美元化与否，稳定阿根廷都将是一项昂贵的任务 - 彭博社

Tyler Cowen

支撑美元。

摄影师：路易斯·罗巴约/法新社

找到泡沫。

摄影师：马雅·希蒂/DPA/法新社通过盖蒂图片社

好消息是，哈维尔·米莱似乎正在放弃将阿根廷经济美元化的计划。这也是坏消息。

不要误会：如果这个国家有300亿美元来支持每个比索，那将是很好的 ——但阿根廷并没有准备好这笔额外的钱，因此米莱政权正在寻找一种既能起作用又名副其实的美元化形式。

在最近的演讲中，米莱似乎暗示正式的美元化 ——就像萨尔瓦多、巴拿马和厄瓜多尔所见 ——不会发生。他的言论有些混乱，因此回顾不同类型的美元化及其含义可能会有所帮助。

彭博观点乔治·克鲁尼致拜登总统：晚安，再见！东京并没有为了建停车场而铺设天堂习近平必须结束这个愚蠢的30年税收协定美国和中国并不处于另一场冷战。情况更糟首先是我称之为津巴布韦通货膨胀路径的方式：只需将通货膨胀率推至数十亿或数万亿，本国货币就会被美元取代。机制很简单，但过程却是悲惨的。这使贫困人口和中产阶级成员陷入贫困，他们一直在本国货币中储蓄，或者在其中签订合同或债务。

第二种方法是将本国货币与美元一对一地挂钩。阿根廷在1991年尝试过这种方法。如果Milei今天设法建立阿根廷比索与美元的一对一挂钩，你会想要持有哪种资产呢？当然是美元，因为它更安全。毫不奇怪，早期的阿根廷美元挂钩在2002年崩溃，一旦人们对其可信度产生怀疑，高通货膨胀再次出现。

Milei在提到使比索固定“像一块石头”（“como una roca”）时，暗示了这种方法。但这条路被严格的美元化所主导。如果阿根廷政府有足够的美元来推动一对一挂钩，最好直接将所有比索兑换成美元，放弃比索。

第三条路径是货币竞争，这是Milei在他的讲话中早期提到的一个概念。在这种情况下，似乎是Milei的主要新计划，美元和比索将并行流通并相互竞争。随着经济增长，美元的使用将增加，而比索将逐渐消失。

这个计划满足了Milei对广泛的自由主义解决方案的愿望，但并没有稳定比索的价值。目前在阿根廷，两种货币加上大量的加密货币在流通。美元过去曾受到许多法规和非市场固定汇率的限制。消除许多这些限制可能是有益的，正如Milei所说的那样，但这种放松管制本身不会降低通货膨胀率。事实上，如果比索将要消失，随着市场预期它最终将被淘汰，它将会失去更多的价值。

实际上，这种情景过于类似津巴布韦的道路，让人感到不安。在解决阿根廷的财政问题之前，比索通货膨胀必须继续，即使只是为了偿还国债。事实上，只要货币持有者能更容易地转向美元持有，通货膨胀甚至可能加剧。受通货膨胀税收影响的比索持有基础将变得越来越窄，这将需要越来越高的通货膨胀税来维持政府运转。

只要美元是完全竞争的，稳定比索并不容易。该国的财政问题仍然需要解决。

最后一个选择，不涉及美元化，是政府解决其财政问题，然后收紧货币政策，直到通货膨胀率降至合理水平。换句话说，努力使比索恢复健康。这涉及到通货膨胀重新开始的风险。但巴西和墨西哥，选择两个例子，已经从危机频发、高通货膨胀的经济体转变为相对宏观经济稳定。有一些希望阿根廷也能做到。

如果这条道路看起来太不可信，那么必须采用硬直接货币化，其价格标签为300亿美元。中间方法在某种程度上可以称为“直接货币化”，但它们并不稳定，往往会陷入进一步的恶性通货膨胀。

这是无法绕过的事实：如果一个政府面临财政困难，一个稳定的货币 —— 无论是比索还是美元 —— 都需要花费大量资金。尽管Milei可能会心动，但他无法忽视这一事实。

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