如Lau，甚至认为较低的波动性使Coinbase股票更具吸引力。尽管今年股价上涨约40%，但仍比2021年底创下的历史最高点低30%以上。

市场成熟将有利于Coinbase的长期发展，“因为Coinbase正在摆脱仅仅依赖交易”，Lau说。“Coinbase的收入可能变得更加可预测。这意味着他们可以获得更高的盈利倍数。”

在27万亿美元的国债市场中，交易员们正在押注长期债券收益率上升，因为华尔街开始为唐纳德·特朗普有可能重返白宫做调整。

在特朗普在第一次总统辩论中领先于乔·拜登之后，投资者一直在购买短期票据并出售长期票据。这是一种被称为加速交易的赌注，自那时以来一直在获得动力。在这之后。