私人信贷基金没有风险参与是一个担忧：信贷周刊 - 彭博社

一群大东方控股有限公司的少数股东正在抵制来自华侨银行的14亿新元（10亿美元）的收购要约，这在股东激进分子和新加坡第二大银行之间的长期斗争中开辟了一个新的战线。

每股25.60新元的价格远高于公告前的价格，但一些股东指出，与大东方的内含价值相比打了30%的折扣，这是一个在其他地方用来估值保险公司的指标。按照这个标准，这是该银行在上次试图完全拥有该公司时使用的估值的一半。

持有大东方超过88%股份的华侨银行本月早些时候表示正在寻求将该股票退市。

华侨银行对大东方的估值

按照一项指标，银行最新的出价反映了低于过去要约的倍数

来源：公司数据

注：按年末内含价值每股比较要约

“我们现在陷入了进退两难的境地，”持有大东方和华侨银行股份的王振宇说，自2021年以来，他一直是一个由100多名少数股东组成的团体的积极发言人。“如果华侨银行没有其他选择，至少给我们一个公平的退出要约。”

华侨银行的一位发言人为这个数字进行了辩护，称其反映了比公告前一个月和一年的价格高出大约40%的溢价，以及保险公司账面价值和其他财务指标的倍数。

摩根士丹利 银行分析师Nick Lord领导的团队表示，这项提议“高”，将对华侨银行的收入产生积极影响，并使合并实体的管理更加容易。

这家银行稳步增加了对这家成立116年的保险公司的88.44%股权，该公司在新加坡、马来西亚和印度尼西亚开展业务。根据该银行的说法，过去十年，这家保险公司每年平均为华侨银行贡献约7亿新元的净收入，相当于华侨银行年利润的约15%。

在过去的十年里，截至2023年底，华侨银行的股价上涨了超过30%，而大东方的股价下跌了1%。这家保险公司的少数股东多年来一直在游说提高股息和改善流动性。

他们还反对使用华侨银行股票来奖励大东方的高管，比如首席执行官许福成，他的长期激励以华侨银行股票支付。

大东方告诉 投资者，公司已经在四月份采取措施加强资本管理和改善股息支付，但影响股价的许多因素超出了其控制范围。至于高管薪酬，保险公司表示这种结构有助于培养与控股公司“华侨银行集团”精神一致，并且使用大东方股票会影响股票的流动性。

华侨银行目前的报价将大东方未来的承保和代理网络价值定为零，马来亚银行证券私人有限公司的分析师Thilan Wickramasinghe表示。“存在风险，即华侨银行可能不得不提出更高的报价，以缩小折价差距，”他说。

新加坡最古老商业家族的一些成员对结果投资。与创立华侨银行的家族有关的公司Lee Thor Seng持有股份。黄鸿新，他的祖父曾担任大东方主席近二十年，持有超过300万股。“即使我不感情用事，我也不会出售，”他说。“半价不行。”

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大东方任命安永作为独立财务顾问，评估华侨银行的报价的价值，并向股东提出建议。华侨银行将最迟于五月底向大东方股东发送报价文件，根据目前的时间表，报价将至少开放28天。

“通常，您需要支付相当高的溢价才能获得公司的多数股份，”彭博智库分析师Steven Lam说。但在东南亚，上市保险公司很少，很难找到可比较的基准。此外，他补充说，“这次我们正在处理的是11.56%的少数股份。”

监管机构对私人信贷市场投资者面临的“重大”风险表示担忧，因为几乎40%的基金没有参与风险分担。

国际清算银行表示，许多基金经理决定避免将自己的资本投入到这些交易中，导致了“激励错位”本周。风险在于行业参与者可能将利润置于投资者回报之上。