莫迪的印度：国有公司表现优于私营企业 - 彭博社

不那么友好商业。

摄影师：Ritesh Shukla/Getty Images 

光之城变成了戒指之城。

摄影师：Nathan Laine/Bloomberg

十年前，当时是商业友好的古吉拉特邦首席部长的纳伦德拉·莫迪（Narendra Modi）在新德里的总理职位上获得选举胜利时，许多人预计他会比印度以前的领导人更支持私营部门。作为候选人，莫迪曾被引用说：“我相信政府没有经商的必要”，而2014年竞选活动中的众多口号之一是“最小政府，最大治理”。这似乎是印度可以合理期待的最接近自由放任的撒切尔主义。

Bloomberg观点伦敦最高的建筑目前无与伦比新加坡正在加大对全球人才的限制只有本地人应该被允许参加奥运会新加坡对外国工人的关注忽略了问题的核心然而，没有人仔细观察莫迪在古吉拉特邦的任期，会相信这种简单的叙述。他在那里最引以为傲的成就是扭转了邦政府自己的公共部门公司，特别是在能源领域。这也是他在国家职位上的重点。在最近的一次采访中，当被问及市场应该如何对他预期的连任做出反应时，他只指出了他是如何恢复公共部门公司股价的一个例子。

莫迪并没有错。国有企业连续三年表现优于印度的基准Sensex指数，看起来今年也有可能如此。它们经常以溢价交易于私营同行。

政府官员将这一成功归因于这些老旧庞然大物内部的行政转变。例如，负责印度国有石油公司的部长表示，莫迪政府引入了一个“以专业化、战略远见和对国家利益坚定不移的承诺为特征的新治理时代。” 大多数分析师同样乐观，尽管不太热情。

但这种公共部门的表现对印度的实际经济意味着什么？这种活力真的值得吹嘘吗？

有两点背景值得注意。首先，印度大多数国有企业都处于传统部门 —— 包括化石燃料、老式交通、20世纪的资本品。其次，印度的私营部门投资仍然疲弱。

将这三点结合起来看，宏观图景开始显得有点令人担忧。如果在印度被称为“公共部门企业”的企业表现良好，那是因为私营部门在增长和投资方面表现不佳吗？如果一个经济体中表现最好的公司是那些在日落行业中拥有近乎垄断地位的公司，这是好消息吗？

高盛机构投资分析师认为后者是一个真正的问题。 “国有企业持续将现金流重新投资到其现有业务（主要是日落行业）可能会限制它们投资于更具未来潜力的业务的能力 — 这对它们的长期生存至关重要。”

这里正在发生一个循环 — 无论是善循环还是恶循环。国有公司主导着某些老旧行业。它们拥有可观的现金盈余。但由于受政府控制，它们无法将利润投入更广泛的金融系统以寻找最有效的新项目。相反，它们必须遵循新德里的指示，重新投资于自己的行业。

与此同时，印度的私营企业正面临困境。印度私营部门的新投资计划在2023-24年减少了15%以上。制造业遭受了最严重的打击，因为新提案的价值在2022-23年从20万亿卢比（2400亿美元）下降到2023-24年的12万亿卢比（1440亿美元），降幅达40%。

经济学家对这些下降提出了各种解释。一些人认为国内需求仍然不够强劲，私营部门无法为新投资提出商业理由。其他人指出，制造业的生产率几乎没有提高，因此新资本并未流入该行业。几乎所有人都认为亲商改革还不够深入。

莫迪在过去的两个任期中制定了经济增长的战略计划，但私营部门并不打算带头。政府积极吸纳家庭储蓄，并通过国有部门引导所有投资。政府支出占GDP的比例大幅增加，印度的债务也在增加。财政部的智囊团估计，未来一年的增长将乐观地达到7.1%-7.4%，主要得益于公共部门的资本支出。

委婉地说，这种策略不是撒切尔主义的。它肯定不会使印度的经济摆脱日落产业。它也不会提高生产率 —— 这对公共部门来说要求太高了。

最重要的是，这种财政上是不可持续的。政府投资在每个联邦预算中都在增加；印度能坚持多久？如果莫迪再次掌权，他的政府必须采取不同的策略。国有公司不能成为现代、高效经济的基础。

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