美联储的通胀辩论转向商品价格可以下降多少 - 彭博社

纽约的一家服装店。

摄影师：Bing Guan/Bloomberg随着美联储官员们在他们打击通胀的最后一英里上面临挑战，一个关键问题正日益成为辩论的核心：商品价格会继续下跌吗？

从服装到二手车等各种商品的价格下降是2023年下半年通胀下降速度超出预期的主要推动因素，自那时以来价格下降的速度放缓导致了2024年头几个月的较高读数。

核心商品价格下降但仍然偏高

额外下降的空间正日益成为通胀辩论的核心

来源：美国劳工统计局，彭博社

供应链是否已经完全从大流行病和战争相关的干扰中恢复，这一点使决策者在展望上存在分歧。美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周表示“我们可能会有更多”改善，从而降低价格。他的一些同事似乎更为怀疑。

“通胀展望中真正的变数是商品方面的因素，”加拿大蒙特利尔银行首席美国经济学家斯科特·安德森说。“这将继续使美联储保持谨慎。”

美联储官员在4月30日至5月1日的政策会议上将基准利率维持在23年来的高位，并表示将延迟降息的开始时间，此前预期的通胀读数令人失望。

聚会记录周三发布，强调了商品领域的发展重要性：“尽管供应链改善在过去一年支持了商品价格的通货紧缩，与会者评论称，预期这种改善的步伐更为缓慢可能会减缓通货膨胀的进展，”记录显示。

汽车价格

消费者价格指数中的核心商品措施，不包括食品和能源，在二月份首次上涨了九个月，部分原因是二手车价格上涨。新车和二手车价格此后一直在下降，一些经济学家预计，由于高利率导致需求疲弱，以及供应更大，这种趋势将继续。

另一个在消费者价格指数中占有重要比重的类别是服装，过去三个月每月都有增长。仅四月的月度增长就是自2020年6月以来最大的。

与此同时，家居用品的价格在过去一年一直在可靠地下降，消费者在疫情期间大举投资家庭装修时，价格曾迅速上涨。在那些需求旺盛、供应紧张的时候，物流常常无法跟上，交货时间拖延数月。

现在，这些因素似乎已经基本恢复正常：纽约联储的全球供应链压力指数 —— 汇集了27个变量，从跨境运输成本到各国制造数据，全方位检测 —— 在过去一年中有所缓解，此前曾在2021年底飙升至创纪录水平。

供应链压力基本恢复正常

一些经济学家认为供应端改善的可能性更大

来源：纽约联邦储备银行

尽管CPI指数自2023年5月达到峰值以来已经下降了1.6%，但自2020年2月以来仍上涨了14.3%，但华尔街上许多人对核心商品价格未来几个月继续下降持乐观态度，这是由于经济供应端持续改善和需求压力趋于缓和。摩根士丹利的经济学家们，由艾伦·赞特纳领导，已经把注意力集中在最近导致联邦储备委员会首选通胀指标——个人消费支出价格指数中商品通缩放缓的三个类别上：服装、录像带和计算机软件。他们指出供应链的加强和中国的通缩是预期价格进一步下降的原因。

“没有广泛加速的证据，情况更像是相对价格的暂时调整，”摩根士丹利团队在本周早些时候发布的中期展望报告中表示。

本周，Target公司表示计划降低价格约5000种商品，包括食品杂货和其他必需品，而竞争对手沃尔玛公司则通过降价来降低食品价格。食品连锁店Aldi公司和麦当劳公司也试图通过折扣来吸引消费者。

但其他数据表明价格正在上涨。标普全球跟踪的一项业务输入价格指标本月上涨，受到工厂成本的推动，这是自2022年11月以来的最快速率。这与最近商品价格的上涨相吻合，导致汽油以及各种金属和农产品价格飙升。

“有趣的是，主要的通货膨胀动力现在来自制造业而不是服务业，这意味着成本和销售价格的通货膨胀率现在在两个领域都略高于疫情前的标准，这表明达到美联储2%目标的最后一英里似乎仍然难以实现，”标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯·威廉姆森在一份声明中表示。

彭博经济学表示…

“我们认为核心商品将继续在夏季施加通货紧缩动力 —— 这将是通货紧缩的主要推动因素。但此后这种力量将开始减弱。为了继续通货紧缩，住房和除住房核心服务必须接过接力棒，因为由于今年的低基数效应，年度核心商品通货膨胀可能会在2025年增加通货膨胀。”

—— 安娜·王，首席美国经济学家

美联储官员希望这种下行趋势能够持续。鲍威尔在5月14日表示，我们仍然可能看到“供应链的最后部分真正得到解决”，他指出企业调查仍然显示存在“短缺”。他的副手菲利普·杰斐逊周一表示，他将密切关注即将公布的数据，以了解供应端还能提供多少“帮助”。

但其他人的态度似乎不那么乐观。亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）周二表示，他“再也没有听到关于供应链问题的太多消息”，而克利夫兰联储主席洛雷塔·梅斯特（Loretta Mester）在5月16日表示，“我们不太可能像去年那样从供应端获得对通胀的帮助。”

本月早些时候的会议上，官员们还指出了上行风险：“一些与会者指出，地缘政治事件或其他因素可能导致更严重的供应瓶颈或更高的运输成本，这可能会对价格施加上行压力，”会议记录中说。

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文艺复兴宏观经济研究部门美国经济负责人尼尔·杜塔（Neil Dutta）表示，商品通缩趋势还有更多空间。他预计未来几个月服装价格将下降，因为通胀调整后的销售疲弱，并认为“新车的通缩才刚刚开始”在本周早些时候的一份笔记中。

“核心商品通胀的放缓还没有结束，”杜塔说。“这值得强调，因为鹰派叙事背后的一个重要理由是商品的顺风已经结束。我不太确定。”

全球最大的科技公司的涨势将股票推至历史新高，杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在国会的讲话并没有阻止交易员押注今年美联储将降息。

在其历史上首次，标普500指数突破了5,600点。对大市值股的新一轮追捧推动了美国股市基准指数自11月以来的最长反弹，其中英伟达公司股价上涨超过2.5%，苹果公司股价也在新闻中提到将在经历了2023年的波动后，计划出货新iPhone增加10%。在一轮价值390亿美元的10年期债券拍卖后，国债保持相对稳定。掉期市场正在定价2024年两次美联储降息的可能性 —— 并且第一次降息更有可能在九月份到来。