国际米兰曾是亿万富翁的玩物，然后资金耗尽 - 彭博社

国际米兰球员庆祝在一月份赢得意大利超级杯决赛。来源：法新社/盖蒂图片爱立信总部位于斯德哥尔摩。

摄影师：Erik Flyg/彭博社2016年收购国际米兰后不久，中国零售亿万富翁张近东安排他24岁的儿子帮助管理意大利最著名的足球队之一。

张康扬 — 也被称为史蒂文 — 拥抱了他的新角色。作为摩根士丹利的前并购分析师，他很快就被看到驾驶一辆价值超过300万美元的帕加尼怀拉BC跑车在米兰的街道上行驶。尾翼上写着黑蓝 — 意指国际米兰的颜色。

两年后，他被任命为主席。除了在欧洲各地的足球比赛上支持俱乐部外，张还成为意大利最受追捧的社交活动的常客，从一级方程式赛车到古驰时装秀。

上个月本应是他的最伟大的成就。4月22日，在圣西罗球场面对7.5万名球迷的雨夜，国际米兰通过击败仇视的城市对手AC米兰赢得了第20个联赛冠军。但史蒂文缺席了董事会席位，这在一定程度上是由于香港的破产案件。相反，他出现在一段Youtube视频中祝贺并感谢俱乐部的工作人员和球员。第二天早上，史蒂文参加了由国际米兰的土耳其国脚哈坎·恰兰奥卢主持的Instagram直播，与几名黑蓝队的球员一起。一些球员开玩笑要求礼物，其他人要求续约。

这是史蒂文在国际米兰获得的最后一个奖杯。 一个月后，苏宁因未能偿还Oaktree Capital Management提供的贷款而失去了对国际米兰的控制，这是欧洲一些最伟大的足球俱乐部之一，在为保持竞争力而努力时，已经在无法持续的债务和困难的所有者下崩溃。

2017年8月26日，史蒂文·张在罗马奥林匹克体育场举行的罗马与国际米兰的意甲比赛中。摄影师：Giuseppe Maffia/NurPhoto 阅读更多：欧洲足球巨头的大富豪接管

国内问题

史蒂文的父亲从江苏南京的一家小空调店起步，在中国经济腾飞期间将其发展成为一个零售企业集团。苏宁.com成为中国最大的家电、电子产品和其他消费品零售商之一，业务多元化，涉足从足球俱乐部到房地产的各种业务。

2016年，苏宁以2.7亿欧元（3.06亿美元）购买了意大利足球俱乐部国际米兰约70%的股份。在接管活动中，一场新闻发布会在南京举行。张近东在讲话中表示，控制这家意大利俱乐部“有助于苏宁抓住中国体育和健身兴趣的趋势，提高本地足球水平，也提高苏宁在全球扩张过程中的知名度。”

这笔交易并非突如其来。中国国家主席习近平是足球的狂热支持者，并计划到2025年建立一个价值5万亿人民币（7600亿美元）的体育产业。当时，中国球队是2016年人才最大的投资者之一，一个中国投资者团体也在追求AC米兰的接管。

在接下来的几年里，至少在球场上，苏宁的统治是成功的。国际米兰两次夺得联赛冠军，并进入了欧冠决赛。然而，在场外，俱乐部却陷入了灾难，部分原因是国内的问题。

到了2021年，苏宁.com陷入了财务困境，之前曾对中国恒大集团进行投资，这是全球负债最多的房地产开发商。一群投资者，由南京国资委和江苏省政府领导，入股了这家陷入困境的公司，而张近东也失去了对自己公司的控制。

苏宁是国际米兰的主要赞助商，2017年至2019年间，有2.6亿欧元的收入来自中国实体，相当于总销售额的四分之一来自区域赞助交易。但是当苏宁陷入财务困境时，资金也停止流向米兰。疫情过后，俱乐部甚至因赞助款项枯竭而无法支付球员的正常工资。

国际米兰副主席哈维尔·萨内蒂和苏宁控股集团董事长张近东在2016年意甲比赛前交谈。摄影师：Claudio Villa/Getty Images到那时，习的足球梦也已破灭。中国男足在重大比赛中表现糟糕，与房地产开发商有关的本土俱乐部被卷入更广泛的金融危机中，而支持外国球队的中国投资者也在抛售。

此时，国际米兰已经待售，但买家并未出现。私募股权公司BC Partners已经放弃了一项交易，因为对中国赞助款项的长期稳定性存在疑虑。苏宁.com这家上市公司没有回复有关张父子个人业务的询问。史蒂文仍然是公司董事会成员。消息发送到史蒂文的个人Instagram和微博账户后未得到回应。Oaktree拒绝置评。

美国利益

美国投资者长期以来一直对欧洲足球感兴趣，可以说始于2005年格雷泽家族以近10亿美元（包括债务）收购曼联。十多年来，美国所有权以富有的个人足以承担风险的俱乐部所有者为特征。亿万富翁兰迪·勒纳——当时是克利夫兰棕熊队的老板——在2006年以约1.1亿美元购买了阿斯顿维拉，十年后以9千万美元出售，并在此期间花费了约4亿美元。

