全球经济：降息的长等待也许刚刚开始 - 彭博社

一个时代的结束。

摄影师：Justin Chin/Bloomberg人们在佛罗里达的一场招聘会上排队。

摄影师：Joe Raedle/Getty Images

寻找那些市场曾经急切期待的利率削减，现在开始感觉像是在搬家后整理纸箱。你要找的东西就在里面。再来一个容器就行了。

原定于年中进行的削减——在一些市场的赌注中，甚至更早——已经被不断推迟。公平地怀疑它们是否会成为2025年的一个特点。新西兰上周考虑了进一步的加息；这个国家曾被期望是最早提供救济的国家之一，按照某些估算，鉴于其疲软的经济，现在应该早就这样做了。韩国，作为最早采取行动对抗通货膨胀的国家，将不得不等待。在印度，坚挺的价格上涨很可能推迟了决定。

Bloomberg观点只有本地人应该被允许参加奥运会新加坡对外国工人的关注忽略了问题的关键英国保守党应该明智地利用在反对党的时间卡玛拉·哈里斯是民主党的未来，无论如何每周几乎都有一个大华尔街名字推迟他们的时间表。高盛集团的经济学家现在预测美联储将在九月放松政策，而不是七月。该公司的首席执行官则持更为明确的观点：大卫·所罗门认为今年不会有任何削减。在大多数经济体中，通货膨胀的表现比预期的更为顽固，而且除了少数例外，增长没有因为没有削减而受到影响。（欧洲央行可能会脱颖而出，因为官员们经常谈论在六月削减。）

令人沮丧的消息是，这种等待和观望可能不仅仅是几个月的数据。通胀已经下降，尽管在许多地方，价格上涨的速度仍超过了央行的目标。鉴于他们因在2021年和2022年初通胀飙升时迟迟未能收紧政策而受到指责，谁能责怪当局对此持谨慎态度呢？一次次，鹰派人士都会拿出上世纪70年代的经验——当时高通胀根深蒂固——作为一种道德寓言。

央行犯了错误吗？在上周亚洲货币政策论坛的一次会议上，他们因为相信高通胀已经成为历史而受到责备。一位前官员在新加坡的会议上告诉与会者，他们过于相信前瞻指引和准确预测经济走向的能力。承诺在利率上升之前将量化宽松缩减延迟了及时的反应。共识似乎是，今年的任何缩减都将是微不足道的，几乎是象征性的；通常会证明需要大幅削减的条件并不存在。

这种评估是苛刻的。毕竟，在次级抵押贷款危机和疫情第二年之间，通胀是一只没有咬人的狗。当时的美联储主席珍妮特·耶伦，现任财政部长，称之为“谜团。”保守派评论员自信地预测，大规模的量化宽松将导致美元贬值。但事实并非如此。鉴于通货膨胀过低的时期，官员们不愿意在第一次价格上涨的迹象出现时就急于采取行动是可以理解的。央行在处理新冠时代的供应链中断方面也几乎没有经验。

对于一些投资者来说，稍微延迟放松政策是可以的，尽管这让一些人感到沮丧。但是，除了关于特定指标是否高出预期一两个基点的争论之外，世界经济是否正在发生根本性转变呢？在三月份，哈桑·阿夫鲁兹（Hassan Afrouzi）、玛丽娜·哈拉克（Marina Halac）、肯尼斯·罗戈夫（Kenneth Rogoff）和皮埃尔·亚瑞德（Pierre Yared）为布鲁金斯学会撰写的一篇论文警告称，价格上涨的频率可能会更加频繁。限制通货膨胀并使央行工作变得不那么艰巨的历史趋势正在逆转。

作者认为，全球化的撤退、人口老龄化对预算的压力、政治民粹主义、更高的国防开支甚至绿色转型将对利率产生上行压力。“我们认为这次通货膨胀很可能会下降，”亚瑞德上周在布鲁金斯学会的播客中说道。但是“通货膨胀再次上升并经历我们看到的那种激增的可能性要高得多。”

央行黄金时代也许已经过去，尽管并不总是感觉如此。当当局渴望更多通货膨胀的年代也经历了一些动荡：亚洲金融危机、21世纪初通货紧缩的风险、雷曼兄弟控股公司破产引发的深度衰退，一直到新冠疫情最严重时期央行权力的扩张——这一切都是戏剧性的，也引发了争议。

下次美国、澳大利亚或印度尼西亚的CPI（消费者物价指数）与预测相差百分之一时，放松一下焦虑吧。利率的变化意义重大。货币领导者需要为新的——或者说是旧的——世界做好准备。当利率下调时要珍惜。

至于那些移动箱子，去年我从2019年从纽约搬到新加坡后，我鼓起勇气整理了一些散乱的东西。我偶然发现了一些名片**。** 其中一个名字是？黑田东彦，日本央行行长，他将利率调至负值并进行了大规模的量化宽松。真是一个来自过去的冲击。

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表面上看，6月份的美国就业报告看起来相当不错。新增了206,000个工作岗位，超过了彭博社调查的五十多位经济学家的中位数预测190,000个。此外，工资增长继续趋缓，缓解了快速增长的收入可能支撑通胀的担忧。但是如果拉开窗帘，你会清楚地看到为什么有这么多人担心经济似乎遇到的软补丁可能会变得更软甚至更糟。

最好的开始地方是对最近月度劳动数据的修订。劳工部表示，4月和5月创造的就业岗位比最初报告的少了11万个。这意味着第二季度月度工资单平均扩张了17.7万个，低于今年前三个月的26.7万个。