Trafigura与铝牛就大规模金属储备展开对决 - 彭博社
Jack Farchy, Mark Burton, Archie Hunter
一名工人在美国港口的仓库里使用叉车移动铝锭。摄影师：Alex Flynn/Bloomberg
摄影师：Andrea Verdelli/BloombergTrafigura Group：这家大宗商品交易巨头最近几周在伦敦金属交易所上交了大量铝，同时宣扬其悲观观点。
Squarepoint Capital LLP、Citigroup Inc.和JPMorgan Chase & Co.在内的银行和对冲基金，据知情人士称，它们通过购买Trafigura的金属并要求将其从仓库系统中取出来做出了回应。
结果是在一些人预测未来可能出现短缺的时候，世界铝库存的所有权发生了重大变化。这也预示着库存争夺战和仓库排队的回归，这些一直是伦敦金属交易所铝市场的常见特征，引起了买家之间的争议，并给交易所本身带来了头痛。在马来西亚巴生港的设施积压加剧，这意味着交易商现在可能需要等待数月才能交割库存。
过去几周的事件是一场从几个月前开始的贸易的高潮。 Trafigura在过去一年里一直在Port Klang积累铝库存，其中大部分来自印度，这家交易公司与供应商包括Vedanta Ltd有着大量合同。
Trafigura的交易并不是秘密：Port Klang的铝库存不断增长 — 这是铝储存的关键全球枢纽 — 在LME每月关于存放在其仓库网络之外的金属的报告中是可见的。
但更广泛的铝市场中没有人确切知道Trafigura会如何处理这些金属。通常，积累大量库存的交易商会看到从实际溢价中获利的机会，即买家支付的高于LME价格的费用。如果需求超过供应，特定地点的溢价往往会上升，因为现实世界中的铝消费者会动用储存在库存中的金属。
藏在明处的铝山
随着印度进口的增加，Port Klang的私人铝库存激增
来源：LME，UN Comtrade，彭博社
相反，在过去的两周里，存放在Port Klang的约65万吨铝突然被转移到LME仓单上。 Trafigura是这些交付背后的关键参与者，这导致了5月10日LME现货仓单增加超过50万吨 — 这是至少27年来LME上的最大单日交付。
交付开始几天后，Trafigura在伦敦的一次会议上阐明了其看跌的展望。分析师亨利·范（Henry Van）预测铝价将下跌，称目前看到的是“一个非常悲观的需求形势”，并指出最近的冶炼厂重新启动。
但其他交易商持相反观点。在过去两周内交付至LME仓单的金属中，约有40万吨 — 按照当前价格价值约10亿美元 — 被迅速要求再次交付。据称，买家包括对冲基金Squarepoint，以及花旗银行和摩根大通等银行。
铝锭摄影师：Alex Flynn/Bloomberg短期内，巴生港的铝买家可能会将其用于所谓的融资交易 — 持有实物铝并出售价格更高的期货。但从长期来看，如果实物市场收紧到可以将其运往真实买家以获利的水平，这笔交易的最大回报将会到来。
对铝的看涨观点正在得到越来越多的支持：LME上的投资者，他们在最近的三月中旬还集体做空铝，现在已将他们的押注提升至两年来最看涨的水平。
库存仍然相对较低，而中国的产量正接近北京实施的每年4500万吨的上限。考虑到今年需求增长预期为3.1% — 主要来自中国和印度的需求 — 据CRU集团称，市场有望在今年下半年收紧。
“我们在各个领域基本上已经结束了去库存周期，”CRU的铝分析师Ross Strachan表示。“随着需求增长，行业将需要鼓励重新启动新产能。”
金属世界有着悠久的历史，交易商们在铝的巨大库存上进行激烈争夺，这可以产生每年数亿美元的仓储和处理费用。就在上个月，Trafigura和竞争对手Glencore Plc通过对俄罗斯金属实施新制裁而引起市场关注，涉及大量铝的下单和重新交付。 （伦敦金属交易所通过匆忙出台新规则来削弱交易商的花招。）
但是将大量库存转移到伦敦金属交易所的决定让Trafigura在铝市场上的许多竞争对手感到困惑，争相获取库存突显了其对竞争对手的价值。面对实物市场的交易疲软，Trafigura可能认为在金属上获利的最快最有利的方式是在伦敦金属交易所出售它，并从未来所有者那里收取租金份额。
向伦敦金属交易所交付大量货物的交易商通常与他们交付的仓库公司签订“租金份额”协议，这意味着只要金属留在仓库里，他们就能分享收入。以每天56美分的租金计算，650,000吨铝的总租金可能价值高达每年1.33亿美元 —— 每吨超过200美元 —— 只要它保持原地。
如果所有的铝都被要求交付，总收入将只是那个金额的一小部分。但是，它保证会赚取一定金额的钱 — 大约每吨租金为40美元 — 因为金属每天只以几千吨的速度交付出去。
大宗铝提取订单已经导致了在Istim Metals经营的位于巴生港的仓库中取货的长队。伦敦金属交易所(LME)在仓库排队超过一定阈值后就会限制租金，这是在十年前铝的积压引起消费者愤怒和监管审查之后引入的规定。
Trafigura、Squarepoint、Citi、摩根大通和Istim的代表都拒绝置评。伦敦金属交易所表示，其规则旨在“减少排队的积累”。
到目前为止，多头一直占据上风。自Trafigura开始交付以来，伦敦金属交易所的铝价格已上涨约4%，周二达到23个月来的最高点，此前力拓集团宣布不可抗力导致澳大利亚部分氧化铝供应中断。
自年初以来，实物溢价一直在上涨，特别是在欧洲，2022年能源价格飙升时产量被削减，之前供应欧洲的俄罗斯吨位已被重定向到亚洲。
尽管如此，巴生港的长队似乎已经吓退了一些潜在的买家：在过去两周中要求交付的40万吨中，其中约6万吨的请求随后被撤回。
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