近年来，投资基金开始不仅购买欧洲足球队的股份，还向所有者大量提供贷款。巴塞罗那足球俱乐部从私人债务投资者和银行借款了15亿欧元用于自己的体育场改造，而切尔西足球俱乐部则从总部位于洛杉矶的Ares Management Corp.筹集了5亿英镑的融资。凯雷集团的全球信贷部门为意大利足球俱乐部亚特兰大B.C.提供了一项私人债务包。

从历史上看，私人信贷放贷人一直避开足球，因为盈利问题。但随着私募股权公司越来越多地购买俱乐部或所有者的股份，信贷基金更积极地考虑为收购提供融资。另一个吸引力是，贷款的抵押品可以是媒体收入或俱乐部本身。

由亿万富翁保罗·辛格经营的投资公司艾略特管理公司于2018年接管了AC米兰，此前该俱乐部的中国所有者未能履行其3.03亿欧元的债务义务。四年后，艾略特将俱乐部出售给美国基金RedBird Capital Partners，售价为13亿美元。

霍华德·马克斯，Oaktree Capital Group联席主席兼联合创始人。摄影师：Jeenah Moon/BloombergOaktree由亿万富翁霍华德·马克斯于1995年与Bruce Karsh以及来自TCW Group Inc的其他五位合伙人创立。总部位于洛杉矶，管理资产规模已发展到1920亿美元。该公司一开始专注于困境债务，并且与体育投资有着长期的联系。该基金是法国乙级联赛球队Caen的股东。Oaktree的联合创始人之一Steve Kaplan是NBA孟菲斯灰熊队的少数股东，并且是拥有威尔士足球俱乐部斯旺西城控股权的团体的一部分。

在2021年国际米兰难以找到买家时，Oaktree提供了2.75亿欧元的贷款。这笔债务将支付高达12%的利息，以俱乐部所有权作为抵押。据一位知情人士透露，如果国际米兰最终被出售，Oaktree将获得利润的一部分。

然而，苏宁的问题仍在继续。张近东及其儿子于2021年8月被中国建设银行起诉，要求追回2.55亿美元的债务。张近东辩称，出现在债务协议和他个人担保上的签名是伪造的。他们输掉了这个案件。米兰上诉法院支持了来自香港法院的裁决。

尽管在球场上取得成功，国际米兰继续亏损，而包括Raine Group和高盛在内的投资银行难以找到一个可行的买家。

截至2023年6月30日的财政年度，国际米兰发布了净亏损为8500万欧元，而上一年为1.4亿欧元的亏损。在欧洲冠军联赛的出色表现、明智的转会政策以及与Paramount+和eBay的新赞助合同有助于遏制亏损。然而，根据公司文件，国际米兰在苏宁所有权下的亏损已经超过6.5亿欧元。

苏宁所有权下的国际米兰亏损

来源：彭博社

通常是对国际米兰支持的不懈流的史蒂文的Instagram帖子突然停止了。在庆祝其第20个意甲冠军的几天后，苏宁需要支付Oaktree近4亿欧元。钱从未到账，Oaktree接管了俱乐部。

张在2016年购买国际米兰时身价约60亿美元。根据彭博亿万富翁指数，Oaktree的接管消灭了张的财富。

“八年前，一个24岁的年轻人第一次踏入圣西罗观看一场足球比赛时，我完全不知道前方会有什么等待着我，”史蒂文在上周末的Instagram帖子中说道，感谢工作人员和球迷。“经过大量投资和无数工作小时，国际米兰已经转变为一家现代化、创新性和成功的欧洲足球巅峰俱乐部。”

市场价值

尽管苏宁的财务拥有权灾难性，但国际米兰的估值已经膨胀，部分原因是其在球场上的表现以及全球体育资产的繁荣。

根据数据平台Football Benchmark的创始人兼首席执行官Andrea Sartori称，国际米兰的企业价值在13.6亿至14.9亿欧元之间。自他的公司从2016年开始跟踪足球俱乐部的估值以来，国际米兰的价值增长超过200%，仅次于托特纳姆热刺和巴黎圣日耳曼。

“Oaktree得到了一笔好交易，因为他们控制了一家价值远远超过其负债的俱乐部，”Sartori说。

Oaktree的挑战将是在不在球场上失利的情况下实现财务可持续性，并为俱乐部找到一个最终的买家。

“我们为我们的融资支持俱乐部在过去三年取得的成功感到自豪，并期待与当前管理团队密切合作，以建立历史上第二颗星的势头，”Oaktree在国际米兰网站上的一份声明中说道。 “因此，我们专注于确保运营和财务稳定，以帮助俱乐部在球场内外取得持续的成功。”

目前，据当地报道，Oaktree计划保留主教练西蒙内·因扎吉和大部分现有管理团队。

“未来是相当光明的，”Sartori说道。“Oaktree肯定会改变董事会的构成，但我认为他们不会改变俱乐部的高层管理，因为他们运作得非常出色，是意大利最有经验的之一。”

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